胜利股份2008年年报的另类解读(4)

       本博虽然“另类解读”胜利股份的年报也有点“烦”了，但“另类解读”的话又还没有说完，所以只好继续如下了。

 

    6．2008年是利息支出不太正常、且“往来款项”再次大幅度增加的一年。

 

68007898其实根本就不懂什么财务专业知识，只是会罗列一些简单的财务数据，然后就自己瞎猜一气，整天叽叽喳喳的。本来俺是不想搭理他的，但考虑到俺好歹也是个上市公司，要维护俺的市场形象，所以还是就相关的问题向大家汇报一下吧。

 

俺去年主要的业务形成了销售收入近18亿元，这个在前面的(1)中已经说了就不重复。去年俺卖房卖地合计又收了7.912亿元，即胜利大夏大概收了13420万元，胜通股权合计收了65700万元(不含今年还能收的17300 万元），其中俺直接持有的8％的股权收了13840万元，胜信投资20％的股权收了34600 万元(这个好像是要按比例分成的哟)。另外，俺还借了57535万元。这三大项加在一块儿是31.6655亿元，这就是俺去年的一个基本大帐。

 

细帐方面，俺在合并的现金流量表中已经说了：去年俺的经营活动产生的现金流入合计为21.4521亿元，比2007年的15.2866亿元增加6.1655万元，投资活动收到的现金合计为63758万元，比2007年大幅增加了62529万元，另外还借了57535万元，比2007年借的96225万元少38690万元。所以，去年俺的现金总流入大约为33.5634亿元。

 

同时，去年俺也花了不少的钱。其中经营活动现金流出就达20.8546亿元(俺实在不好意思，因为这超过了去年全年俺的销售总收入17.9932亿元约2.86亿元)，投资活动现金流出有3.6262亿元，另外还偿还了7.4984亿元的欠帐，比2007年还少还9607万元。这三项合计，俺去年一共花了大约31.9792亿元。这与2007年同口径的24.24亿元对比，相当于去年俺多支出了现金7.7376亿元。

 

由于去年的现金收支相抵，俺剩余的现金约为1.5842亿元，由于还“分配股利、利润或偿付利息支付现金”有9092万元，再加上汇率变动损失了228万元等，所以，到去年底俺最终剩下的钱就只有大约6529万元了，由于去年初的时候俺还剩有现金21054万元，所以至去年底时，俺总共就只有现金27582万元。

 

由于2007年俺没有收卖房卖地的钱，但2007年俺剩下的钱却有8325万元，即比去年剩下的6529万元还要多，同时由于转让胜通股权收到的钱又主要是下半年到的帐，因此，68007898就认为俺只剩下这点钱了，可能就有问题了。

 

其实他是瞎猜，俺没有什么大问题的。尽管俺去年卖房卖地得了不少钱，但俺主要还是要考虑生产经营的资金需要是不是？本来俺的现金就不是很多，再加上又准备借给青岛开发投资有限公司8600万元，且去年底已经借出去了，所以尽管去年10月下旬俺就公告了准备花1.15亿元去投资股市，但因为现金其实不多又要准备借钱出去，所以就没有投资股市。俺在年报中解释说“由于市场波动较大，为控制系统性风险”所以没有投入股市，只不过就是那么一说罢了。其实俺的大老板好英明的，对股市的判断非常地准确，要不怎么会在2007年10月股市大跌之前就全部减持掉当年7月才解禁的1784万股股份呢？要不又怎么会在去年股市处于最底部的时候作出英明的投入决策并向大家公告呢？俺也知道你们这些小股东们对这件事抱有好大的期望，因为去年俺公告的时候正好是股市的大底，现在又涨了这么多了，所以你们以为俺肯定在股市里赚了大钱了，可是却没有，今年俺才开始部分投入股市，这让你们很失望了是吧？对不起呵!

 

唉，扯远了。对俺的上述这本收入帐和现金帐，68007898不明白的地方主要有如下几点(俺早就说了他其实根本就不懂什么财务知识的，只是瞎猜)，并非要对俺问这问那：

 

一是俺去年全年的销售总收入只有17.9932亿元，而销售商品、提供劳务收到的现金为21.2233亿元，因为这不包括投资收益部分在内，所以对这其中存在的3.23亿元的差距，他就想搞明白是什么样的经营业务产生了这3.23亿元的现金流入？其真实性又到底如何？另外这是不是意味着17.9932亿元的销售收入不仅已经全部到帐、而且还另有额外的3.23亿元的收入？如果是这样的话，那又是为什么2008年的应收帐款有11181万元并比年初的7876万元增加了3305万元？同时其它应收款余额有19569万元并比去年初的3527万元增加了16042万元？

