【第一手调研资信】07年9月24日调研资信及投资机会信息汇总
注：本博客每个交易日将发布较多各大机构的最新调研资信，最新将在周一盘中不间断地更新。这些资信多数为各大机构研究员近日对上市公司开展实地调研、联合调研、电话调研等后对公司基本面情况的报告；有些是机构对上市公司公告的点评、有些是机构对各行业相关公司的研究分析资信。对公司的研究，绝大多数研究要点均有实际数据或预测数据支持，绝非市场上司空见惯的股评个股推荐。本博客所提供的资信仅作为大家投资的参考，谢谢大家的支持。
10：35 四、山东药玻（600529）期待在沉默中爆发。平安证券研究要点：
1、随着国内农村和社区医疗市场的启动和国外市场的快速放大，药用玻璃类产品的销售进入了快速增长期，主打产品模制瓶、化妆品瓶、棕色瓶等类目前处于供不应求的状态。由于与国外同类产品存在巨大的价差、公司在药用玻璃行业的绝对垄断优势和随着下游企业（如华药）经营状况的好转，公司目前在陆续上调产品价格，价格调整对公司的销售影响不大。随着一类玻璃即将通过FDA 认证和国际市场的进一步开拓，未来出口占整体销售的比例会进一步放大到40％以上。07 年公司也面临一些难题：上游原材料价格的上涨、出口退税率的下调、新增产能的成品率需要提高、血液制品瓶国内市场销售不利、丁基胶塞的竞争激烈等问题，相信这些问题将会随着产品价格的上调、08 年所得税率由33％下降至25％、生产工艺的逐步完善、镀膜胶塞的研发成功和公司的销售快速放大等而得到逐一解决，08 年开始，公司将迎来快速的发展。
2、模制瓶的需求强劲增长，公司本部和包头康瑞的生产处于满负荷状态；棕色瓶的新增产能已经处于满负荷状态，国外特别是东南亚对该类产品的需求非常强劲；化妆品瓶的销售亦强劲增长，目前公司已经重新启动草埠厂区的闲置产能以生产化妆品瓶。
3、国际市场的需求强劲增长，预计07 年仍会有50％以上的增长，销售占比将会达到20％。特别是棕色瓶在价格调整后仍然需求强劲。随着公司即将通过的FDA 认证和欧洲市场的开拓，一类玻璃系列的产品将会在08 年放量，公司目前已经在逐步实现与美国OI 公司的大额订单。
4、公司的主要竞争对手安徽来安公司已经停产、其他1－5 亿只产能的中小型公司目前全部处于停产和半停产状态，公司的垄断优势进一步增强。这也为产品提价打下了良好的基础。
5、同时公司在07 年也面临一些难题，导致盈利低于预期，其中包括：上游原材料价格的上涨、出口退税率的下调（影响公司800 万利润）、新增产能的成品率需要提高、血液制品瓶国内市场销售不利、丁基胶塞的竞争激烈等问题。
6、预计07 年的盈利将会有20％的增长，每股收益为0.45 元，08 年将会有30％以上的增长达到0.58 元。我们认为公司具备了提价等市场调控能力和充分的国际市场竞争力，07 年遇到的问题会在08 年部分得到化解，因此我们继续看好公司未来的成长性。估值：我们给出08 年35 倍的PE，认为公司合理的估值水平因该在20 元，因此我们给出“强烈推荐”的投资评级。
7、风险提示：上游原材料价格高企带来的成本上升。
10：35 三、国投中鲁（600962）——浓缩苹果汁价格继续上涨。国金证券研究要点：
1、调高新榨季的浓缩苹果汁销售价格至1650 美元/吨。07/08 榨季伊始，中国浓缩苹果汁行业景气度大幅提升，对外报价继续大幅上涨，涨幅超过我们的预期。尽管榨季刚刚开始，新榨季浓缩苹果汁生产量还较小，但对外报价已经开始启动；
2、行业最新资讯显示，几大果汁大厂对外报价普遍在1600-1700 美元/吨左右，部分厂家报价达1800 美元，较06 全年均价880-900 美元/吨上涨近80%，较我们全年1300 美元的预期高23.08－30.77%；
3、小厂对外报价在1400－1500 美元/吨左右，和国内主流大厂价差维持在200 美元左右，基本保持稳定；
