【第一手调研资信】07年9月20日调研资信及投资机会信息汇总
注：本博客每个交易日将发布较多各大机构的最新调研资信，最新将在周四盘中不间断地更新。这些资信多数为各大机构研究员近日对上市公司开展实地调研、联合调研、电话调研等后对公司基本面情况的报告；有些是机构对上市公司公告的点评、有些是机构对各行业相关公司的研究分析资信。对公司的研究，绝大多数研究要点均有实际数据或预测数据支持，绝非市场上司空见惯的股评个股推荐。本博客所提供的资信仅作为大家投资的参考，谢谢大家的支持。
10：35 四、海信电器（600060）——投产国内企业第一条液晶模组生产线。联合证券研究要点：
1、公司的液晶模组生产线于9 月19 日在青岛正式投产，根据公司的三步规划：投资7 亿元，07 年完成第一条50 万片的规模；08 年上半年投产第二条生产线，到08 年底完成第三条生产线并达到年产150 万片；09 年五条生产线全部完成，年产能达300 万片。期间，还将将建成LED 背光模组生产线。
2、公司率先在平板电视上游取得突破，虽然液晶模组制造属于液晶面板制造的后端组装工序，技术难度相对面板制造更低，但该突破具有两方面的重大意义：在技术更新换代较快的彩电行业，进入模组领域可以让公司及时跟踪、把握行业技术发展方向，在差异化的技术基础上提供差异化的产品，巩固、提升市场竞争力；公司由单纯的整机制造到进入上游模组制造，同时通过整合模组和整机之间的研发和供应链资源，可以有效降低成本。
3、随着液晶模组产能的逐步释放和技术的日益成熟，我们预计液晶模组生产线将在08 年极大改善公司的产品竞争力和盈利能力，初步估计将提升公司08 年整体毛利率0.5-1 个百分点（由于LED 背光源批量应用的时间存在较大不确定性，暂不考虑其对业绩的影响）。
4、公司的液晶模组生产线主要采用的是奇美的面板和奇菱的背光源，并且获得了上游面板和背光源供应商的较好支持。我们认为，整机的规模和技术优势是获取上游稳定供货的重要保障。随着中国液晶电视市场的持续成长，预计公司08 年液晶电视达到200 万台，09 年达300万台，加上公司在平板应用技术、数字多媒体技术等方面的领先优势，这是处于竞争态势和整体供过于求态势的面板厂商不能忽视的战略合作伙伴，而且公司下一步也极可能在此基础上与上游面板厂商结成更紧密的合作关系。
5、对于海信电器，我们一直看好其向上游拓展的持续努力，看好其持续技术积累下的业绩爆发潜力，虽然彩电行业激烈的市场竞争使得公司的业绩成长空间存在一定不确定性，但公司业绩向上快速增长的趋势已经建立，我们继续维持“增持”的投资建议。
10：35 三、东方金钰(600086)——奥运商品销售将成业绩增长主要动因。国泰证券近期对公司进行了调研，主要要点为：
1、通过走访东方金钰深圳国际珠宝展展台，以及东方金钰深圳水贝形象店，进一步坚定了我们关于“公司进入持续发展周期”的判断。
2、深圳国际珠宝展是业内每年三次大型展览会之一，也是目前国内最大规模、最高档次、最多买家群体和最具影响力的展览会。东方金钰作为国内知名的翡翠生产销售商参展2007 年深圳国际珠宝展。
3、此次展会，公司展台分为两个部分，一部分为奥运黄金福娃系列产品；另一部分为翡翠挂件及摆件。公司子公司深圳东方金钰珠宝实业有限公司是北京2008 年奥运会特许生产商，授权制作奥运贵金属摆件。奥运黄金福娃销售火爆，供不应求。
4、深圳东方金钰水贝形象店位于深圳市罗湖区，水贝依靠广州及周边地区较为成熟的加工基地（揭阳、广州、四会、平洲），集中了几个大型翡翠批发零售市场，在全国翡翠销售批发中占据了很重要的地位。深圳东方金钰珠宝实业有限公司水贝一店一层为公司自营，二楼租赁给翡翠，钻石及其它珠宝批发零售商。水贝二店刚刚建成，还在装修中。
5、我们依旧看好公司，首先珠宝行业增长明显，我们坚持之前的判断——黄金珠宝首饰行业已经进入快速增长周期。而且翡翠行业现在已经是珠宝行业发展的新趋势，成为继钻石、铂金之后新的消费热点。