 

二是俺去年全年的销售总收入虽然只有17.9932亿元，但是俺购买商品、接受劳务而对外支付的现金却达到了18.487亿元，即超过了销售总收入约4938万元，所以他认为俺在经营活动方面的现金流量净额实际上是个负数，有点“入不敷出”的味道，特别是考虑到上述已多出销售总收入的3.23亿元的现金流入因素后更是如此。

 

三是俺的合并现金流量表中“分配股利、利润或偿付利息支付的现金” 显示为9092万元，这比2007年的5093万元大幅增加了大约近4000万元，而其中的“子公司支付给少数股东的股利、利润”又显示为“无”，而在相关帐本上显示的又是还有“应付股利4184万元”并比2007年增加了3715万元，所以68007898就想知道：既然没有支付什么“应付股利”方面的现金，那么，这增加的近4000万元的现金支出到底是什么样的支出？又是怎么支付的？

 

与此同时，由于俺2007年的财务费用是5347万元，其中的利息支出约为4961万元，而2008年的财务费用为4904万元，但其中的利息支出却有5008万元，即虽然财务费用比2007年减少了443万元，但是其中2008年度的实际利息支出却比2007年多出了47万元，所以68007898结合下面的数据，就认为俺有点不太对劲。

 

前面俺也说了，2008年当年俺借的钱其实比2007年还少38690万元，同时俺的年报中又分别显示：去年末短期借款49980万元并比2007年末的55900万元减少了5920万元，长期借款9441万元并比2007年末的58189万元减少了48748万元，即长短期借款合计，比2007年末时大幅减少了54668万元，所以68007898就质疑了：既然俺的长短期借款总额比2007年末减少了54668万元，同时2008年当年借入的钱也比2007年少38690万元，可是为什么2008年的实际利息支出反而还比2007年多呢？是借款的利息很高？还是有什么其它的不正常的原因？而且财务费用中还发生了2007年没有过的什么融资顾问费175万元？

 

不过说真的，对这个现金支出为什么多了近4000万元、同时借钱少了近5.5亿元但利息支出反而还多的问题，俺也解释不清楚，只能推测可能是快到年底了才还钱的原因吧，具体的你们就只能去问俺的会计了。

 

四是俺去年支付的“其他与经营活动有关的现金”为10485万元，由于这又比2007年的5377万元大幅度增加了5108万元，所以68007898就问这是什么原因？他之所以要问，主要是觉得这个增长幅度比较异常——因为俺2006年支付的“其它与经营活动有关的现金”只有2461万元，2007年则增长至5377万元，2008年又增长至了10485万元，即近两年内每年几乎都是翻了一番。

 

俺在2008年支付的“其它与经营活动有关的现金”10485万元中，实际上是包含了运输费2318万元(这又比2007年增加了953万元)、招待费635万元(这又比2007年增加了241万元)、广告费537万元(这又比2007年增加了309万元)、差旅费402万元(同比增加了286万元)、办公费203万元，还有租赁费、水电费等，并还有“其它”561万元。所以68007898就认为这其中有关费用的现金支出增长比例和经营收入增长比例、主营利润增长比例不太相称。

 

最主要的问题还是其中有一项“往来款项”，2006年度俺只有92万元，但2007年就巨增为2025万元，而2008年则更是增长至为5147万元。是什么“往来款项”？又是在和谁往来？68007898认为这可能有点不对劲，并说俺2008年支付的“其它与经营活动有关的现金”之所以比2007年增加了5108万元，其中的一个主要原因就是这个不明不白的“往来款项”增加了5147万元，且数据不小，但却没有什么解释。

 

由于去年俺的预付帐款有6293万元，年报中又只解释了前5名合计的1882万元，还有4411万元即占比达70%的预付款没有进行解释，所以和这个大幅增加的“往来款项”绞在一起时，68007898就认为俺有点不大对劲似地。

 

其实，俺在年报里也已经说了，俺不存在控股股东及其附属企业违规占用俺资金的情形，而关联方参股公司青岛胜通海岸置业发展有限公司所占资金，系该公司原作为俺的控股子公司，其运营资金统贷统还所致，同时去年12 月完成部分股权转让后，根据协议其所占资金将于今年年6 月30 日前全部清偿完毕。不过，在俺支付的“其他与投资活动有关的现金12488万元”中，主要就是支付给了青岛胜通海岸置业发展有限公司12373万元。至于股权都已经开始转让了，为什么还要支付这个钱，俺其实也不清楚，你们有胆的话就直接去问俺的老板去吧。

