?　华发股份（600325）：积极异地扩张是主要看点

?　　2011年公司完成营业收入59.92亿元,同比增长2%;实现营业利润11.06亿元,同比增加8.88%;归属于上市公司所有者净利润7.7亿元,同比增加2.43%。实现基本每股收益0.94元,比去年同期增加2.17%。公司同时公布拟每10股派送人民币1.0元(含税)现金股息。

?　　投资建议:

?　　2011年主要结算项目是华发世纪城四期、华发水郡和中山地区项目。2012年公司主力推盘依旧是华发世纪城六期,斗门水郡、华发蔚蓝堡。此外2012年公司大连、包头和沈阳地区项目也将进入销售。受市场调控和珠海限购等因素影响,我们预计公司2011年全年销售在51.31亿左右。由于2011年公司销售不达预期,我们相应下调公司2012和2013年EPS到1.06元和1.30元。截至2月27日,公司收盘于8.92元,对应2011年PE为9.89倍,2012年PE为8.06倍,对应RNAV在20.73元左右。我们认为公司珠海地区龙头地位明显、异地拓展初具规模。此外公司同时具备横琴岛开发和港珠澳大桥概念。考虑到公司大股东优势和自身项目质地,给予公司2012年10倍安全市盈率,对应目标价格为10.6元。维持公司“买入”评级。（