班长在4月下旬的《 浇灭牛市的雨下了又下，牛市离我们还有多远？》讲述了大盘才刚刚破位，下一支撑在3050点。半个月的时间过去，大盘震荡下跌，上周最低点虽然跌到3016点，但上周的五个交易日的收盘点位都在3050点之上。

与此同时，创业板指数跌破2015年股灾低点，而港股，美股持续创新高。缘何港股，美股节节新高，而A股，创业板跌跌不休。想必大家都知道首当其冲的罪魁祸首是新股发行。

新股发行制度存在的问题，直接构成了A股独立于世界主要股市的特立独行，从长远角度来看为后期长牛埋下了伏笔。但从中短期来看，因为新股发行制度的不健全，这意味着估值泡沫挤压还将反复挤压。也就是如下图，会呈现下跌--反弹--再下跌--再反弹的节奏，但随着这个大浪淘沙的节奏，将会分化出成长性的价值股。

关于新股发行的制度、估值，我们今天不再重复赘述。来说一说在《中小创如期大涨！中小创的价值投资型牛市来了吗？》提出的三个问题：

1，企业本身好不好？

2，股票目前的估值好不好？

3，现在的买入时机好不好,？

事实上，在未来的新股IPO持续发行情况下，即便是退市制度的建立，也不避免个股的分化，那么如何自上而下的挑选好股票，将是至关重要的，而上述是三点就是需要重点研究的。

一、行业与选股

企业本身好不好，很大关系上是要先看行业怎么样。因为风口到了猪都能飞，所以一定要在高景气度的行业当中选企业，行业趋势往上走的行业，政策支持鼓励的行业，很容易往上走。这个是社会，经济，科技发展的必然产物，不以人的意志为转移的。

过去十年，二十年前，房地产和汽车产业链是新兴行业，他们的行情已经体现在06到07年的牛市里。而现在和将来，互联网，电子信息技术的云计算，大数据，物联网，还有机器人，人工智能之类的行业是新兴产业，他们的行业在中小创2013~2015年的牛市里已经体现过一次集体盛宴，但我相信随着新兴产业的进一步发展，巨头公司将出现，也就是会起来一批龙头牛股。

而过去的钢铁，煤炭，房地产已经是夕阳行业，就像农民种地，贫瘠的土地上，哪怕你非常努力，可能也收获不多，肥沃的土地上，你轻轻松松就会有好收成，对我们从事的工作也是如此，当做了没有前景的行业，盈利能力差，周期往下，可能个人再努力，也没有成就，要是做了周期往上的高景气好行业，只要你顺其自然做了，不需要太辛苦，那个行业自然会推着你往上。就是说，风口上，猪也会飞起来，行业选好，对我们找工作，投资股票都非常重要，一定程度上会决定我们的个人命运和家庭幸福。

没前途的行业，很难出牛股的，开矿的人都知道，矿产也有贫矿和富矿，贫矿本来就东西少，质量差，硬要在里面挖，可能最后很辛苦，得到也不多。但是新兴产业因为看好的人多了，会拥挤，也会追捧出巨大的泡沫，风险也是巨大的。

第二、成长与估值

国外有亚马逊，国内有京东。如京东过去年年亏损，最近三年分别亏损——2014年亏损50亿，2015年亏损94亿，2016年实际亏损34.7亿元。但过去七年的时间，京东的营业额增加了近100倍，从2009年的29亿到2016年的2628亿。对于一个普通公司来说，想要要发展，要有盈利，才能谈得上好公司，这个体现在销售额，净利润的不断增长，现金流的稳定持续。但对于新兴产业来说，有时候公司的成长，远比净利润重要的多。京东的2017年Q1显示一季度营业额762亿，净利润14亿，在连续扩大市场规模后开始盈利，这意味着新兴产业的估值不止是当下的，不仅仅取决于企业现在的盈利，还取决于企业的成长和未来的盈利，不然未来没有想象没有成长，那么股价将随着市场强弱牛熊更迭上下震荡。

对于这样的标的，我们即便是拿他来做差价套利不断降低成本，也没多大意思。一旦高价买入了，因为股票缺乏想象空间，股价难以有大作为，很可能需要长期套利降成本才能解套。

尤其是在新股IPO节奏持续高速的情况下，事实上就是有实无名的注册制，再加上管理层的监管对重组，概念炒作的高压，次新股的泛滥必然引发市场的自身净化功能，垃圾股的估值会持续走低，所以远离题材和炒作，选到真正有成长基因的企业才是根本，只有这样的企业才能伴随增长而持续慢牛。

三、时机与价格

我以前按照趋势理论说过，哪怕再好的公司，在下跌趋势里持有也会亏损。类似于这样的逻辑，从估值和时机角度，可以说，再出色的成长性和业绩，你用过高的价格买入，也是会亏钱。一定程度上，好多股票没有好坏之分，关键在于价格。

其实真正的估值理论和趋势理论是不同的，因为估值理论是左侧买入，即估值到了合理的位置就买入；而趋势理论是右侧买入，即等到走势反转步入上涨趋势才买入。

我们今天真正要说的是估值的买入时机与价格。其实，很多投资者都是按趋势进场，然后在估值冰点时崩溃，黯然离场。正如班长在朋友圈发的：“不要总是在一涨再涨之后兴奋，不要总是在一跌再跌之后泄气。”

虽然说在新股IPO发行节奏下，一跌再跌后大多数股票有的只是反弹，之后还将持续走低。但对于那些真正好的行业，好的成长性企业，还是要在估值低位时买入。其实，估值低位时买入，也可以理解为合适的价格，也可以理解为合适的买入时机。

以茅台为例，现在的价格和估值，显然就不属于估值低位，也就不存在获得超额受益的买入时机。同样如东方财富，乐视网，在上一轮牛市获得了十倍涨幅，但随着估值回归股价开始了漫长的下跌。

为什么会有估值回归？因为随着行业的发展和企业的成长，股价和成长都是呈现加速度的，直到拐点出现，企业成长放缓到下滑，股价也必然开始滞涨和下跌，尤其是之前的股价估值是根据之前的成长速度估值的，随着企业现在的成长下滑，比如会出现大的下跌。再一个就是随着企业的成长和市值的扩大，公司的成长势必进入长期放缓阶段， 甚至变坏下坡，那么股价将进入长期的漫长回归。

总结来说，好行业里选好公司，好公司里选高成长，高成长的好公司里再以低估值为介入的价格时机，这是未来成长型慢牛的核心逻辑，那些垃圾股，泡沫股，消息题材股只会跌跌不休，地板下面有地窖，地窖下面有地域十八层，十八层下面还有万劫不复。同学们一定要及时调整看待市场的眼光和逻辑。