?? ? ? ? ? ? ? ? ??2011年春季策略报告

???????????????????——长尾效应带动投资品 “ 渠道下沉 ”

报告来源：申银万国

????投资主题：长尾效应拉动投资品“渠道下沉”

????制造升级主题的深度内涵：装备制造技术提升与投资品“渠道下沉”

????三四线城市与县域经济的长尾效应将带动投资品“渠道下沉”

????长尾效应的驱动力：产业转移与农民市民化

????长尾效应的催化剂：土地财政模式向三四线城市转移

????判断的风险：若三四线房价地价过度上涨，或将引发全国限购

????市场趋势：待风险释放转向积极，上证综指核心波动区间（2700 ， 3200 ）二季度，

我们的总体市场观点从?2011? 年? 11? 月中旬以来的相对谨慎转为相对积极。

二季度初期风险有待释放

1）成本上涨冲击一季报毛利； 2 ） 3? 月通胀压力； 3 ）欧洲加息预期

待风险释放转向积极

1）政策紧缩预期改善； 2 ）底部能见度提高； 3 ）投资品估值有望提升

估值：即使业绩预测充分下调，市场估值也接近历史底部

风格：投资品估值提升将助力大小盘相对估值修复

????二季度首推行业：房地产、工程机械、水泥、煤炭

?? ?受益于三四线长尾效应、重大专项投资启动和紧缩政策企稳的预二季度首推公司：万科A 、冠城大通、三一重工、中联重科、海螺水泥、冀东水泥、兖州煤业、广田股份、中兴通讯、特变电工。