关于600550天威保变2008年一季度业绩快报的分析

 ( 作者：十年如一 )

   今天天威保变在还没有正式披露2007年报的情况下，先披露了2008年第一季度的业绩快报。业绩快报表明，2008年第一季度天威保变的净利润约比2007年同期有220%--260%的增长，增长的原因是变压器，新光硅，天威英利的利润及投资收益大幅增长，通过这个公告我们进行如下的分析：

    1.增长220%--260%，我们取中间值240%计算，07年第一季度净利润为7020万元，则可计算出08年第一季度，公司净利润约为23868万元。
 
   2.由于2007年一季度天威保变的情况和2008年的现状有着太多的不同，所以没有过多的比较性，我们需要比较的是2007年第四季度和2008年第一季度天威的情况比较。

   3.因为天威目前并没有正式公布2007年的正式年报，但是却已经公布了2007年的业绩快报。从业绩快报中可以知道2007年天威的净利润为4.09亿元，根据天威2007年一，二，三季度的净利润分别为7020，12360，8882万元，我们可以得出天威保变在2007年第四季度的净利润约为40900-7020-12360-8882=12368万元。

   4.由于2007年第四季度，新光硅业并没有为天威贡献利润（主要是摊分费用折旧），而从2008年开始才贡献利润，而天威历年来第一季度度由于结算等原因，一季度一般都是全年的利润低点，所以我们可初步这样预测，2008年第一季度变压器及天威英利对于天威的利润贡献和2007年第四季度基本持平，基于这样的一个基础，2008年第一季度比2007年第四季度净利润的增幅将主要表现在新光硅业的利润贡献。

   5.由此我们可以预测新光硅业在2008年第一季度为天威贡献了约23868-12368=11230万元，天威占新光硅35%的比例，大概可以算出新光硅业2008年第一季度的净利润约为32085万元。由于新光硅业今年的生产将进入正常，一季度虽然在3月18日检修，而检修完毕之后，后面的3个季度将会正常稳定的生产，但是我们仍以2008年第一季度作为参考值来计算其利润，而由于新光硅业80%-90%的长单都已经锁定，所以我初步就以2008年第一季度的利润作为基数来进行计算，则可预测新光硅业2008年的净利润约为32085x4=128342万元，则会为天威保变贡献44920万元，约为每股0.615元/股。

（备注：由于上面没有注意以600674的2008年第一季度的预测公告来进行对新光硅业的评估，所以对于新光硅业2008年第一季度是否有32085万元，仍然只是保留意见。因为根据600674川投能源其2008年第一季度利润约在7248--8507万元之间，所以有许多的朋友倒推新光硅的一季度利润在2亿元左右。所以暂时应该以600674的预增公告为主。修改增加于2008.04.05 22:39)

   6.当得出这个数值的时候，我第一时间想到的就是要向shine2008致敬，因为shine2008才是真正的天威，新光硅的研究员。

   7.新光硅业一季度的利润贡献符合预期（是我们自己的预期，不符合很多券商研究机构的预期），天威继续向我们梦想中前进。

   8.在新光硅符合预期之后，我们对于2008年的天威只剩下等待：

     （1）等待yge的换股控股的问题的落实
     （2）等待天威英利的三期产能释放
     （3）等待天威变压器秦变，合变产能释放（已经开始释放）
     （4）等待天威集团的整体上市
     （5）宝硕计提转回，巨力8月份ipo。
 
    9.当一个标的，我们只剩下等待的时候，时间成为我们最好的朋友。继续等待吧。谢谢！