600069银鸽投资

●公司是中国最优秀的草浆制纸企业，本部拥有造纸年生产能力56万吨、制浆16万吨、生态肥10万吨，主要产品是以草浆为原料的中高档文化纸，产量约32万吨

●公司地处的河南省是中国小麦生产的一大省，占全国小麦产量1/4，麦草资源十分丰富，3吨麦草制1吨草浆，每吨草浆的成本为2700元，而杨木化机浆成本约为3700元/吨，阔叶浆5500元/吨，针叶浆6500～7000元/吨

●近期国内文化纸供不应求，公司在今年4、7和8月分别提价100元/吨，9月1日又提价200元/吨，文化纸价格已经涨到5800～5900元/吨。预计公司07年4季度文化纸毛利率将由前三季度的15%提升到25%

●自01年新管理团队上任以来，公司销售收入增长超过10倍，净利润增长超过5倍

●募集资金投资项目5万吨特种纸机及15万吨包装纸项目，总投资约4亿元，达产后年增净利润约9000万元

●计划08～09年建设60～70万亩高产竹材原料基地，竹浆产能扩充至20～30万吨，造纸产能30万吨

●公司与永煤集团合作成立永银化工共同开发舞阳县盐业资源，公司占40%的权益。该矿业区已经探明盐岩400亿吨，储量全国第二，品质全国第一

●计划投资30亿元：20万吨PVC、20万吨离子膜烧碱、10万吨有机硅、4万吨多晶硅等，预计07年度开工建设，09年试车投产

●公司产能在未来两三年内有较大的扩张，且文化纸价格处在上涨的景气周期，预计07/08/09年每股收益分别为0.47/0.89/1.19元，为谨慎起见没有考虑年底即将开始的大规模盐化工建设，参照造纸行业普遍的估值水平，给于08年25倍的市盈率估值和推荐的投资评级，目标价位22元