比对投资者教育更急迫的事

龚觉

 

上证综指今天收在4174点。

今晚中国证监会再次发出通知，要求证券公司进一步加强投资者风险教育，两次通知可以说语重心长。

但是，我们要问，有没有比对投资者教育更急迫的事？

有！

打击内幕交易，打击大股东或高管利用职权侵吞上市公司资产的经济犯罪，对证监会内部执法人员加强勤政教育，建立问责制。这些都比对投资者进行教育更急迫更重要。因为这些才是股市最大的风险，也是引发其他风险的根源。

对大股东或高管的犯罪立案查处不力，对内幕交易仅以罚款处之，几乎是对犯罪的纵容。因为，在这个市场，没有一个犯罪分子惧怕罚款这样的行政处罚。这等于告诉犯罪者和准备犯罪者，在股市犯罪是不需要支付犯罪成本的，因为，罚款的成本可以忽略不计。同时，证监会的公信力也受到消蚀和挑战。

两面针案早在八个月前被《证券市场周刊》公开曝光，《21世纪经济报道》在一个月前又作了更富细节性的深入曝光，七天前有涉案人员站出来说，他参与了，但他没有拿钱。他知道内情，但至今没有任何机构和人员向他调查取证。12名高管涉嫌侵吞上市公司市值20亿元资产的大案，证监会立案达三个月之久没有结论。在此提醒证监会，如果你攻不下这个案子，请第一时间移交检察院。

两面针涉案数额之大是前所未有的，此案查处的结果，将是公众评价证监会的一把重要尺子。

投资者面临的最大风险是，内幕交易、大股东、高管，他们才是股市风险的可能制造者，管好他们是控制风险的关键，管好他们是证监会的职责。我们能做的就是管好自己的交易行为，我们相信，不管投资者愿意不愿意、有意识还是无意识，都在由这个市场进行着教育。我们还是自学吧，我们深知，买者自负。

12年的股市经历告诉我，我们面对的二级市场交易，最大的风险是，股票的流动性即股票的变现能力，无论是在中国还是在美国。最大的成本是，时间。改变这两点是控制风险在制度上的关键。

为降低风险，我们需要思考的制度建设是将T 1改变为T 0，就是当天可以变现；取消涨跌幅限制，使股市原本的发现价格属性充分体现，使连续几个涨停板达到的价格当天完成，加之T 0的制度，使市场自我纠错功能对价格进行调解。从而降低普通投资者的交易风险，提高操纵价格者的风险和成本。看似波动加大，实则更趋平稳，使制造波动者承担更大成本。

打击犯罪和建设制度比对投资者进行教育更急迫更重要，它可以平抑风险，而这一切的关键是证监会的行政行为。

                                                          2007.5.23