 

另外，为俺服务了12年的大信会计师有限公司审核了俺去年与关联方的资金往来情况，并和年报同日进行了公布。为了有助于大家了解俺的资金情况，这里就将其审核情况说明重复一下：

 

（1）截至2008年12月31日止，贵公司账面不存在记载的控股股东、实际控制人及其附属企业占用资金余额。

（2）截至2008年12月31日止，贵公司账面记载的上市公司的子公司及其附属企业占用的资金余额为人民币451407609.11元，其中：控股子公司占用资金余额419910001.86元，控股子公司之间占用资金余额31497607.25元，均已在合并报表中抵销。

（3）截至2008年12月31日止，贵公司账面记载的关联自然人及其控制的法人占用的资金余额为人民币0元。

（4）截至2008年12月31日止，贵公司账面记载的其他关联方及其附属企业占用的资金余额为人民币170678804.78元。

 

你们问俺到去年底时还欠多少钱？好吧，俺就归拢一下，告诉你们一个整体概念。

 

去年年末时，俺的短期借款有49980万元，应付票据有20164万元，应交税费有8586万元，应付股利有4184万元，其它应付款有3083万元，长期借款的9441万元，再加上其它杂七杂八的约1.86亿元，总的负债大约为11.41亿元，这比2008年初的15.68亿元减少了约4.27亿元。由于去年末俺的总资产有20.9363亿元，比2007年的23.1521万元减少了2.2158亿元，所以俺的资产负债率大约为54.5%。

 

权益方面，至去年底时俺有资本公积8295万元；未分配利润33723万元，比年初的15134万元增加了18589万元；股东权益有95265万元，比年初的74749万元增加了20516万元，其中归属于你们上市公司股东的权益为84287万元，占比88.48%，并比期初的64402万元增加了19885万元。

 

 从俺欠债的减少，到俺权益的增加，其实俺去年还是蛮有功劳的，也是对得起你们小股东的，可是68007898还是不满意。不满意俺也没办法，随他不满意去吧，俺该啥样还啥样，哼哼!

 

胜利股份2008年年报的另类解读(5)

 

68007898虽然针对俺的2008年年报，把俺说得很是难受，是什么这样的一年，又是什么那样的一年等等，但俺在年报中所说的“2008 年，是世界经济剧烈波动的一年，而对俺而言，却是历史上里程碑式的一年，收获的一年，厚积薄发的一年”还是有一定的道理的。

 

    这些道理，主要体现在以下几个方面：

 

一是因为俺去年已经还了不少的钱，所以今年可以节省财务成本。

俺的总资产负债率已经从2008年初的67.71%，下降为当年末的约54.5%，即已经降低了13.21个百分点。68007898也已计算过了，去年俺的短期借款余额为49980万元，比期初的55900万元减少了5920万元；长期借款9441万元，比期初的58189万元大幅减少了48748万元。仅这两项有息负债，合计就比年初余额减少了54668万元，而去年末俺的总负债约为11.41亿元，也比2008年初的15.68亿元减少了约4.27亿元。

 

由于有息的长短期负债总余额的减少，再考虑到银行贷款利率已经累计下降了2.16个百分点，因此可以推测的是，2009年俺的财务费用将会下降。68007898说：即使按年利率6%平均计算，俺减少的54668万元长短期借款就可以节省利息支出约3280万元。到底今年能减少多少利息支出目前不太清楚，不过68007898也说了，假如俺今年的财务费用下降比例很小的话，则说明俺内部的资金管理和运用就可能存在着问题(这是在提醒或警示俺吧？)。

 

二是俺只卖了胜通海岸公司30.5%的权益，还保留有29.5%的权益并有较大的潜在收益。

去年俺卖胜通海岸公司30.5%的权益，就已经获得了较大的投资收益，而今年8月底前，俺还要收17300万元，并且还能形成16300万元的利润总额。从这个数据中你们应该可以看出，俺转让胜通海岸的收益率其实是非常之高的，转让价款中94%以上都是利润，投资利润率高达16.3倍左右，何况俺还保留有29.5%的权益。保留的权益之潜在利润(若转让的话)就是按本次的转让价格进行保守的测算，也还有4.8亿元呢!

