本周的后两天，大盘呈现出了深幅暴跌后进行收敛性修复整理的特征。目前距离春节长假仅有七个交易日的时间，我个人认为，这段指数向上运行的空间有限，交易将会逐日清淡，缩量整理将是最基本的行情特征，甚至不排除缓慢回落。之所以有这种感觉，主要还是考虑到目前的市场环境不容乐观。近日，很多市场人士都把中国股市的暴跌归咎于美国次贷危机的影响，我觉得这种观点有一点道理，但不够全面。的确，如果不是因为次贷问题导致欧美及亚太股市大幅下跌引发全球爆发“股灾”，沪深股市确实不会在这么快的短期内出现如此大的跌幅。但现在的问题是，为什么境内股市跟随境外股市下跌的幅度深于后者，而反弹的力度却又远远弱于后者？为什么境外股市能在美国政府的救市措施出台后大幅反弹，而中国股市却在暴跌之后依然小心翼翼如履薄冰呢？因此，我的判断是，美国次贷危机引发的全球股市持续暴跌和以及对美国经济有可能走向衰退的担忧，不过是加速中国股市下跌的一个诱因，也就是人们通常所说的“外患”而已，中国股市本身潜藏着的不容忽视的内在调整压力，才是促成两地大盘暴跌的真正的“内忧”。

    我这里所指的“内忧”是来自多方面的，今天就其中几个我以为最重要的问题作一点分析。

      市场资金巨额流失，未来资金压力不容小视。统计数据表明，在已经过去的一年间，整个中国的资本市场通过融资和再融资圈走了高达将近8000亿元的人民币，同时，两地的投资者又为国家贡献了高达2005亿元人民币的印花税，将近一万亿元的总和已经相当于两地市场流动市值总和的十分之一。这笔如同天文数字的资金是从市场中流失的，已经永远不可能重返市场。如果今年沪深股市继续保持这样的融资规模，印花税的税率和征收额继续保持全球第一的水平，那么再加上即将推出的创业板和大规模解禁的大小非限售流通股，所需的增量资金又是一个数倍于上述一万亿元的天文数字，2008年的股市能顶得住这两个天文数字的叠加冲击吗？（今年大非可减持的解禁流通股高达3.5万亿元，2月、3月、8月、10月是减持的高峰。周六出版的《上海证券报》有一张2月份大非解禁流通的时间表，建议读者们保留）

       物价涨幅超出预期，宏观调控压力继续加大。根据统计局周四公布的数据显示，2007年全年GDP达24.6万亿元，同比增长11.4%；CPI同比增幅由06年底的1.5%飙升至4.8%，创自1996年CPI涨幅达8.3%以来的十一年最高水平，大大超出年初设定的3%的调控目标。在全球能源价格和农产品价格居高不下、企业成本转嫁能力增强的情况下，2008年通货膨胀压力会明显增加，因此，政府将会把控制通货膨胀作为一项首要任务，继续实施从紧的宏观调控政策，通过数量手段和价格手段来给经济降。在股市中，由于占较大权重的金融、地产、钢铁、有色金属等板块都是受调控影响较大的周期性行业，在未来一段时间内对市场的压力将会是非常明显的，尽管这些板块在周五的反弹中表现较好，但仍然只能把它们界定在超跌反弹的范围内。

    奥运会和股指期货。看起来这完全是两个风马牛不相及的问题，但我却始终把它们联系在同一个研究课题里。2008年8月8日，中国历史上第一次举办奥运会，这无论对政府还是普通百姓都是一个盛大的节日，如何在这重要的节日期间保持经济尤其是股市的稳定，既是政府构建和谐社会的一个重要指标，也是管理层在未来一段时间内调控股市的一项首要任务。试问：市场上有不计其数的各类资金都在一厢情愿地准备在奥运前逃顶，管理层会让他们如愿以偿吗？要想避免奥运会期间的暴跌，就必须在奥运之前把市场的温度降下来，市场自身不降，那就人为地降。至于股指期货，我更相信它是管理层靡下一个为奥运会保驾护航的无敌大将军。由于我一直参与仿真交易，也为了今后真金白银地投身其中，因而对国外股指期货的推出时间及当时的股指走势有过一些调查，结果发现了一些有迹可循的现象，见下表：

国家或地区   标的指数    推出前1～4个月最大跌幅   推出前30日内最大涨幅

   美国       标准普尔           －15.09％                13.1％

              500指数

   英国       伦敦金融时报       －12.6％                 15.0％

              100指数           

   日本       日经225指数        －4.5％                  4.7％

   韩国       韩国KOSPI指数      －11.5％                 7.6％

   香港       恒生指数           －14.6％                 4.7％

　　第二，缺口研判。5522点以来已出现了5405点-5396点和4891点-4818点两个向下跳空缺口，前者无疑是突破缺口，宣告了C浪调整的开始，后者不过是普通性质的持续缺口，在反弹的过程中有可能会被部分或全部补掉，结合上面提示的双底连线正好又和缺口的位置吻合，按照缺口引力的理论，4891点缺口区域将可能成为本轮反弹的目标，但在补缺或部分补缺甚至连缺口都不碰即止步之后，大盘将不得不面对4000点上方的两个缺口的下行引力，一是去年8月3日的4431点～4438点；二是去年7月23日的4062点～4091点。而第二个缺口区域，又恰恰与C浪等长跌幅的位置相距不远。

    第三，黄金分割率解剖。由于大盘目前已先后击破了3563点上涨至6124点回调的0.382、0.5、0.618这三个黄金分割率的回调位（这三个回调点位分别为5145点、4843点、4541点），因此，本轮下跌已不像是针对7月6日3563低点开始的上涨空间为2561点上升行情的回调，而是针对998点～6124点累计共达5126点巨大上升幅度的调整，而它的0.382回调位刚好在4165点，又恰好与C浪等长跌幅的位置相距很近。
    第四，均线分析。年线(250日均线)、半年线(120日均线)作为牛熊分界线将往往构成牛市中下档强有力的支撑，由于大盘已经是第三次击破了半年线位，应视为有效突破，按照破A线必然考验B线的运行规律，年线将构成下档最强有力的支撑，目前年线在4365点位置，但不排除被瞬间击穿的可能。一旦被击穿，只要在短期内能够有效收复则问题不大，如果较长时间不能会到年线上方，则有必要重新审视一下大盘未来的趋势了。

     第五，趋势观察。由于股指已有效击破了998点形成以来的原始上升趋势线，即2007年2月6日2541点与07年6月5日3404点这两个低点的连线，大盘本轮回调将其界定为一轮较大级别的中期调整已经没有异议。目前，连接4－A浪6124点和4－C浪5522点两个阶段性高点，与平行于4－B浪4778点阶段性低点构成了一条中期下降通道，1月22日的4511点已经接近通道下轨。未来，只有在大盘有效突破下降通道上轨后，我们才能确认始自6124点以来的调整宣告结束，同时再为大盘重新勾画一条新的、符合管理层意图的慢牛型上升趋势线，然后再谨慎地享受牛市第I基本浪第五大浪带来的本年度最后一段的赚钱好时光。

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