?三逻辑支撑上涨
　　去年12月4日成为A股一个重要的转折点，在一路上行的脚步声中，大家忽略了 创业板 更快的上涨脚步。
　　在跟随主板市场快速反弹的步伐中， 创业板 又一次抓住了自身得天独厚的优势，即年报高送转预期，在翻年后，成为资金热捧的对象。2月5日~3月6日， 创业板 以摧枯拉朽之势从768点跃至902.9点，为自去年12月以来的第一波涨幅达52.09%的反弹画上圆满句号，也正是从年后开始， 创业板 与主板走势出现分化。
　　谈及第一波反弹，申银万国认为 创业板 的强势主要可归结为3大原因：首先，经过几年发展，上市 创业板 公司中，确已出现一批业绩良好且具备稳定成长性的公司，譬如 碧水源 等。这类公司上市时定价的确不低，但业绩的持续高增长有效化解了高估值；其次， 创业板 公司普遍涉及新兴产业，例如文化传媒、消费电子等多集中在 创业板 ，而今年这些行业因为景气度高，加上政策给力，发展趋势明朗，因而普遍受到资金追捧；第三， 创业板 上涨行情也与经济结构转型有关。尽管有些新兴产业还不是很成熟，但潜在的成长性却不容小觑。
　　成都商报记者统计发现，去年12月4日至今年3月6日这一轮上涨过程中， 创业板 355只个股全部实现上涨，有130只个股涨幅超过50%，11只个股涨幅实现翻番。
　　尽管有如此亮眼的表现，以及强大的投资逻辑，在高估值与低成长狭路相逢时， 创业板 还是暂时停下了前行的脚步。记者注意到，在今年一季度业绩披露期间， 创业板 交出的答卷并不好，有多达29只个股出现亏损，其中甚至有17家公司上市以来首次出现亏损，在不佳的业绩面前， 创业板 停止了前进步伐。
　　行情演变
　　两主题吹胀泡沫
　　度过了一季度业绩阵痛期后， 创业板 展开了第二波行情，而这一波行情与第一次的超跌反弹，有着本质区别。在资金疯狂的炒作下， 创业板 指不断创出新高。
　　因为《泰囧》、《西游·降魔记》卖座， 光线传媒 和 华谊兄弟 在业绩爆发的状态下，为了争夺影视一哥使出浑身解数。有了《致青春》、《中国合伙人》的卖座，资金炒作开始“添油加醋”，你追我赶也让 光线传媒 和 华谊兄弟 的股价出现暴涨，市值随之翻倍，双双跻身 创业板 总市值前10的行列。
　　5月中下旬， 掌趣科技 、 中青宝 也开始发力，手机游戏成为又一大传奇题材。进入6月后，市场更是癫狂，凡是沾游戏的上市公司都成为资金炒作的对象。正是在一轮又一轮的炒作支撑下， 创业板 指从4月16日开盘的836.34点涨至7月16日的收盘新高1140点，昨日， 创业板 指盘中更是创出1156.09点的阶段新高，区间最大涨幅达到40%。
　　虽然 创业板 指再次大涨，但个股却出现分化。
　　记者统计发现，在第二波行情期间，有82只个股出现下跌，其中， 九洲电气 、 安利股份 、 金明精机 、 星河生物 等7只个股跌幅超过20%。而涨幅最大的 中青宝 ，涨幅高达304.43%。
　　第一波行情中， 创业板 每天的成交金额在150亿元上下，而如今 创业板 日均成交金额接近300亿元，较之前翻番。资金的蜂拥抢入，也令整个 创业板 陷入非理性的火爆中。
　　本周， 创业板 估值已达到45.6倍，创出自2011年11月份以来的20个月的新高。而去年12月4日， 创业板 估值为26.19倍，今年3月6日的估值为38.37倍。
　　从 创业板 的历史看，估值在50倍附近时，意味着风险加剧。记者注意到，在 创业板 三度冲击960点的时候，其整体估值分别达到48.05倍、48.42倍和49.62倍，在面临估值泡沫的压力以及业绩不佳的情况下， 创业板 举步维艰，这也说明近年来，越靠近50倍估值， 创业板 越难前行，50倍估值似乎是 创业板 的一道重要关卡，只要没有业绩保证， 创业板 很难吹胀自己的估值泡沫。
　　趋势前瞻
　　四压力须警惕
　　在 创业板 指几乎翻番，板块整体估值接近50倍，很多“憧憬”也已经到了兑现的时候。
　　IPO重启估值将遭打击
　　7月19日，沪指出现大幅跳水，背景就是市场担心IPO重启的消息将在证监会新闻发布会上公布。虽然，目前市场对IPO重启的时间还是众说纷纭，但IPO重启肯定是越来越近了，其对 创业板 的负面影响也是越来越大了。
