【第一手调研资信】07年9月10日调研资信及投资机会信息汇总
注：本博客每个交易日将发布较多各大机构的最新调研资信，最新将在周一盘中不间断地更新。这些资信多数为各大机构研究员近日对上市公司开展实地调研、联合调研、电话调研等后对公司基本面情况的报告；有些是机构对上市公司公告的点评、有些是机构对各行业相关公司的研究分析资信。对公司的研究，绝大多数研究要点均有实际数据或预测数据支持，绝非市场上司空见惯的股评个股推荐。本博客所提供的资信仅作为大家投资的参考，谢谢大家的支持。
0：30 四、福耀玻璃（600660）——突破产能瓶颈，业绩加速释放。联合证券研究要点：
1、由于产能逐步释放、海外订单交付量的上升及成本下降等因素，我们预计下半年营业收入和盈利相比上半年都有显著增长。调升2007 年和2008 年业绩预测分别至每股0.93 元和1.31 元（全面摊薄）。
2、综合目前市场整体估值水平、公司的长期成长前景以及公司在行业的领导地位，参照估值模型的显示结果，我们认为公司的合理估值水平在45.3~50.2 元之间，对应的08 年和09 年PE 分别为35~39 倍和26~28 倍，较目前股价有27%~42%上涨空间，维持“增持”建议。
3、我们估计至2007 年底，公司汽车玻璃产能储备可达到850 万套左右，较年初提高约30%，产能瓶颈基本解决，浮法玻璃原片也将完全实现自给。预计公司开始于2003 年的一轮资本支出高峰期将基本结束，具有最佳经济性的产业布局也会带动成本的快速下降。预计2008 年公司产品成本总体下降8%~10%。
4、我们预计07~09 年3 年间的海外OEM 市场订单额将分别达到5000万、1.2 亿和2.5 亿美元，从实际不断增长的订单情况看，这一预测的可信度已经很高，而且，2008 年后的销售增长可能进一步超出预期。包括本土市场在内，预计至 2015 年，公司在全球OEM 市场配套量有望达到1400万辆和16%的市场占有率，从而跻身于全球汽车玻璃制造领先企业阵营。
0：30 三、山推股份（000680）中银国际研究要点：
1、配股计划。山推股份公告计划以现有股本为基础进行公开配售，配售总股数不超过6,920 万股。以刊登发行公告前20 个交易日公司A 股均价为基数，采用市价折扣法确定配股价格，授权董事会在发行前根据市场情况与主承销商协商确定。募集资金用于扩大推土机出口项目和工程机械履带底盘项目。
2、影响。由于海外市场需求强劲且产品较国际同业具有价格优势，公司计划将推土机年产能由目前的3,500 台提高到6,000 台。项目建设期为两年。项目建成后销售达纲时，可新增销售收入18 亿元，新增利润2.3 亿元。工程机械履带底盘项目产能将提升65%以上；预计项目建成后销售达纲时，可新增销售收入9.3 亿元，新增利润7,400 万元。我们认为在中国和其他发展中国际基础设施建设快速发展的背景下，公司实施产能扩张合情合理。
3、前景。由于公司能够提供其设备所需大部分配套件，而无需依赖外部供应，山推股份已经从其他大型工程机械生产商中脱颖而出。得益于与小松的合作，公司已经吸收了大量配套件制造经验。我们认为配套件业务今后将获得高速增长，因为山推的各类配套件质量高、价格相对较低，而且公司的客户已经从小松扩展到其他国内机械公司。
4、估值。山推股份目前股价相当于24.4 倍08 年市盈率。考虑到推土机及机械履带底盘的快速增长，我们认为目前估值不贵。基于30倍08 年市盈率，我们将目标价格设为27.30 人民币。我们对该股维持优于大市评级。
0：30 二、四川美丰（000731）中银国际研究要点：
1、收购远东化肥51%股权。四川美丰今日其出资5,500 万人民币收购远东化肥51%股权已经获得董事会批准。06 年远东化肥实现净利872 万人民币，其合成氨和尿素年产能分别为6 万和10 万公吨。公司计划在今年实施产能升级，将合成氨和尿素年产能分别提高
到8 万和13 万公吨。
2、为实现原材料结构多元化迈出第一步。虽然远东化肥规模较小，其06 年盈利和尿素产能分别为四川美丰的4%和10%，但是，我们认为四川美丰借此为实现原材料结构多元化迈出第一步；改变目前其单一依赖天然气，且面临成本攀升和供应短缺的压力。并且，这是公司继刘家峡化工后收购的又一化肥企业，这意味着向其尿素行业领先企业的目标又迈进了一步。我们预计四川美丰将继续对远东化肥进行产能扩张，并借助其先进的管理经验提升后者竞争力。
3、估值。我们认为，在尿素行业整合过程中，四川美丰将成为行业的领军企业。目前股价为20.1 倍08 年市盈率，估值不高。考虑到08 年预期净资产收益率高达25%，基于25 倍08 年市盈率及每股收益1.132 人民币，我们将目标价格由25.0 人民币上调至28.3 人民币。维持优于大市评级。
0：30 一、格力电器（000651）——08 年高增长还能持续？东方证券近日对公司进行了调研。主要要点为：
1、8月31 日，我们组织部分机构投资者集体调研了格力电器，与公司深入沟通后，我们对空调行业及公司发展有了进一步的认识，坚定了我们向投资者持续推荐公司的信心。
2、对于07 年行业出乎意料的增长，公司认为06年由于消化铜价等原材料上涨的压力，空调厂商的提价一定程度压制了消费者的购买需求，由此导致06 年行业需求差强人意。而07 年消费者开始适应涨价，06 年压制的需求也在07年得以释放，由此导致内需猛增。
3、对于行业的发展前景，公司持续看好。整个内需的市场增长将在8%-10%，换机市场开始占据一定市场份额；全球市场增长将高于国内市场，目前很多发展中国家如印度、巴西年销售量仅百万，存在巨大的市场开发空间。
4、多年经营管理有效的渠道无疑是格力相较其他品牌特有的优势，也是格力能取得领先于行业增长的关键因素之一。格力渠道利润普遍高于连锁卖场，在取得格力股权之后，加上行业整合的深入，取得超预期的增长是可以期待的。
5、公司商用空调销售06 年在15 亿，今年预计也仅会到20 亿多的水平，将低于公司预期的规划，主要原因在于产能受限，其实某些国内品牌质量已好于外资巨头。对商用空调的销售，当前主要是推动家用空调渠道开始涉足商用空调销售。
6、07 年的高增长已成事实，我们预计08 年的高增长也可期待。预计07-09 每股收益分别为1.15、1.78 及2.35 元，复合增长率为43%，建议增持。