 

为了能够清楚地向大家说明胜通海岸股权转让的这个事情，这里有必要将有关的情况简单地介绍一下，因为这个事情对俺来说太重要了：

 

首先，胜通海岸是由俺、还有俺的“兔崽子”胜信投资和四方城发共同组建的,其原有的持股比例为：俺35%、俺的“兔崽子”胜信投资40%，四方25%，而俺又持有胜信投资62.5%。这就是说，除了俺直接持有胜通海岸35%外，还间接持有胜通海岸25%，即合计俺实际上原来共持有胜通海岸60%的权益。

 

其次，俺目前已经转让的胜通海岸的权益合计只有30.5%，即只占俺合计权益的一半多一点。其中，俺转让了直接持有的35%之中的18%，还保留有17%；而胜信投资则转让了其持有的20%即俺间接持有的12.5%的权益，还留有20%即12.5%的权益。因此，合计俺还保留有胜通海岸29.5%的权益。

 

第三，上述俺和“兔崽子”的股权转让，共获得的转让价款为65740万元。其中俺转让18%得款31140万元，胜信投资转让20%得款34600万元。俺已公告过，转让全部完成后可增加俺利润总额合计49715万元，其中增加2008 年度利润总额约33415 万元，预计增加2009 年度利润总额约16300 万元，因此大部分转让收益已在去年实现并已在年报中反映了。

 

第四，由于四方城发也将同时转让胜通海岸13%的股权，因此全部转让完成后，胜通海岸的股权结构就变成：青岛城投51%，胜信投资20%，俺17%，四方城发12%。至此，青岛城投就已经成为胜通海岸的大老板了，而俺就变为二老板了。上述股权转让完成后，俺根据会计准则就将不再合并胜通海岸的会计报表了。而至去年底时，俺年报中显示的俺对胜通海岸还占47%，那是因为还有10%的股权未完成法律手续，完成后就只有37%了；同时，俺对胜通海岸的初始投资额为3500万元，而去年年报中反映的投资余额还有4773万元，但在10%转让完成后，投资余额就会比4773万元少些了。

 

第五，青岛城投是经青岛市人民政府批准并于2008 年3 月才成立的青岛市直属国有大型企业，其注册资本为30 亿元，其经营范围是：城市旧城改造及交通建设；土地整理与项目开发；市政设施建设与运营；政府房产项目的投资开发；现代服务业的投资与经营等。因此，依靠这个有强大政府背景的大老板，对胜通海岸的发展而言，对俺还保留的合计29.5%的权益而言，无疑都将是十分有利的。

 

第六，胜通海岸现有的主要资产是位于四方区瑞海北路填海形成的面积为1951022.8 平方米（合计2926.53 亩） 的土地， 其中2661.7 亩的土地已取得土地使用权证，另有264.7 亩的土地转让时尚未取得土地使用权证。上述资产以去年4月30日为评估基准日而评估的净资产值为120623.69 万元，转让时由交易各方协商后确认的胜通海岸的全部股权总价值为17.3亿元，这就比原来拟转让给深赤湾时确定的全部股权总价值7.1亿元多出了10.2亿元。但是，即使按17.3亿元折算，其每亩价钱也只有59.12万元，因此，考虑到青岛城投的政府背景，以及青岛市“环湾保护、拥湾发展”的城市发展战略[即将青岛四方滨海新区（胜通海岸所属土地在该区域范围内）建设成为现代服务业发展的聚集区、宜商宜居宜创业的活力区、环胶州湾岸线的核心区、现代化国际城市的标志区]，可以肯定的是：俺还保留的29.5%的权益仍将会继续升值。当然，假如俺继续转让胜通海岸的股权时，肯定又将会获得较大的投资收益。你们问俺会不会再转让？什么时候再转让？那可是商业秘密呀，这个不能说的，一切都要以俺的正式公告为准。

 

总之，上述股权转让所获得的资金和投资收益，将有利于俺发展主导产业、特别是生物产业和进行技术创新等。其实上述股权转让后，俺的资产结构已进一步优化，整体资源的利用能力也得到了提高，这对巩固和提升主导产业的行业地位以及长远稳定发展都将起到积极的作用。

 

你们问俺填海造地的效益既然这么好，可是为什么2007年俺的大老板还要减持股份？这个嘛，原因其实很简单。一是当时俺的股价比较高，高价时减持了，低价时再买回来也可以的，何况还有差价呢？至于怎么买与卖，如何做差价，那可就学问大了，俺也不能告诉你们的，俺只公告准备进行股市投资就行了；二是当时以为这就是港口工业用地，升值也不会大，所以当时决定将60%的权益全部转让深赤湾，而获得的净利润也就3亿元左右，但谁知道后来土地使用性质能够发生这么大的变化？，也正是因为这种变化，所以现在只转让30.5%的权益俺就可以获得4.97亿元的利润。也正是这个原因，再加上后来俺的股价也不高，所以去年俺的大老板的股份解禁之后，就没有再减持了。当然，不再减持以防被人低成本地进行收购，也可能是其中的一个原因。

