周末证监会发布拟在科创板引入做市商机制的征求意见稿，引起广泛关注。

做市商制度即由具备一定实力和信誉的独立证券经营法人（一般是证券公司）作为特许交易商，不断向投资者报出某些特定证券的买卖价格（即双向报价），并在该价位上接受投资者的买卖要求，以其自有资金、证券与投资者进行交易。

当前资本市场主流的交易制度有竞价交易制度和做市商制度两大类。世界上较大规模的股票交易市场基本都是采用竞价交易制度，而做市商制度一般出现在债券、外汇、黄金等市场，但有特例，如纳斯达克、伦敦交易所是偏重做市商的。

国内目前除新三板外也都是采用竞价交易制度，即大家所熟悉的按时间优先、价格优先的原则进行撮合成交。这一过程券商只负责提供通道，赚取佣金，不参与交易。

但如果是做市商制度，券商则转换为中间商（二道贩子），想卖的人把股票卖给券商，券商再卖给想要买的人，然后从中赚取差价。一旦答应成为某只票的做市商，就要为该票连续报出买价和卖价，并用自有资金或股票库存，无条件的按自己所报出的买价或卖价，买入或卖出投资者指定数量的股票。

股票库存可以是自有的，也可以从中国证券金融公司借入，亦或者直接从二级市场买入，所以后者从另一角度看，有点坐庄的意味。当然，在二级市场买入会受到法律法规有关持股比例的限制，原则上科创板做市持股不超过5%。

至于为什么要在科创板引入做市商制度？市场主流观点认为是增加流动性，提高市场活跃度。短期看，科创板运行的还不错，流动性是没问题的，远没有差到需要引入做市商的地步，但从中长期角度看：

第一，科创板当前日均交易量维持在500亿左右，而科创板现在有379家公司，平均下来每家1.3亿。2021年上来162家，如果今年继续这个量，可能一家1亿都分不到。在科创板50万投资门槛背景下，想要增加交易量是有难度的。

第二，科创板到今年7月22日，就正式满三年，而大股东或者实控人的解禁时间限制就是3年，也就意味着半年后，可能有大量的原始股要解禁，现在的交易量还能承接吗？

第三，可能也在为全市场注册制，甚至对标纳斯达克埋下伏笔。未来我们很多制度都有望接轨国际，毕竟我们终究是要融入国际市场的，同时，也需要吸引国外资金的长期流入，比如MSCI、富时等第二阶段的谈判就需要某些特定条件。

做市商首当其冲利好的就是券商，尤其头部券商，毕竟只有资金雄厚的大券商才有实力去做这个二道贩子。如果头部券商能利用好做市商制度，对其利润贡献将比经纪业务手续费远高很多，要知道券商赚的是差价，赚多少就看做市商定价团队的管理水平，玩不好，庄也得累垮。

市场观点：

上周市场大幅调整，尤其创业板的新能源+部分创新药，导致创业板指数破位，跌破年线；沪指相对较好，还在此前我们说的3580-3600预期内。本周有望调整结束并迎来反弹！

倾向于是机构资金在净值维护后的调仓换股。因为按规定，每个季度后，基金公司需要在15个交易日内公布持仓组合，基本对应着1月、4月、7月、10月的20日前后，所以年底不调，年后调，即使公布了，也是去年年底的持仓。

对于新能源赛道，今年依然看好，至少目前为止，各项数据并没有证伪赛道，长逻辑顺畅。短期而言虽有部分资金基于估值、安全防御等角度离场，但不妨碍绝大多数资金仍在场内。继续坚持低估值+高景气两手抓！