4、07/08 榨季的行业限价最终定在1400 美元，高于我们此前1250－1300美元的预计；
5、目前，主流大厂还处于报价阶段，尚未大规模签单，产品也未批量供应，市场上分小厂有零星产品供应。因此1400-1500 美元的市场报价显示的系非主流厂商报价，但为主流厂商报价提供了一个安全底限。
6、浓缩苹果汁价格涨幅超过预期，将给行业内相关重点公司如国投中鲁（600962,SH）、海升果汁（0359,HK）、安德利果汁（8259,HK）、陕西恒兴等带来新的投资机会。
7、我们预计新榨季浓缩苹果汁平均销售价格有望达到1650 美元/吨上方，较我们此前1300 美元/吨的预测上调近350 美元，涨幅26.92%。苹果原料价格涨幅小于果汁成品涨幅，国投中鲁将明显受益行业景气高涨。
8、目前，采购苹果原料的市场价格约为1150 元/吨，而我们8 月初了解到的价格为1000 元/吨，涨幅达15%。
9、我们调高07/08 榨季苹果原料的采购均价至1300－1350 元/吨，较我们先前的预测值1150 元/吨调升150－200 元，涨幅13-17%。
10、无论是从绝对价格涨幅，还是相对比较涨幅，成品价格涨幅都超过原料价格涨幅，行业形势将明显有利于浓缩苹果汁加工企业。
11、国投中鲁作为国内浓缩苹果汁行业领军企业，虽然在产能扩张、生产规模等指标方面略逊海升等竞争对手，但其海外客户资源、品牌、信誉较好，表现在产品售价较竞争对手高。
12、国投中鲁占日本浓缩苹果汁总进口量的50%，由于日本市场售价普遍较高，因此我们预计07/08 榨季国投中鲁对日报价在1800-1900 美元左右。
13、为了定量评估浓缩苹果汁企业的成本转嫁能力，我们构建了如下数量模型，评估标准是：当浓缩苹果汁实际销售价格等于或大于图表中1505.11 美元/吨的转嫁临界点时，浓缩苹果汁企业才有可能完全实现向下游转嫁。
14、我们预测，未来5 年内，浓缩苹果汁行业供不应求的态势仍将持续，基于此，我们认为我国浓缩苹果汁生产企业在产业链利润分配中将处于相对强势地位，这构成其成本转嫁能力的基石。
15、调高国投中鲁盈利预测：公司盈利能力不仅与规模正相关，其对浓缩苹果汁价格与毛利率的敏感度更高，而毛利率又与苹果原料采购价格负相关。我们上调国投中鲁07-09 年EPS 分别至0.939、1.149、1.592 元，较我们上次预测值分别调升0.240、0.326、0.379。按增发5000 万股后的新股本计算（我们的盈利预测已经考虑了增发项目的贡献），对应07-09 年摊薄后EPS 分别为0.721、0.882、1.222 元。
16、估值及投资建议：由于缺乏可比估值对象，我们选择中粮屯河、新中基及食品加工龙头伊利与双汇作为可比对象，并基于行业属性不同而在上述公司平均PE 基础上给予20%的折扣，即07 年52 倍、08 年40 倍作为国投中鲁可比估值水平。我们上调公司目标价位至35.42-37.94 元，重申“买入”建议。
10：35 二、浙江龙盛（600352）——龙腾盛世。中银国际研究要点：
1、公司是染料行业的龙头企业，多年来在国内染料生产、销售和出口均位列第一。公司未来的增长动力主要源自活性染料、中间体间苯二胺和减水剂产能的迅速扩张，同时由于国内环保政策的趋紧，行业内的中小型企业产能下降，染料价格不断上涨，使公司的环保优势凸显。我们预计公司2007-2009年每股收益年均复合增长率可达到40%。首次评级给予优于大市。
2、公司是沪深股市唯一上市的一家染料公司，从2003年上市以来，主营业务收入一直保持着稳定快速增势，年均复合增长率达到30%。随着公司目前业务规划的进一步开展，我们预计公司在未来三年中，主营业务收入仍将迅速增长，年均复合增长率可保持在30%，到2009年主营业务收入接近60亿元，净利润超过6亿元。
