1 月 2 日晚,上汽集团公布 12 月产销快报,数据显示,上汽集团 2017年 12 月销量再创新高,达 73.31 万辆,同比增长 1.35%,环比增长2.04%。上汽集团 2017 年全年累计销量达到 693 万辆,较 2016 年累计销量同比增长 6.8%。
评论
布局SUV领域, 深度受益SUV市场景气: 上汽大众全年实现销售206.3万辆,同比增长3.1%。 2017年, 途观L、途昂、科迪亚克三款SUV上市不但填补了上汽大众新产品过去几年在SUV领域的空缺。而且形成了中大型SUV领域的全覆盖。受益于SUV细分行业持续景气。三款车型均已取得不错销量。 2018年,大众和斯柯达品牌将继续推出一系列中小型SUV,至此,上汽大众在SUV领域布局基本完善。随着消费升级和“ 二孩政策” 的推行, SUV市场前景广阔,上汽大众有望持续受益。
三大品牌齐发力,打造靓丽业绩: 上汽通用2017年全年共实现销售200万辆,同比上升6%。雪佛兰品牌全年销售60万辆,其中,探界者表现抢眼, 11月销量达到7600辆, 同时,科鲁兹、迈锐宝销量回暖, 带动雪佛兰品牌整体销量回升。别克GL8、 GL6持续放量。凯迪拉克品牌2017年实现销量17.3万辆,同比增长46.6%,中国由此超越美国成为凯迪拉克全球最大单一市场。
明星车型稳定贡献销量,新产品爆款潜质初显: 新产品上汽乘用车2017年共实现销量52.2万辆,同比增长62.3%。荣威RX5销量依旧坚挺,前11个月月均销量达1.75万辆。全新A级轿车名爵6、小型SUV荣威RX3在2017年年底上市。其中,名爵6上市不到一月订单量已经破万, 具备爆款潜质,有望在2018年持续发力。 此外, 2018年上汽乘用车将推出荣威EI-5、光之翼Vision-E、名爵ZS、MG6等五款新能源车型。各方利好政策影响下,新能源车型有望迎来热销。

上汽自主品牌新车型值得期待，有望扭亏为盈
　　上汽乘用车 12 月销量 5.50 万辆， 本年累计销量 52.20 万辆，累计同比增长62.27%。 其中，荣威贡献了销量的很大部分， 荣威 RX5 系列 11 月销量达2.23 万辆，将本年的月均销量提高至 1.75 万辆左右， 荣威 i6 上市之后也持续热销， 荣威 ERX5、 ei6、 eRX5 也保持持续高增长。 2017 年年底公司推出紧凑型 SUV 荣威 RX3，将进一步为上汽自主提供销量支持。 此外， 定位于年轻客户群体的名爵也表现亮眼，名爵 ZS 11 月单月销量为 0.84 万辆，环比增长 1.20%，新推出的名爵 6 也订单量可观。 新车型层面，公司将在2018 年推出 RX2、 RX8， 将携手 RX3 继续提升自主销量。 我们预计公司自主品牌将在 2018 年将保持高速增长的趋势，有助于自主品牌的扭亏。
　　上汽大众深度布局 SUV 市场，前景广阔
　　上汽大众 12 月销量达 19.14 万辆， 全年累计销量 206.30 万辆， 累计同比增长 3.06%， 相对 11 月增速略有放缓。 2017 年，上汽大众新产品进军 SUV市场，上半年上市的中型 SUV 途观 L、七座 SUV 途昂、 科迪亚克三款车型均取得不错成绩，销量持续爬坡，上汽大众在推出多款中大型乘用车的同时，高价车占比提升，公司的产品结构不断上移。 2018 年，大众还将陆续推出中小型紧凑型 SUV，完成在 SUV 市场的全面布局。 我们预计，随着消费升级， SUV 销量有望持续上涨，公司将持续受益。
