2008年全球对冲基金总资产蒸发3500亿美元！

　　新加坡对冲基金研究机构Eureka Hedge的最新报告显示，受金融危机影响，2008年底全球对冲基金的总资产为1.53万亿美元，对应2007年底的1.88万亿美元，缩水近20％。这也是自2000年该机构开始此项调查以来，业绩持续上升的对冲基金首次出现总资产萎缩。

　　告别噩梦般的2008年，2009年的对冲基金机会何在？

　　“2009年的对冲基金，主要投资于财务状况恶化、濒临破产或刚经过重组公司的债券和股票的基金(Distressed securities)，期货管理型基金(Managed Futures)，环球宏观型基金(Global Macro)、多空持股型(Long/Short Equity)基金将会有较好表现。”汤森路透理柏对冲基金全球研究主管 Aureliano Gentilini 在其2009年环球对冲基金发展报告中表示。

　　2008：伤痕累累，期货独存

　　尽管2008年的对冲基金呈现集体沦陷状态，但仍有幸存者可以笑傲群雄。

　　汤森路透理柏的数据显示，截至2008年头9个月的回报表现来看，专门看空的基金(Dedicated Short-Bias)和期货管理型基金(Managed Futures)、环球宏观型基金(Global Marco)以及选择套利型基金(Options Arbitrage)是2008年的赢家。

　　汤森路透理柏对全球对冲基金经理的调查也支持了这种说法。超过38%的基金经理认为期货管理型基金2008年表现最亮眼，其次是16%的基金经理认可专门看空的对冲基金表现，环球宏观型基金和选择套利型基金则分别有10%的支持者。其中，基金经理们更是一边倒地看好期货管理型基金在2008年的回报率表现，在2008年成绩公布之前，超过52%的基金经理认为期货管理型基金将在2008年获得4.1%－10%的回报率。

　　Eureka Hedge发布的2009年行业报告也显示，2008年只有期货管理型和宏观型两种基金策略方向是取得正回报的，其回报率分别为17%和1.8%，期货管理型基金更是唯一回报率同比增长的基金。

　　Eureka的研究指出，期货管理基金的强劲表现，得益于去年大宗商品交易先升后跌的明显走势。

　　事实上，对冲基金向来都是险中取利的，市场波动越大，对冲基金操作的空间越大，风平浪静的市场并不适合对冲基金的生存。而2008年，大宗商品市场的风云突变正好提供了这种机会。以油价为例，从146美元/桶的高点跌到32美元/桶的低点，最深跌幅几达80%，这一切只用了5个月。

　　2009：四大策略，或可期待

　　熬过了伤痕累累的一年，对冲基金迎来的是不明朗的未来。

　　“2009年，全球市场衰退与通缩、宏观经济数据的披露三个因素，将较大程度影响市场波动；同时，美联储在过去一年中的种种举措，很有可能间接地导致通缩的螺旋上升和流动性泡沫的出现。”Aureliano Gentilini在报告中阐述了其对今年全球金融和经济形势的预期。

　　Aureliano Gentilini首先给对冲基金泼了一盘冷水：“受到投资者赎回和倒闭影响，对冲基金行业规模在2009年的头两个季度将继续缩小，一些策略的对冲基金今年的回报率可能会停留在5％至7％的范围。”

　　巴克莱(Barclays Capital strategist)策略分析师Robert McAdie说法则更加极端：“未来的一年70％-80%的对冲基金将会消失。”

　　但是，危中有机。

　　Aureliano Gentilini在报告中指出，投资于财务状况恶化、濒临破产或刚经过重组公司的债券和股票的基金，期货管理型基金，环球宏观型基金、多空持股型基金将会有较好表现。

　　他指出，期货管理型等策略的对冲基金将受益于2009年全球市场经济衰退与通缩的趋势。

　　汤森路透理柏的研究指出， 1999年和2003年“后危机时代”的经验表明，在危机过后，部分投资将收到良好效果，比如可转换证券套利基金以及那些主要投资于财务状况恶化、濒临破产或刚经过重组公司的债券和股票等，这些策略的基金预见将会在2009年赢来巨大机遇，但投资标的公司被清盘或者证券评级恶化的风险也不可忽视。

　　此外，其它策略的基金仍然面临巨大的生存压力。

　　首先，“偏重于多元化策略的基金将会在未来几个季度遭遇惨重的赎回潮。”Aureliano Gentilini 表示。他指出，原有的多元策略基金都只是在地理意义上的多元化投资，很难真正实现其分散风险的诺言。此外，FoHFs(对冲基金的基金)基金也只是集中在30种基金的投资，他认为这两种基金将会面临生存的危机。

　　难兄难弟不止一个。困难的经济环境将大大影响并购市场的资金流动性，这将把合并套利策略(Merger arbitrage)的基金带入困境。同时，由于信贷紧缩持续，使得低息贷款、股票借贷及其他杠杆作用将不能像以往一般容易取得，固定收益套利和相对价值策略这些传统的高杠杆型基金将会产生变化。

　　在金融危机和信贷紧缩的大背景下，对冲基金唯有调整操作手法、应对危机。

　　“一些对冲基金策略不再适用于当前的市场局面，其中一些可能会进行重大调整。”Aureliano Gentilini在报告中指出。

　　汤森路透理柏对全球对冲基金经理的意见调查显示， 73%的基金经理表示不会对他们的主要投资策略做出大改变，但有18％的基金经理明确表示将做出改变，改变的方向集中在加强流动性与风险管理上面。