6、由于东方金钰企业规模较大，品牌知名度高，资本实力在行业内较为雄厚，存在整合中小企业的可能；翡翠原石日益稀缺，价格高涨，凸现了公司原材料采购和储备优势；翡翠产品鉴定评价还没有行业标准，因此在销售价格上具有很大弹性，像东方金钰这样具有品牌和连锁网点的公司在商品销售上具有更大的优势。
7、翡翠是现阶段珠宝行业发展的热点，我们看好行业增长前景。我们认为，奥运产品可为公司带来可观的销售收入，借助于奥运产品带动，以及翡翠行业快速的发展，公司即将进入成长期。而且公司具有知名品牌，在翡翠原材料资源上独具优势，集产供销为一体，能够充分分享翡翠饰品行业各个环节的利润。我们看好公司的长期发展，给予“增持”评级。公司虽然发展前景乐观，但是短期新开门店较多，费用支出较大，而且新开门店也不能马上带来利润，这也是需要关注的问题。
10：35 二、士兰微（600460）——老树新花 产品结构变化孕育价值重估机会。平安证券近期对公司进行了调研，主要要点为：
1、作为传统集成电路设计企业，士兰微上半年集成电路业务较大幅度下降引发市场普遍看淡公司前景。 我们认为，尽管公司集成电路业务下降，但公司两项新兴业务半导体分立器件及高亮蓝绿芯片呈快速增长态势，特别LED 未来前景不可限量，半导体分立器件与LED 芯片收入在公司收入结构中所占比重2007 年有望从2006 年的20%升至2007 年的40%，2008 年突破50%，2009 年进一步达到60%，由于半导体分立器件与LED 芯片的成长比集成电路业务更为稳健，也更快，因此公司可能迎来价值重估机会。
1、受行业景气与产品市场开发影响，集成电路业务下滑；半导体分立器件业务上半年处于调整期，下半年毛利率开始将持续改善，未来两三年半导体器件收入将快速增长；
2、高亮蓝绿LED 芯片上半年开始放量，全年收入有望达1.5 亿左右，公司8 月份新进两台MOCVD，2008 年1 月再进两台，产能扩大一倍， LED 芯片将成为公司新的增长引擎；
3、公司产品结构向增长更稳更快方向调整，公司价值迎来重估机会：公司半导体器件与LED 芯片收入比例将从2006 年的20%大幅提升，预计2007、2008、2009 年分别为40%、50%和60%，增长不太稳定的集成电路收入份额下降，产品结构优化迎来价值
重估机会。
4、调升评级至“推荐”：目前公司股价对应08 年PE 在44.6 倍，这两年为公司产品结构调整时期，调整完成后，公司成长空间将被打开，公司成长性价值有重估的机会，调升评级至“推荐”。
5、风险提示：半导体器件量产达产进度可能落后预期，至毛利上升较慢；如半导体器件与LED 芯片市场开发滞后，将影响产能释放。
10：35 一、烟台万华（600309）——原料价跌，产品价涨，盈利有望超预期
1、日前，MDI 价格已创2006 年以来新高，同比涨幅20%以上，较2007年年初涨幅近50%。与此同时，苯胺价格已创2006 年以来新低，同比跌幅约10%，较年初跌幅近20%。
2、“原料价跌”态势有望维持至2008 年。截止2005 年，我国苯胺产能约50 万吨/年，而自2006 年下半年以来国内有中石化南京化工厂10万吨/年、山西天脊集团13 万吨/年、江苏江阴双良集团5 万吨/年陆续建成投产，新扩建产能对既有苯胺市场形成很大冲击，致使苯胺价格2006年以来持续走低。预计这一趋势只有下游MDI 新扩建产能的明显释放才
能得到缓解，初步判断应为2008 年以后。
3、2007 年年底前有望维持“产品价涨”态势。进入2007 年以来，伴随中国国内外资MDI 装置开工不正常，市场MDI 价格开始触底回升。日前，全球多数MDI 企业于9—10 月实施例行检修，而同时日本聚氨酯MDI 装置又非正常停车，结果目前MDI 市场价已创2006 年以来新高。估测，全球MDI 产能释放尚需时日，至少2007 年年底前MDI 价格存在继续上扬可能。
4、毛利扩大，上调盈利预期07EPS0.86 元，维持“买入”，目标价调升至55 元。原料价跌产品价涨，公司利润有望扩大，预期2007年销售毛利率由先前预期逾37%调升至逾38%，07EPS 调升至0.86 元，继续维持公司股票“买入”评级，目标价调升至55 元。