　　上汽通用三大品牌齐发力， GL6 开端良好
　　上汽通用 12 月完成销量 21.97 万辆， 本年累计销量 20.00 万辆，同比增长5.99%， 旗下三大品牌凯迪拉克，别克和雪佛兰从经济型乘用车到豪华乘用车均有覆盖。 雪佛兰全年销售 60 万辆， 年底销量爬坡增速回弹， 其中，探界者和科鲁兹表现抢眼，探界者 11 月销量 7600 辆，单月销量首次突破 7000辆， 带动雪佛兰品牌整体销量回升。别克方面，定位于中大型 MPV 的 GL8持续放量，10 月 GL6 新车型上市后，11 月销量 0.69 万辆，环比增长 10.19%，开端良好， 预计明年销量破万。 别克经典车型君威今年 7 月大幅改款，新君威销量表现良好，虽与老款的月均销量水平有一定差距，但看好 2018 年销量增长。 凯迪拉克品牌 2017 年实现销量 17.3 万辆，同比增长 46.6%， 2017年底 XTS 轿车进行换代，紧凑型 SUV XT4 预计明年上市，预计 2018 年仍将保持高增速。
　　盈利预测
　　2017 年汽车行业开始进入成熟期，行业增速明显放缓，预计未来长期将维持低个位数增长。上汽集团作为行业龙头，销量增速长期高于行业平均水平，且公司产品结构改善明显，单车盈利能力增强，优势逐步凸显。此外，明年上汽合资和自主均将推出多款 SUV，为盈利能力增长奠定基础

基于以上判断,我们预计: 2017、 2018、 2019年上汽集团的每股收益分别为3.12、 3.34、 3.81元,对应的市盈率分别为10.15、 9.46、 8.30倍, 维持“增持”评级

上汽集团调研纪要20180110
国泰君安汽车团队 王炎学/石金漫/徐伟东
记录人：徐伟东
主要调研结论：
1.全集团18年销量720万台，同比17年增长3.8%。自主品牌17年53万，18年集团目标65万，乘用车公司自身目标70万。五菱增速目标2%，大众\通用增速目标3%，大通目标10万台，新能源车目标12万台。
2.途昂没有产能瓶颈，他的销量增长会是循序渐进的。、
3.19年是通用的产品大年，大众也会推出T-cross
4.智能驾驶发展主要遇到的不是技术问题，而是配套不完善问题，公司在这方面布局完善。
5.预测2018年乘用车3%增速 商用车-6到-8%增速，总体就是1-2%增速。竞争加剧的情况下，公司的抗风险能力和产品力是最强的。
Q&A
目前产品和接下来的产品规划
Q.公司2018年销量目标：
A：全集团今年销量720万台，同比17年增长3.8%。自主品牌17年53万，18年集团目标65万，乘用车公司自身目标70万。五菱增速目标2%，大众\通用增速目标3%，大通目标10万台。新能源车16年2.5万台，17年6万台，18年目标12万台。
Q：荣威光之翼什么时候推出？
A：光之翼18年年中的时候推出，具体时间还没定。
Q：RX8什么时候上市？
A：18年一季度或者车展后发布，对标GS8这样的七座SUV，价格暂时还不知道。
Q：今年车展有哪些新车计划？
A：目前来看会有MG6的插电混合动力版，RX8，还有MGZS小的纯电SUV，其他传统车没有特别重磅的新车。对于上汽来说除了在SUV上的布局，还有在新能源汽车上，后面速度会更快。因为合资品牌新能源车开始放量。
Q：合资品牌未来的发车计划？
A：大众和通用产品周期错开，18年大众有3款比现在更小一点的SUV。通用出雪佛兰品牌的GL6，6座的MPV，凯迪拉克的XT3.
