研究部内参 - 倍新晨会0331

财经要闻

上海证券报：首季业绩：36家预报34家报喜

截至3月31日，沪深两市共有36家上市公司预告了一季度业绩，其中有34家公司因业绩改善或提高而"报喜"，"报喜"比例高达94.44%。从行业分布来看，"报喜"公司主要分布在石化和机械设备行业，共有19家公司，其中机械设备行业有7家。

上海证券报：金融机构破产条例正在起草

近日，上海期货交易所正式对外发布未来五年(2008年-2012年)战略规划，称将建设成为在亚太地区以基础金属、贵金属、能源、化工等大宗商品为主的主要期货市场。

新浪：3月29日道指跌86点纳指跌19点

纳斯达克综合指数下跌了19.65点，报收2261.18点，跌幅为0.86%，纳指本周共上涨0.1%；标准普尔500指数下跌了10.44点，报收1315.22点，跌幅为0.79%，标准普尔500指数本周共下跌了1.2%。

证券日报：783份年报显示上市公司可比净利润同比增逾四成

截至3月30日，总共783家上市公司披露了2007年度报告。已披露年报公司加权每股收益为0.589元，增长36.42%。共创造净利润6696.35亿元，增长了43.09%，整体业绩相比2006年大幅提升。

中国证券报：专户理财不得承诺保底收益

证监会基金监管部日前要求，基金管理公司开展特定客户资产管理业务要规范运作，不得进行保底保收益承诺，不得预测收益率，不得损害公募基金持有人利益，不得打价格战。

中国证券报：家宝：积极扶持中小企业扩大出口

家宝30日出席大湄公河次区域与工商界代表对话会时表示，中国政府积极鼓励本国中小企业参与次区域其他国家经济建设，以合资、联营等形式开展企业间合作，实现互利共赢。

二、市场动态

今天的绝地大反击来得有点突然，在经过昨日的巨幅杀跌之后，投资者的信心几近崩溃。在这样的情况下，今天出现了以金融为龙头的带量大阳线，将使得大盘v形见底信号非常明确。尽管今天的走势与周末管理层要出实质利好的消息有直接的关系，但我们认为在3350点一线作为本轮调整的低点可以确立。如果说此前我们一直犹豫不决甚至怕大盘会跌到3100一线的话，那末二八再现所带来的放量大阳线则让我们的观点完全改观。而就月k线来看， 07年11月的长阴后，12月收出阳线，08年1月收出长阴后，2月份出现了止跌大幅震荡。现在3月份收出长阴，则4月有望止跌回升。就幅度来看，历史数据统计显示，在有效底部确立后，随后的上升波段累计升幅在60％多的居多。如99年5月17日至99年6月30日累计涨幅为67.60％；99年12月27日至01年6月14日累计涨幅为62.49％。05年10月28日至06年7月5日累计涨幅为56.55％；06年8月7日至07年1月4日累计涨幅为72.96％；07年2月6日至07年5月29日的累计升幅达到65.93％。按此计算，如以3500点为起点，则反弹目标位置将达到5600点。因此，我们认为，大盘在3350点一线的中期底部得到确认，操作上可以考虑逢低补仓。

三、重点上市公司关注

五粮液：股价蕴藏巨大升机

2010年公司每股收益亦将高达1.87元，这将是07年公司每股收益的4.85倍，隐含的08-2011年间每股收益年均复合增长率高达46%，当前股价下所对应的peg估值仅为0.96倍，从而可以取代茅台成为a股市场一线酒类上市公司中的最低估值者，显示公司股价蕴藏巨大“升”机。

盈利大大低于市场预期，与白酒行业及主要竞争对手的强劲增长大相径庭，市场由此普遍认为公司是在有意隐藏业绩以为筹备中的管理层股权激励做准备，中金公司坚信股权激励推出时间已近。公司虽已明确资产注入预期与相关时间表，如果集团对于进出口公司及三家包装公司均为100%持股，并且愿意在此次资产注入中分三期全部注入的话，将可以增厚上市公司盈利34亿元/年，合计每股收益0.90元（由于公司在07年年报中公开表示当年不分红的主要原因是为了筹资完成资产注入，因此通过增发收购资产的预期当不存在）。小非解禁只存在理论上的套现压力，如果小非坚信公司盈利强劲增长前景的话就不会选择在解禁后马上离场。公司权证以折价持续至今，到期后市场注意力必将重归正股。无论是从行业层面还是公司层面看，公司利空已尽，而在未来相当长时间内只会利好不断。

