金川资本“不良资产投研坊”栏目系列内容，从0到1，向大家解读当前不良资产领域投资逻辑与价值。本期聚焦：不良资产成为今年全球资产配置机构的新宠
据德银官网刊登的新闻稿，德意志银行近期对28个国家的425家资产配置机构进行专项调查，这些机构管理或提供顾问的对冲基金资产规模合计达1.74万亿美元。该项调查是对于对冲基金投资者情绪最全面的全球性调查之一。
调查发现，尽管去年对冲基金总体表现不佳，但投资者仍希望增加配置，对亚洲对冲基金（特别是中国股票多/空策略）和不良资产策略（ Distressed strategies）的兴趣增加可能成为今年的主导性话题。
去年前11个月，这些受访者管理的对冲基金组合平均业绩回报仅1.6%，远低于7.17%的平均年度业绩目标，这个差距是近七年来最大的一次。2018年只有13%的受访者达到业绩目标，上年为68%。
但近半数（46%）受访者仍计划2019年增加对冲基金的配置。调查还显示，亚洲对冲基金成为投资者最乐意配置的品种，为2010年来首见，约有36%的受访者计划增加亚洲地区的配置。
因去年第四季美国升息及全球市场重现动荡，不良资产策略录得65亿美元的净流入，这是当季所有策略中获最大净流入的策略。据本次调查，预计今年对该策略的需求将会继续上升。
另外，在目前组合中有私募股权投资和私募信贷计划的受访者中，54%的机构计划今年增加这类配置。而在今年计划减少对冲基金配置的受访者中，有超过半数表示，他们将把从对冲基金赎回的资金，转向私募股权投资基金。
德意志银行对冲基金咨询业务全球负责人马林奈杜（Marlin Naidoo）在新闻稿中表示，“投资者对亚洲的重新配置，显示出他们偏好的决定性改变。”
他说，亚洲地区投资组合经理的经验和体制化水平多年来一直在提高和改善。相较于竞争相对较为激烈的发达国家市场，亚洲区域不算那么拥挤，当地的管理人将因此总体受益，而且还为优异的管理者提供差异化回报的机会。
延伸阅读：
银行业多管齐下加码处置不良资产
近期陆续披露的2018年上市银行业绩快报也显示，大部分银行不良贷款率呈现下降趋势。积极处置是不良贷款率下降的重要原因，央行数据显示，2018年全年贷款核销数额为1.02万亿元，较2017年增长33%。值得一提的是，除传统核销方式外，银行也在尝试通过“甩卖”债权包、试水证券化等新型方式来化解不良资产压力。
多位业内人士对记者表示，尽管当前银行业资产质量总体稳定，风险可控，但挑战犹存。预计2019年银行仍将持续加大不良处置、核销力度，一方面能够防范化解信贷风险，另一方面也为支持民企、小微企业腾挪出更多空间。
银行业资产质量总体稳定
银保监会近日表示，当前我国银行业资产质量总体稳定，风险总体可控。数据显示，2019年1月末银行业不良贷款率为2%，较上季末下降0.04个百分点。
多家上市银行近日披露的2018年业绩快报也印证了这一数据。大部分银行不良贷款率呈现下降趋势，其中，浦发银行业绩快报显示，截至2018年末，浦发银行不良贷款率为1.92%，较年初下降0.22个百分点。上海银行2018年不良贷款率为1.14%，较上年末下降0.01个百分点。
交通银行金融研究中心高级研究员赵亚蕊对《经济参考报》记者表示，从当前的情况来看，不良资产呈现总体稳定、不同银行机构分化较为明显的趋势，大型银行金融机构的不良水平相对较好，中小型银行的资产质量下行压力较大；从地域看，不良主要集中在东北、西部以及环渤海等区域，东南沿海地区不良整体处于较低水平；从行业分布来看，不良资产仍主要集中于产能过剩行业。
但值得注意的是，伴随化解过剩产能、出清“僵尸企业”的力度不断加大，小微企业风险持续暴露，专家表示，银行在这一过程中也将承受一定压力。
银行多渠道阻击不良资产
公开信息显示，今年以来已有多家银行申请增加不良资产核销额度。例如，2月26日兴业银行公告称，同意2019年度安排总额折合人民币不超过390亿元的呆账核销预算额度。浦发银行2月27日晚间公告称，董事会批准本次资产损失核销本外币金额合计为人民币11.81亿元，并表示公司将继续追索。
据银保监会初步统计，2018年商业银行累计核销不良贷款9880亿元，较上年多核销2590亿元。多位AMC及银行业内人士对记者表示，2019年这一趋势将持续。值得注意的是，除传统核销方式外，银行也在尝试通过“甩卖”债权包、试水证券化等新型方式来化解资产质量压力。
多个银行将不良债权资产在地方产权交易所、金融资产交易所平台进行挂牌转让。海峡资产交易中心今年以来就有10个银行不良资产包公开转让，合计债权总额近两亿元。
作为盘活存量不良资产新方式，监管层多次发文鼓励不良资产证券化。银保监会首席风险官肖远企此前表示，资产证券化以及不良资产证券化方面，2018年金额约为9000亿元，为史上最多。
不过由于难以准确估值，不良资产ABS的发展仍有较大障碍。“卖太便宜了，不划算；卖得贵了，又卖不出去。”国家金融与发展实验室副主任曾刚表示，由于资产池透明度较低，估值是不良ABS的主要难题，而且结构化融资考验金融技术，“对市场中介的要求也比较高。目前市场环境下，国内机构投资者普遍厌恶风险，不良ABS相对其它债券的吸引力明显不足。”
部分领域潜在风险仍需关注
对于今后银行业不良资产的供给情况，业内普遍认为，我国银行业隐性不良贷款风险仍需要高度关注，潜在信用风险尚未完全出清，受经济结构调整、金融去杠杆、监管要求促使金融机构资产回表等多重因素影响，商业银行不良资产供给或将持续增加。
在近期的国新办发布会上，银保监会副主席王兆星强调不良贷款将是下一阶段监管重点。“下一阶段，将继续加大力度处置银行机构的不良资产，同时要控制新的不良贷款增长。在经济下行过程当中，不良贷款增长的压力较大，既要化解存量不良贷款，还要有效化解增量不良贷款。”王兆星表示。
“2019年银行信贷风险还会显现，但最严峻时刻已过去。”曾刚认为。某国有AMC相关负责人对记者表示，未来银行不良贷款率总体可控。
对于未来银行不良资产的处置，民生银行研究院金融研究中心主任王一峰认为，仍需对潜在风险压力加大的现实引发足够重视。首先，需要提高贷款分类准确度，尽快确认历史包袱，对历史问题提出系统性解决方案；其次，需要多渠道化解不良资产，丰富不良资产处置方式；第三，银行自身需要在当前盈利相对稳定的时期，增加拨备计提、加大不良核销、适时补充资本。
在银行加大力度处置不良贷款的同时，业内人士认为，2019年民企、小微信贷领域有望迎来银行更大的助力。肖远企表示，支持实体经济的发展是2018年最主要任务，主要是从增加供给和盘活存量两方面入手。一方面，平衡过度授信企业存量的信贷资源、资金资源，对于融资超过正常生产经营需求的，把这部分挤出来一些；另一方面，腾出新的信贷空间，让银行有更多空间进行对实体的融资。
