发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
山东赫达:深度挖掘 亚洲最大植物胶囊+亚洲最大非离子纤维素醚生产基地


山东赫达:深度挖掘 亚洲最大植物胶囊+亚洲最大非离子纤维素醚生产基地

子公司——赫尔希公司新增注册资本6750万元,公司占87% 半年报: 销售收入3700万同比增长188.37%,净利润1020万同比增长20420%,主要原因系赫尔
希公司生产线稳步达产,产品认可度逐步提高,收入及利润较去年出现大幅度增长。


东赫尔希胶囊有限公司是山东赫达股份有限公司旗下的控股子公司,成立于2014年3月,是一家年轻而富有朝气和活力的企业,主要从事纤维素植物空心胶囊的研发、生产和销售。

赫尔希胶囊依托控股公司的药用胶囊级羟丙甲基纤维素原料优势,于2014年8月启动年产350亿粒纤维素植物胶囊生产项目。项目占地168亩,分三期建设,整体计划投资5亿元,配置全自动生产线112条,预计可实现销售收入10亿元,利税3.9亿元,解决就业1000余人。该项目填补了目前山东省在植物胶囊行业的空白,整体项目建成后,将成为亚洲最大的羟丙甲纤维素空心胶囊生产基地。


植物胶囊 美国市场上植物空心胶囊的市场占有率达到80%,植物胶囊是用植物纤维素原料制成的空心胶。植物胶囊保留了传统明胶胶囊的优点:方便服用,有效掩盖味道和气味,内容物透明可见等。而且,与明胶胶囊相比,植物胶囊分子结构紧密,密封性强,不易透气,有效避免了药与空气接触发生氧化反应;不易滋生细菌,不必添加环氧乙烷等致癌物、也不必辐照杀菌。植物胶囊全部采用植物成分,对身体无害,同时还有营养成份,对糖尿病、高血压也有疗效。


保证销售胶囊26亿粒,力争全年销售胶囊30亿粒。另一方面,将加大对植物胶囊二代产品的研发,启动年产50亿粒植物胶囊技改项目,2018年度内完成对工艺流程以及设备选型的最终方案并予以实施,力争2019年进入市场



公司拟与法国圣戈班、德国可耐福签订重大经营合同,计划自2018年7月1日起至2019年12月31日向法国圣戈班供应纤维素醚产品约4000吨、向德国可耐福供应纤维素醚产品约7000吨。)


圣戈班集团业务遍及全球67个国家,是世界工业集团百强之一,2017年财富全球500强名列225位,建材百强名列世界首位。圣戈班集团连续7年被评为全球100最具创新力企业,已在巴黎、伦敦、法兰克福、苏黎士、布鲁塞尔、阿
姆斯特丹等交易所上市。

可耐福创建于1932年,总部位于德国依普霍芬,系全球领先的绿色建材制造商。目前,可耐福在全球80个国家拥有12个子品牌、220个生产基地、逾27400名员工 在欧洲,可耐福旗下各个品牌几乎成为该领域顶级产品的代名词


1.非离子纤维素醚产业链龙头,扩能带来业绩高增长
公司从 2000 年开始进入非离子型纤维素醚行业,掌握核心技术,主要
产品包括建材级纤维素醚(HPMC)、医药食品级纤维素醚(HPMC)等。
新增 2 万吨/年建材级纤维素醚改建项目于 2018 年 9 月试生产后,公
司目前拥有年产能建材级纤维素醚 38900 吨,医药及食品级纤维素醚
4000 吨,总计 42900 吨,同比+87%,维持国内龙头地位。总体而言,
过去几年,公司建材级产品营收占比较大,但毛利率呈下降趋势,随
着环保趋严,同行落后产能的淘汰,同时规模效益增加,预计目前 16%
的毛利率下行压力有限。医药及食品级产品毛利率相对稳定,维持在
35%以上。
公司积极拓展纤维素醚下游高端应用,已掌握 HPMC 植物胶囊大规模
生产技术,毛利率有望明显提升,拥有植物胶囊产能 35 亿粒/年,新
增 50 亿粒/年产能预计 2019 年内分批陆续投产,届时总计产能 85 亿
粒/年,同比+143%,国内第一。
同时,公司拥有 5000 吨/年原乙酸三甲酯、1000 吨/年双丙酮丙烯酰
胺、石墨类化工设备产能,营收占比较小。由于同行山东淄博万昌原
乙酸三甲酯装置停产,预计 2019 年该产品盈利提升。
2018 年三季报,公司实现营业收入 6.63 亿元,同比+39.05%,归母净
利润 0.57 亿元,同比+50.19%;其中 Q3 单季度实现营业收入 2.39 亿
元,同比+45.76%,归母净利润 0.25 亿元,同比+154.05%。我们认为
业绩增长主要来自(1)销量增加;(2)植物胶囊毛利率提升;(3)
汇兑收益。
2.小行业,大空间,植物胶囊快速发展
纤维素醚有“工业味精”之称,具有溶液增稠性,良好水溶性,悬浮
或乳胶稳定性,保护胶体作用,改性效果良好,被广泛应用于建材、
医药、食品、纺织、日化、石油开采、采矿、造纸、聚合反应及航天
航空等诸多领域。行业需求增速在 10%以上。除了传统应用,HPMC 植物胶囊性能优良,但在我国产业起步晚,还是一个新兴产业,产量和
消费量小,市场需求潜力大。预计公司下一步重点优化产品结构,提
升产品附加值,重点提高高毛利率的医药及食品级纤维素醚、植物胶
囊占比。公司储备土地充足,远期规划植物胶囊产能 350 亿粒/年。
3.盈利预测及评级
我们预计公司 2018-2020 年归母净利分别为 0.71 亿元、1.18 亿元和
1.51 亿元,对应 EPS 0.60 元、0.99 元和 1.27 元,PE 28.4X、17.2X
和 13.4X。考虑公司为非离子型纤维素醚与植物胶囊龙头,处于产能
扩张期,业绩高增长,2018-2020 年归母净利润 CAGR 达 48.4%。




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