黔轮胎a：产品涨价稳定毛利率

公司在工程机械轮胎、大型农业轮胎、军用轮胎、工业轮胎产品继续保持优势。全钢载重子午线轮胎07年销售达到21.0亿元，占总收入的52%。毛利率达到22.19%。相比06年19.35亿的销售收入和21.15%的毛利率水平，毛利率提升了一个百分点。贡献营业利润4.66亿元，远高于斜胶轮胎的1.00亿元和半钢子午线轮胎的0.22亿元。毛利率较低的斜交轮胎销售增速较为明显，但毛利率有下降的趋势。受人民币升值、国内成本上升、部分发达国家经济不景气、及部分国家反倾销措施等影响，预计轮胎行业的出口将受影响。公司以国内市场为主，国外出口相比行业内其他公司规模较小，国内与国外销售比例为3.6：1。由于海外市场基数不大，07年仍获得了较高的增长，销售收入达到8.76亿元，增长27.35%。但预计08年出口形势将更加困难。受橡胶等原材料涨价的影响，国内轮胎价格均有一定上涨，涨幅在5%左右。产品涨价主要是由成本上升导致，轮胎行业竞争激烈，成本一旦下降，产品价格将有回落的可能。因此，轮胎价格的上涨对毛利率水平仅有一定的稳定作用，不会导致单种产品毛利率的大幅提高。预计08年公司单种产品的毛利率将能继续维持。08年40万套高性能载重子午胎项目将投产，将进一步提高高毛利率产品的比例。

天士力：理论预期价30元

公司08－09年每股收益分别为0.60和0.92元，维持“强烈推荐”投资评级。看好公司业绩的长期增长趋势，建议投资者重点关注，6-12个月理论预期价30元。

母公司是主要净利润来源，07年母公司的主营收入仅增长1.2%，低于中投证券的预期，但由于政府补助的原因净利润增长超过11%。08年复方丹参滴丸的提价将带动主营收入和净利润的增长。如果丹参滴丸fda认证二期临床08年底能通过，则丹参滴丸09年销售有望大幅增长。主要子公司天士力医药营销和天士力现代中药资源合计贡献2317万净利润，约占净利润的13%。这两个子公司净利润比较稳定。天士力之骄和上海天士力合计净亏损约4968万元，扣除开办费因素则亏损约1700万元。公司已经加大了粉针的学术推广力度，公司会务费增加3197万元，同比增长61.7%。预计中药粉针09年将放量，而生物药09年也有望上市，这两个公司将逐渐贡献利润。

研究部内参 - 倍新晨会0401

财经要闻

中国证券报：央行货币政策委员会2008年第一季度例会召开

会议认为，要坚定不移地贯彻执行中央经济工作会议提出的从紧货币政策取向。同时，根据国内外经济金融形势的变化，正确把握金融宏观调控的节奏、重点和力度。

简评：分析人士指出，这意味着从紧的货币政策仍将是当前央行宏观调控的主基调，但具体的调控政策及出台时机可能将视经济形势的变化而定。

中国证券报：姚刚：始终对违法分子保持高压态势

证监会日前召开证券监管系统打击非法证券活动工作会议。证监会副姚刚表示，打非工作将是一项长期工作，要始终对违法分子保持高压态势，坚持打早打小，露头就打，做到常抓不懈。

简评：打非工作和多层次资本市场建设是息息相关、并行不悖的。打非是治标，市场建设是根本；打非是手段，建立良好的市场秩序才是目的。

中国证券报：尽快启动创业板 完善资本市场功能

截至3月31日，证监会共收到688份对《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法(征求意见稿)》的反馈意见，其中，邮件671封，传真17份。3月31日，证监会副姚刚再次主持召开座谈会，征求证券公司等中介机构的意见。

简评：社会各界分别从创业板的发行上市标准、发行审核制度等方面对完善创业板发行及相关制度提出了很多具有建设性的意见和建议。

新浪：道指上涨46.49点 纳指上涨17.92点

周一，道琼斯工业平均指数上涨46.49点，报12,262.89点，涨幅0.38%，纳斯达克综合指数上涨17.92点，报2,279.10点，涨幅0.79%，标准普尔500指数上涨7.48点，报1,322.70点，涨幅0.57%。

简评：周一美国股市小幅走高，花旗集团重组计划以及美国政府强化金融监管力度的方案推动金融板块普遍上扬。但股市第一季度仍蒙受了4年多来的最大损失。

二、市场动态

周一大盘呈现低开震荡的走势，早盘受利好传闻没有兑现的消息影响，两市大幅低开，之后震荡上行，但摸高至10日均线后再度拐头跳水，午后股指继续震荡下探，当日上证指数收出一根上影十字，深综指是根垂头阴线，两市量能较上一交易日有所萎缩。

