第一大股东持股77.38%，我怕减持不敢买，这回好了，一年也就4%

　　年报符合预期，一季报大幅超市场预期
　　公司公布了2016 年年报和2017 年一季报。2016 年公司营收239.84 亿，同比降低12.02%，归属于上市股东净利润8.05 亿元，同比增长5.84%。17 年一季度公司营收64.70 亿元，同比增长31.99%，环比降低13.7%，归属于上市股东净利润2.87 亿元，同比增长239.72%，环比增长4.4%。创下公司上市以来的最佳单季度盈利。
　　Apple Watch 主推业绩超预期，经营效率稳步提升
　　自2016 年Apple Watch 2 代推出以来，我们看到公司经营效率稳步提升，16 年4 季度毛利率11.8%，17 年1 季度毛利率11.4%，相比16 年1 季度毛利率8.8%已有大幅改善，费用率方面，管理费用率从16 年4 季度5.8%，到17 年1 季度5.5%，也在持续改善之中。17 年1 季度公司营收增长超过15 亿元，通过产业链调研和我们测算，主要来自于Apple Watch 2 代增量订单，相比去年同期出货不足100 万/月，我们测算1 季度出货水平达到250 万/月。
　　Apple Watch 3 代下半年启动，脱离手机限制，潜藏超预期机会
　　根据我们从产业链了解的信息，Apple Watch 3 代将于下半年启动量产，作为苹果第三代智能手表，预计将脱离手机限制，不再依赖蓝牙与手机通信，产品的可玩性和延展性大幅提升，在目前市场对Apple Watch 毫无预期的背景下，潜藏了很大的超预期机会。
　　日月光携手高通，SIP 市场空间打开，环旭电子有望成为核心
　　最近日月光与高通签署了合作框架协议，计划投资2 亿美元在巴西建设新的封测工厂，结合我们从产业链调研的信息，高通目前的战略是整合射频前端的技术和产品，将PA、Saw、Tuner 等射频器件整合，以期利用高通在AP、Baseband 上的优势推动射频业务发展。环旭电子目前是日月光集团所有SIP 订单的承接方，即使是芯片级SIP，也是环旭电子接单外发日月光，考虑到射频器件的特性，我们认为环旭电子有望成为实际承接高通订单的执行者，也将大大打开SIP 的市场空间，为公司带来持续的成长期潜力。
　　业绩超预期，上调盈利预测，上调至买入评级

苹果无线模组主力供应商，受益于苹果新品周期。今年是苹果的创新大年，苹果推出的新手机中将采用诸多新技术，销量也极有可能创新高。环旭是苹果公司的无线模组主力供应商，一方面受益于苹果新手机销量的增长，另一方面参与苹果新品的创新，有望切入指纹触控屏幕、电源管理、摄像头等一系列零组件芯片SiP微型化创新中，提升单机价值。

公司是SIP 全球龙头，生产线具备行业领先的制程能力

SiP模组化是长期发展趋势，智能终端产品中采用比例不断提升，公司率先受益。SiP（系统级封装）是将多个不同功能的电子部件组装成一个个体，且不需要传统的PCB板，因此具有体积小、成本低、功耗小等优势，符合电子产品轻薄短小的需求。在可穿戴和智能手机中SiP采用的比例越来越高，后续有望延伸到电脑、Pad，以及汽车和工业应用领域。公司凭借在器件微小化模组方面的技术优势，以及日月光集团的技术和客户资源，率先成为苹果Apple Watch等产品的SiP主要供应商之一。未来公司将开发更多的SiP产品，开拓更多的客户，SiP业务对业绩的贡献有望大幅提升。

公司2017年最大看点是环维（上海）受益Apple Watch放量实现业绩反转、WIFI SiP受益日元升值带来份额改善、SSD有望取得新客户拓展、汽车电子有望切入新业务。长期看SiP和汽车电子有望成为公司成长的双重动力。我们预测公司2017~2019年营业收入分别为293.73、364.86、413.24亿元，预测公司2017~2019年归母净利润分别为13.35、19.19、24.56亿元，对应EPS为0.61、0.88、1.13元/股。结合可比公司估值，给予公司2017年30x PE，对应目标价18.30元，