参与一级市场的资金性质决定中石油不可能在基本面因素敏感时期大比例介入二级市场。

　　周二深沪A股市场在金融权重股的拉抬下,双双再次收出缩量阳线。从盘中轨迹来看,龙头指标股工商银行、建设银行等强势上行，而从这些品种的强势拉升的时机来看，一方面是机构资金云集，年度涨幅较小的一种补涨；另一方面最重要的是与中石油IPO周三解冻相关。市场在权重股的拉抬下，超跌股也开始了部分反弹，而这根量能不均的阳线后面，会否迎来中石油解冻资金的大批回流呢？

　　中国石油30日公告，公司A股每股发行价格为16.7元，对应全面摊薄后2006年市盈率为22.44倍，按此计算，融资规模将达到668亿元。从发布的定价公告显示，共有484家配售对象参与网下申购，超过了此前中国神华465家和中国建行432家的水平。在众多的投资者中，大型基金、保险公司、证券公司和财务公司云集，其中，共有8家机构按照上限12亿股进行申购，单家冻结资金高达200亿元，在A股IPO历史上属罕见。中国石油本次网下冻结资金7，992亿，网上冻结资金2.57万亿元，总冻结资金高达3.37万亿元，改写了一个月前中国神华刚刚创下的2.66万亿元的纪录。如此之大的申购资金自然成为二级市场周初反弹的重要预期动力，但事实上中石油申购资金在今后能够注入到二级市场的资金由于多种原因其大批量回流的可能性不大。

　　资金性质表明其大批量回流可能性小。首先参与一级市场的资金性质决定其不可能在基本面因素敏感时期大比例介入二级市场。从目前我国从事A股一级市场资金来看，主要为大型基金、上市公司、保险公司、财务公司、银行新股理财资金等，其对资金的安全性非常关注，属于风险回避性质的资金，而从资金来源渠道来看，一方面来自于企业自有资金，另一方面多来自于银行间市场拆借资金，数据显示：中石油申购前夕的22日，上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)的两周利率已经达到8.46，而当时一周前该利率还仅仅处于2.35的低水平，这说明越来越多的机构对中石油IPO的资金筹措程度，也说明资金融资成本较高，更多资金将很快回流或还款，同时在中石油解冻之时，当日仍有二家中小企业板新股发行，申购资金仍会有大部分回流到申购之中。

　　基本面因素不容乐观。从目前A股市场所面临的基本面来看，年终时节吸引更多申购资金回流二级市场的可能性不大。首先，股指期货推出预期较大，股指期货对于新兴市场特别是目前A股市场静态市盈率超越70倍的高估值风险市场，其影响是较大的，股指期货定价机制的传导将修正蓝筹股估值过高的股价，而对绩差股可能形成致命打击，在此衍生品没有形成实质性推出的情况下，恐怕场外资金大比例介入A股的可能性将非常之小，更何况注重资金安全性的申购资金了；其次，国际能源、食品等价格的暴涨已影响到中国经济层面，特别是国际油价，NYMEX原油期货周一延续涨势，连续第四个交易日触及新的收盘价位，升至每桶93美元上方。国际油价的高位运行，使得中国部分上市公司运营成本增加，而对中国经济的影响仍有待观察，此种背景下，申购资金不会轻易大比例介入二级市场；最后，QDII资金及各种资金流出加剧了A股市场的资金紧张。近期A股市场上单边成交萎缩至1000亿元以下，而香港证券市场则维持在1600亿以上的成交水准，说明大量的内地资金以多种方式介入了香港市场，从目前A股上市公司季报可以看出，以往在A股市场运作的上市公司，开始抽资投资香港证券市场，使得香港证券市场出现了成熟市场再次演变新兴市场的"内地化"趋势，但其风险也正在累积。由于投资渠道的增加，境内资金流出将使估值风险极大、股指期货预期推出下的A股市场吸引力阶段内有所降低，在此背景下申购资金大比例回流的概率较小。

　　A股市场连续的缩量反弹，一方面是权重股拉升的结果，另一方面是对周三中石油申购资金解冻的一种预期，但由于目前申购资金的性质及基本面因素的变化，能够回流A股二级市场的资金应该有限，对于此，投资者应谨慎看待中石油申购资金解冻对A股市场的短暂性影响。