上周五市场利好传闻很盛，但周末未见利好兑现，导致早盘大幅低开，市场比较脆弱，稍有风吹草动就有杀跌盘出现，但当日的k线并不算很难看，这种低位的垂头线经常是见底信号。本栏认为上周五低点即是c3-5低点，短期将展开c4浪反弹，今日大盘虽然跳水，但本栏并不打算改变这一判断，退一步讲，即使明日大盘跌破了上周五低点，那仍很可能是最后一跌，因为c3-5的合理运行周期是5-7个交易日，上周五是第5个交易日，本周二是第7个交易日，都容易产生低点。由于本周只有4个交易日（本周五清明节放假），因此要想收周阳线，基本上从明日起就该走好，至少不能大跌，否则上证指数会出现新的历史记录——周线8连阴，本栏认为这种可能极小，如图，今日本栏标出了c3浪内部的3个跳空缺口，第3个缺口应该是竭尽缺口，短期有回补要求，操作上本栏仍建议投资者逢低加仓，耐心等待c4浪大反弹出现。

三、重点上市公司关注

601328交通银行：年报优异 股东增持

受次级贷影响最小

银行股的大跌主要是人们担心美国次级贷风波对中国国内银行的影响，但交通银行为涉及美国债券投资最少的h股银行，没有次按债权证券(mbs)及债权抵押证券(cdo)。因此其下跌明显是受到板块共振的影响。

年报超预期

2007年年报披露，本集团资产总额达到人民币21,036.26亿元，比年初增长22.61%；实现净利润人民币205.13亿元，比上年增长63.52%；平均资产回报率为1.07%，平均净资产收益率为19.01%，分别比上年上升0.27个百分点和4.07个百分点；资本充足率和核心资本充足率（中国银行业监管口径，如无特别说明，下同）分别达到14.44%和10.27%，分别比年初提高3.61个百分点和1.75个百分点。

根据公司年报分析，交行的资本充足率在商业银行中已经算是非常高，因此投资者也不必担心像其他金融股一样通过增发方式圈钱，而且交行的净息差、净利息收入、手续费收入、信贷成本及税前盈利均超过了一些大机构的预期，高盛预计交行今明两年每股盈利增长有47%及22%。

股东增持

3月26日，财政部和中央汇金投资有限责任公司同时发布公告称，为整合国有金融资源，优化国有金融资源配置，经国务院同意，将汇金公司持有交通银行3,000,000,000股h股无偿划转给财政部持有。

交行日前公布的2007年年报显示，通过在二级市场上购进股票的方式，第二大股东汇丰已增持交行股份至19.15%，“根据交行和汇丰之间的协议，汇丰可以在一定的时期继续增持交行股份。”

武汉凡谷：国际市场收入增长迅速

据预测，全球射频器件市场将由05年底的9.08亿美元增加到2010年底的17.59亿美元，年均增长率达18.75%，这给公司提供了较大的发展空间。预计公司08年、09年的每股收益分别为1.39元和1.82元。以08年38倍pe估值，目标价为52.8元，投资评级“增持”。

07年，公司射频子系统业务收入同比增长3.51%，双工器业务收入同比增长89.06%，增速虽然高于射频子系统，但双工器业务的毛利率比06年下降了0.97个百分点，而射频子系统业务的毛利率比06年上升了1.57个百分点。公司05年至07年的整体毛利率分别为28.33%、30.20%、29.72%，变化较小。其主要原因是公司建立了集压铸、机械加工和电子装配为一体的一体化生产体系，减少了各环节需要外协加工的机率，降低了生产成本。07年，公司国际收入达3.11亿元，同比增长131.09%，占公司营业收入的比重较06年增加近14个百分点。相比之下，公司国内市场实现营业收入7.13亿元，同比仅增长4.45%，远低于国际市场收入的增长。这主要是因为公司07年对国外客户的销售迅速增长，而对华为的销售额占营业收入的比重由06年的70.65%下降至07年的42.4%，下降约28个百分点。

600028中国石化：蓝筹股龙头  下探空间有限

1、公司扩张能力较强  资金需求大

公司发行不超过300亿元的分离交易可转债已获得证监会核准，可转债募资拟用于川气东送工程、天津100万吨/年乙烯项目、镇海100万吨/年乙烯项目及偿还银行贷款；发行权证行权部分的募集资金拟用于天津100万吨/年乙烯项目、镇海100万吨/年乙烯项目、武汉乙烯项目、偿还银行贷款或补充流动资金。另外，公司还发行5 年期和10 年期固定利率合共不超过200 亿元的川气东送工程债券。公司未来新建项目较多，资本开支规模较大。

2、大盘蓝筹股价值低估

    中石化已经发展成为国内第二大油气生产商，世界第三大炼油商、第五大乙烯生产商，加油站数量位居世界第三，在《财富》全球500强企业中的排名上升到第十七位。2008年中石化计划生产原油4200万吨、天然气90亿立方米，加工原油1.78亿吨，生产乙烯680万吨，国内销售成品油1.24亿吨，海外权益油产量900万吨，均比去年有不同程度增长。