大众 途观插电和帕萨特插电 都是下半年 通用有 1款纯电和1款插电，都是别克，纯电上半年，插电下半年。
2019年是通用绝对的产品大年，通用现在也是收缩平台，19年通用有5款全新的SUV,2款轿车，19年也是凯迪拉克大年，XT7，这个尺寸上第一产国产SUV。CT3 对标奥迪A4，CT4对标宝马3L，别克雪佛兰分别推两款全新产品。
大众在2019年会推 T-cross，更小一点的SUV产品。途昂的新版本。
Q:今年几个品牌4s店新增计划
A：还没收到新的计划。
Q:ERX5销量怎么看？
A:ERX5在17年北京目录上的晚，18年上的早。17年每个月1500台左右，今年估计2-3000台，产能没有问题。
Q：途昂11月小来给你11000+，未来销量怎么看？
A：产能没有瓶颈，都是看需求。途昂变速箱用的是大众的，中国多人口家庭增长是渐进的，不是爆发的，所以途昂的上升也是循序渐进的。
Q：公司未来整体规划如何？
A：2020年在新四化领域成为全面领先的集团。到2025年成为具有全球竞争力和影响力的供应商。到2020年，国内市占率继续领先，自主品牌及本土化研发产品销量超过60%，国内新能源汽车销量超过60万辆，网联智能汽车突破百万规模，海外销售力争达到50万辆，共享化模式创新、提供更好的汽车金融服务
Q：未来新品互联网汽车的比例？
A：现在基本上出的新车都有互联网版本。
Q：荣威郑州工厂扩建后的60万产能是怎么分配的，
A：产能逐步扩张的过程，第一年投产的15万辆，去年到30万辆，二期刚刚开始建，两条线一共60万辆，荣威一共三个工厂，一个是郑州 一个是临港（上海） 还有一个是南京
郑州工厂有RX3 RX5还在南京上海 南京的话现在48万产能 名爵 荣威350 550在南京
Q：荣威和名爵的定位？
A：荣威定位为比较中高端，年龄层次相对比较成熟的群体。
MG是定义为年轻化、差异化的群体，车型上运动感更强。海外主要是以MG品牌出口，包括泰国的生产基地都是生产MG，MG6 MG5。最近有一批RX5在泰国生产销售，但是也是打着MG的牌子。MG承载着向海外销售的任务，海外知名度更高一些。出口都会打MG的牌子
Q：gl6目前有没有对gl8带来冲击
A：目前来说还没有。
Q：关于大通的主要机会？
A： 目前大通走的都是发达国家地区。发达国家队乘用车排放要求非常高，商用车没有相关产品，所以大通机会比较大。
大通2017年电动大巴3500台左右。
目前智能驾驶的布局
Q:目前智能驾驶有哪些布局？
A：
高精地图部分方面
9月份控股了中海庭，高精地图资质是国家批的，全国只有12家牌照。
和同济大学在嘉定建了无人驾驶基地，上汽从关键核心技术点到车上的应用，到模式上的应用，都有布局。
智能化方面
最后一公里自动泊车 高速车队自动驾驶项目、城区自动驾驶都已经实现。现在是物流车，依维柯的，现在在做测试。
高速及城区门到门智能驾驶技术\V2X整车应用关键技术、高精度地图技术正在深度研究。
战略合作包括“5GAA联盟 与移动、华为合作，同济大学合作、mobileye。
移动出行方面
电商平台 车享家，向所有车主提供服务，计划2020年形成1万台门店布局
共享出行：电动共享汽车超过1.7万台，网点超过6500个，注册用户超过130万。
充电服务：到2020年建设5万个充电桩
Q：现在的新产品能做到哪些智能驾驶技术？
A：光之翼可以实现最后一公里自主泊车。
Q：目前智能驾驶技术面临的主要问题？
A： 智能驾驶不是技术层面的问题，收购中海庭的时候，公司表示2019年可以单车达到level4的水平，但是社会配套不够完善，只能在特定环境下开展应用，
Q：合资品牌对智能驾驶有哪些布局？
A：在智能驾驶方面，大众储备还是比较雄厚的，但是不激进，相反通用是非常激进的，今年投资者日的主题就是智能驾驶。通用对新能源汽车倒不是台激进，在凯迪拉克CT6用他的自动驾驶系统。
对未来汽车市场的看法
目前预测2018年乘用车3%增速 商用车-6到-8%增速，总体就是1-2%增速。很多投资者认为需求价格战。
现在看来各家整车厂商都没有很激进的目标。
大众通用产品适应消费升级，产品周期很强。
公司抗风险能力肯定是强的。
乘用车会继续高增速，消费升级趋势还在，公司在新业务方面布局最完善，结果最显著。