　　6月7日，证监会发布《关于进一步推进新股发行体制改革的意见(征求意见稿)》，其中用大量篇幅讨论了“推进新股市场化发行机制”和“进一步提高新股定价的市场化程度”。
　　这其中，改革新股发行定价方式、发挥个人投资者参与发行定价的作用、强化定价过程的信息披露要求等规定，其目的都是严格控制承销商联合机构做高发行价的可能。
　　值得注意的是，根据2012年IPO发行暂停前的数十家股票的市盈率来看，其发行后的市盈率没有超过50倍的，最低的甚至只有7.17倍，平均在30倍左右。这几乎相当于目前 创业板 平均市盈率的一半。
　　“如果 创业板 新股发行市盈率只有30倍左右，这对当前 创业板 将是一场灾难”，有私募人士指出， 创业板 之所以暴涨的一大背景就是为了配合IPO重启。只有 创业板 整体市盈率水平高了，新股发行市盈率才能水涨船高。然而，一旦新股发行市盈率只有30倍，在低估值、新鲜感的影响下，必定会大量分流炒作 创业板 的资金，导致高估值的老 创业板 个股“崩盘”。
　　新三板扩容吸引力下降
　　6月19日，国务院常务会议决定，将全国 中小企业 股份转让系统（俗称“新三板”）试点扩大至全国。而在7月2日，第二批被证监会核准在全国 中小企业 股份转让系统挂牌的25家企业集体挂牌。
　　有分析人士指出，预计扩容后，5年内新三板挂牌企业有望达到3000家左右，新三板将作为分流IPO“堰塞湖”的主要通道之一。
　　实际上，新三板在大扩容的同时，也对二级市场中炒作 创业板 的资金构成分流。
　　有私募人士指出， 创业板 之所以在二级市场能够获得高估值，其主要原因就是投资者看高 创业板 企业的三大特征：高技术含量、高成长性、行业的独特性。
　　然而，当资本市场扩容，创业类企业越来越多的时候，其整体估值必然会出现下降。而随着新三板的扩容，不少有能力上 创业板 的优秀企业因为不愿意排队IPO，而选择上新三板。相对于二级市场动辄几十倍的市盈率，新三板的低估值显然更具吸引力，也更能够获得长线资金的青睐。私募人士认为，“新三板分流 创业板 ，并刺激 创业板 估值下降，这一定会是未来的大势所趋。”
　　解禁增多套现压力大
　　5月份以来，随着 创业板 个股暴涨， 创业板 公司的大股东、董监高人员也出现了大举出货。不过，相较市场的亢奋，产业资本的减持并没能打击 创业板 暴涨的气焰。
　　 西南证券 分析师张刚统计显示， 创业板 限售股解禁2010年为531.50亿元，2011年为842.24亿元，2012年为783.17亿元。由于2013年恰逢大量36个月的首发原始股东限售股解禁，解禁市值一下子暴增至2637.03亿元，超过了前3年的总和。其中，上半年解禁市值为931.59亿元，下半年为1705.44亿元，接近上半年的两倍。
　　据 同花顺 数据显示，8月份 创业板 解禁股数为25.14亿股，解禁市值达到428亿元，较7月份的100亿元规模翻了3倍多。而9月份 创业板 解禁市值360亿元，解禁市值仅次于8月份。
　　中报披露、高估值压力，再加上解禁规模空前， 创业板 势必会面临很大的抛售压力。
　　基金扎堆警惕多杀多
　　对于 创业板 股票的大涨，市场曾普遍认为游资、大户是炒高 创业板 的主力军。然而，随着大部分基金公布了中报，数据揭示：公募基金在二季度大量买进 创业板 股票，基金才是 创业板 高估值的“元凶”。
　　据 华泰证券 最新研报，基金二季报显示，基金对 创业板 股的青睐程度空前---绝大多数主动偏股型基金重仓 创业板 股票，单只基金的前10大重仓股中有5只以上为 创业板 股票。
　　实际上，公募基金从来就是A股市场上“最大的散户”，一旦公募基金出现仓位偏高、赎回压力增大、估值泡沫破裂等情况，往往就会出现基金“多杀多”。
　　由于很多 创业板 个股的股价处于高位，且流通盘小，一旦基金被迫杀跌，风险将是空前的。
　　 华泰证券 援引分析人士的观点指出， 创业板 泡沫被刺破的可能性越来越大，“博傻”游戏已经进行到最后阶段。在投资策略上还是应偏向于防御。