 

三是俺还将继续填海造地，一旦继续成功，又将会继续获得新的投资收益。

2007年10月24日，俺就已经公告了已与青岛国信实业有限公司和青岛市四方区人民政府联合签署了开发青岛港四方港区南区事宜的三方意向书。其具体的开发项目就是1677亩海域的填海造地项目（面积及用途以规划批复为准），其中，已办理海域使用证的约927 亩，未办理海域使用证的约750 亩。在这个项目中，青岛国信占51%股份，俺占49%的股份(按权益计算应享有完成后的土地面积约822亩)，共同负责开发上述项目，青岛市四方区政府则协助协调项目的有关配套事宜。若该项目成功实施，无疑又将会增加相应的潜在价值，这从上述胜通海岸的情况就可以大致推测了。你们问为什么这事在年报中没有具体的情况说明？自2007年10月后也没有后期相关进展的公告？呵呵，这个俺就不太清楚了，也许是俺的大老板还有其它相关的考虑吧。

 

四是俺投资4812万元的泰妙菌素技改项目、投资3571万元的草甘膦技改项目都已经建成投产了，并将会逐步产生收益。去年俺在抓好扩大草甘膦生产规模的同时注重品牌建设，其“GREENLAND”品牌已被山东省评为重点培育和发展的出口名牌。虽然目前草甘膦产品的价格还不是太好，但数据显示因为春耕的到来，其价格已从底部回升，并已从1月份的21500元/吨左右上涨至3月初的25000元/吨左右。由于俺的生产规模已经扩大了，因此一旦市场行情转好的话，俺将会获得较好的收益，何况从2008年12月1日起，草甘膦产品的出口退税率也已由原来的5%提高至9%了。

 

五是俺在股票市场进行了部分投资，预计今年可获得相应的投资收益。

去年9月末俺的货币资金就有4.64亿元，而12月23日又公告已经收到了转让青岛胜通20%股权的全部转让价款3.46亿元，这两项加在一起就是8.1亿元。而去年9月末时，俺的短期借款余额为4.94亿元，长期借款余额为5.897亿元，合计为10.837亿元，这与去年末的长短期借款合计余额5.9421万元比较时，就相当于已经减少了约4.9亿元，其实这就意味着去年第四度俺真的还了不少的债。8.1亿元扣除4.9亿元，就只剩下3.2亿元了，由于又借给了青岛开发投资有限公司8600万元，故理论上就只剩下2.34亿元了。而去年末，俺实际的货币资金还有27582万元，这就证明俺去年10月虽然公告了要进行股票投资，但的确没有实施。俺现在回头看时确实有点后悔，要是当时不还钱，买满1.15亿元的股票就好了。不过，俺今年一季度内，已经部分实施这项投资了，同时在年报里俺也对此进行了说明，并将会在今年的一季报中汇报有关的具体情况。

 

……其它的啰啰嗦嗦就不多说了。今年俺的经营方针是32个字，即“稳健经营，成本最低；开拓市场，现金为王；提升管理，创新模式；寻觅机遇，谋求发展”，并计划完成主要经营业务收入力争14 亿元以上，同时大力提高研发力度，优化产品结构，不断降低成本，提高细分市场的占有率，扩大品牌效应，并做好重大项目的运作，继续以产业经营和战略项目双轮驱动来推动稳健发展。去年俺已被评定为“山东省高新技术企业”并将继续享受15%所得税的征收优惠，且已经获准成立“山东省专用动物抗生素工程技术研究中心”。俺将瞄准国际技术和国际市场，把创建中国生物技术第一企业作为俺的愿景和目标。

 

   至于68007898，如果还想对俺说什么，那就由他去说吧，反正这个家伙是不会太安份的。他3月5日写了《对胜利股份大股东减持行为的深度分析》，就将俺和俺的大老板“水”了一通(不过可能也算帮了俺一个小忙，就是别人可能不敢来收购俺了)，特别是3月10日又写了《胜利股份去年的主营业务大幅亏损了吗》后(俺去年主业实际亏损不幸被他猜中了)，不知怎么搞的，被《华夏时报》的某记者看到后引用其有关数据(这个记者也真是的，这些数据都不稍微改动一下就直接引用了)，写出了《卖楼卖股赚9倍业绩 胜利股份主业“未胜利”》的报道，并发表在了《华夏时报》上，搞得俺的老板真的挺烦的。所以，最后，俺要向大家宣布一个十分重要的决定，这个决定就是：“另类”俺年报的68007898，是最不受俺欢迎的一个坏家伙!