3、作为行业龙头，公司多年以来在环保方面的努力，使公司在目前国家“节能减排”风暴中，不但没有受到重大影响，相反由于行业供求状况变化，导致染料价格上涨而最终受益。
4、公司未来的目标是从单一的染料行业龙头企业，向行业的上下游及相关领域扩张，最终转型成为一间综合性的精细化工企业。
5、我们预计公司07年、08年及09年全面摊薄每股收益增长率将达到90%、13%和28%，如果考虑08年和09年的投资收益，增长率将会更高。鉴于公司在染料行业的龙头地位和较高的净资产收益率，基于30倍的08年市盈率，我们将公司的目标价格设为23.0元人民币。首次评级为优于大市。
10：35 一、以下为中金公司今天的研究要点：
水泥行业研究报告 分析师：罗炜
07-09 年供需关系改善，水泥行业将进入新一轮上升发展期。新增产能速度下降，落后产能持续淘汰，供需矛盾得到缓解，水泥价格企稳回升，行业将进入新一轮上升发展期。新农村建设、城镇化建设和公共设施建设将保持快速增长，中西部固定资产投资快速增长成为亮点。水泥企业的余热发电项目显著降低了用电成本，提高了企业的盈利能力。兼并重组推动行业重新洗牌，各区域龙头雏形初现。我们给予行业推荐评级，并且建议投资者重点关注：重点支持企业中上市公司；绝对规模大、盈利能力良好的区域龙头企业；具有并购重组主题或增发股份募集资金用于产能扩张的公司；投建低温余热发电项目并且将会从中显著受益的企业。给予海螺水泥和冀东水泥 “推荐”的投资评级，华新水泥和祁连山“审慎推荐”的投资评级。
歌华有线(600037/33.68 元): 维持推荐 分析师：金宇 歌华有线出资5000 万元购买茁壮网络20%股权
歌华有线发布公告，出资5000 万元购买深圳市茁壮网络技术有限公司20%股权。除了茁壮网络本身是一个有价值的投资标的外，我们认为此次投资对歌华的意义还在于：1）资金利用效率提高，“文化和数字电视产业”孵化器初现端倪。2）强强联合，推动北京数字电视产业加速发展。3）彰显 “五大投资价值”。重申“推荐”投资评级，但考虑到此次收购对公司07 年和08 年净利润的影响不大，暂维持盈利预测不变。
七匹狼(002029/26.80 元) : 维持推荐 全面推进零售渠道建设 分析师：郭海燕/联系人：余晓波
七匹狼计划增发6 亿元，全面投资于零售渠道的建设。公司计划在重点城市市场拓展和优化零售网络的布局与结构。09 年增发项目完成后，公司可新增营业面积174,400 平米，是06 年底营业面积的2.8 倍，市场占有率和销售能力将获得显著提升。此次网络扩张是公司经过了多年品牌影响力、设计能力、渠道管理能力积累后的能量释放，开店成功率有较好的保障。在保持10%净利润率的情况下，增发项目至少可带来1 亿元的新增净利润，是2006 年净利润总额的2.2x。我们将其07-09 年考虑增发影响后的完全摊薄每股收益分别上调至0.41 元、0.78 元和1.18 元。我们给予其09 年预测每股收益30x 的目标市盈率，目标价位35.4 元，较目前股价有32%的提升空间。如果给予其1x 的目标PEG 水平，合理价位可达到56 元。投资风险提示：该股为中小板上市公司，流动性相对有限。
中电联公布《1-8 月全国电力工业生产简况》 分析师：陈俊华 7、8 月来水增加，水电机组利用率、发电量上升明显
中电联公布《1-8 月电力工业生产简况》，电力消费符合预期；来水偏好，8 月份水电发电量、市场份额快速增加。电力消费：节能降耗渐显成效，工业用电增速放缓。电力生产：8 月份来水偏好，水电电量显著增加。新建投产：1-8 月，全国新投产59,766MW，其中，水电7,710MW，火电49,052MW。维持对于长江电力“推荐”投资评级，华能国际“审慎推荐”投资评级。
