宁波迦南智能电气股份有限公司，简称迦南智能，拟发行3334万股，募集2.71亿元。

宁波迦南智能电气股份有限公司(下文称“迦南智能”)，前身为迦南有限，2016年11月改制设立股份有限公司，主营业务为

智能电表、用电信息采集终端及电能计量箱的研发、生产和销售。迦南智能2016年曾与中天国富证券签署上市辅导协议，后

于2018年2月终止。之后，公司保荐机构变更为东莞证券。

此次迦南智能拟登陆深交所创业板，公司计划募集资金投资年产 350 万台智能电能表及信息采集终端建设等项目。

招股书披露，公司主营业务收入主要源于国家电网、南方电网的招投标。报告期内，招投标收入占主营业务收入比重分别为

95.03%、95.91%、98.27%。公司销售收入与国家电网、南方电网每年的招标规模密切相关。

自2009年国家电网发布智能电网规划以来，传统电表逐渐被智能电表所替代，智能电表普及程度不断提高。2016年，国家电

网新装智能电表7476万只，新增智能电表安装量达到顶峰，2017年，新增电表数量骤降至3749万只。

由于国家电网公司已基本完成了智能电表的更换工作，智能电表的增量逐渐缩小。截至2018年，国家电网公司已累计完成4．

57亿用户的智能电表安装替换工作，覆盖国家电网公司服务区域范围99．57％。随着我国智能电表安装替换工作的基本完

成，后期国家电网公司智能电表的替换量将回归每年2000余万台的正常水平。国内智能电表市场已经趋于饱和，产能过剩现

象逐步显现。

从2019年第2批次国网招标环比数据来看，除1级三相智能电能表略有增长外，其他五类产品较2019年第一批均有所下滑。

除国内智能电表市场饱和现象凸显外，行业内竞争也非常激烈。目前国内智能电表市场集中度低，且行业内不乏龙头企业。

炬华科技(10.800, -0.10, -0.92%)、林洋能源(6.750, 0.08, 1.20%)、三星医疗(7.610, -0.19, -2.44%)等均为上市公司，

迦南智能相比之下市场和经营规模都略显薄弱。

招股书显示，迦南智能2019年单相智能电表和三相智能电表的市场排名分别是9和14，市场占有率分别是2.29%和3.14%。同年

营业收入4.95亿元。而同行业可比公司炬华科技、林洋能源、威胜控股的营收分别为7亿元、14亿元和37亿元，分别是迦南智

能的2倍、3倍和7倍。

目前迦南智能业务收入主要源于国家电网、南方电网的招投标。报告期内，招投标收入占主营业务收入比重分别为 95.91%、

98.27%和 98.59%。值得关注的是，由于国内市场趋于饱和，而国外的市场需求目前仍然处于增长期，且国外市场的利润空间

也比国内更高，炬华科技、科陆电子、林洋能源等公司纷纷在海外布局，拓展业务版图。炬华科技和科陆电子2019年的海外

营业收入占比已经达到13%和18%，而目前迦南智能的所有收入依然全部来自国内市场，市场开拓的单一性和对电网招投标的

严重依赖，让我们几乎可以预见一旦国家电网、南方电网的招标量缩减，将会对公司营收带来重大打击。

木鱼观点：浙江的智能电表上市企业实在太多了，貌似每年都有3~5家上市，没有稀缺性，题材也非常一般。