一、 公司基本面
最新指标 (2016年1-3月) :更新时间:2016-06-15
每股收益 (元):0.1500 目前流通(万股) :13868.05
每股净资产 (元):2.4512 总 股 本(万股) :36000.00
每股公积金 (元):0.3290 主营收入同比增长(%):16.61
每股未分配利润(元):0.9742 净利润同比增长 (%):25.49
每股经营现金流(元):0.1074 净资产收益率 (%):5.65
2015末期每股收益(元):0.5733 净利润同比增长 (%):27.00
2015末期主营收入(万元):85940.78 主营收入同比增长(%):22.85
2015末期每股经营现金流(元):0.2075 净资产收益率 (%):23.33
二、 存量资产经营状况
1、业绩预告
2016年3月3日公告,预计2016年1-3月净利润同比增长10%-40%,盈利4633.09万元—5896.66万元,上年同期净利润4211.90万元。
业绩变动原因:公司新开发项目在报告期内逐渐上量,主要是VVT、喷嘴增量,带来营业收入增加,归属于上市公司股东的净利润随之增长。
2015年公司实现净利润1.737亿,销售收入8.59亿
2014年公司实现净利润1.368亿,销售收入6.99亿
由此可以看出公司基本面非常优秀,销售收入和业绩在同步上升
2、2015年度,公司可变气门系统产品实现营业收入2.29亿元,同比增长73.47%。
营收占比由2014年的18.90%上升至26.69%。发动机可变气门系统(VVT)已经初步形成规模,是公司重要的收入和利润增长点之一。
3、扩大产能
公司以募集资金8762万元投资年产1500万支液压挺柱项目;
以募集资金17844万元投资年产180万套可变气门系统项目(一期和二期);
以募集资金8112万元投资年产200万只汽车动力总成精密零部件项目。
(截至2015年3月,公司已对上述募投项目进行先期投入建设,已完成购置募投项目用地、完成新厂房规划设计,新厂房开始开工建设,部分生产和装配设备利用现有场地已于2012年起陆续进行投入、相应配套的检测设备进行配置,并新购设计软件。)
继续看好VVT业务的增长潜力
公司可变气门系统(VVT)业务已经初步形成规模,并进入快速增长期,产品收入占比从2014年的19%上升至2015年的27%,成为公司重要的收入和利润增长点。2017年,公司“180万套VVT系统新增产能”项目全部投产时将形成共计250万套VVT产能,按200元/套单价计算,对应收入在5亿元以上。
随VVT技术国产化进程的加快,近两年内,其在国内乘用车中的应用比例有望超过80%。其中,装配双VVT系统的乘用车比例将达到50%,装配单VVT系统的乘用车比例将达到30%,市场前景十分广阔。我们预计,未来整个VVT系统的市场空间约为60亿元(单双合计3000万套VVT系统),按15%的市占率测算,对应收入约为9亿元。公司销售净利润率20%以上;
存量资产收入与利润预测:
预计公司2015-2017年分别实现营业收入10.11/13.42/17.61亿元,实现归属母公司的净利润2.04/2.69/3.46亿元
2017年公司传统业务可实现净利润3.1亿元
三、 定增收购资产概况
1、收购锂电正极材料公司
2016年5月,公司拟以16.68元/股发行9567万股、支付现金5.04亿元,作价21亿元,收购升华科技100%股权。
同时,公司拟配套募资不超过15亿元。配套资金用于支付本次购买标的资产的现金对价和中介机构费用,剩余部分用于“升华科技锂电池正极材料磷酸铁锂产业化项目”建设及补充公司流动资金。
“锂电池正极材料磷酸铁锂产业化项目”预计投资总额为3.26亿元,设计磷酸铁锂产能为1万吨/年,其中第一批年产4000吨/年磷酸铁锂的生产线将于2016年7月投产,全部生产线预计于2017年全部投产。
升华科技是一家集研发、生产、销售于一体的锂电正极材料制造企业,主要产品为磷酸铁锂和三元材料。2014年、2015年,升华科技实现净利润分别为1754.78万元、6679.13万元。
同时,根据交易对方的业绩承诺,升华科技2016-2018年实现经审计净利润分别不低于1.52亿元、2.0亿元和2.61亿元,三年承诺期累计实现的净利润不低于6.13亿元。
2、新能源产业行业趋势
新能源汽车和动力电池产业作为国内重点发展的战略性新兴产业,有望持续获得产业政策的支持。国务院《汽车与新能源汽车产业发展规(2012-2020)》提出,2015年、2020年新能源汽车的累计销量应分别达到50万和500万辆。2015年,国内新能源汽车产量达37.90万辆,同比增长352%。磷酸铁锂作为新能源汽车电源的核心材料,随新能源汽车行业的迅速发展将出现较大的产能缺口。2015年,国内磷酸铁锂产量约为3.25万吨,同比增长182%,预计未来五年仍将保持高速增长。
按如果2020年的500万辆计算,国内对磷酸铁锂的需求量将达到32万吨;
3、关于升华科技未来业绩的测算
2.1.2014/2015年,升华科技分别实现营收8300万元和2.66亿元,实现归属于母公司净利润为1800万元和6700万元
其中,磷酸铁锂作为主要收入来源,占升华科技总营收的比例接近90%。2015年,升华科技磷酸铁锂产量3389吨,占国内总产量约10.46%,拥有较高的市场占有率。
升华科技主要从事动力电池正极材料的研发、生产及销售业务,主要产
品为磷酸铁锂及三元材料,14、15年磷酸铁锂产量分别为1025吨、3389吨,
占我国磷酸铁锂总产量比重约为8.91%、10.46%,贡献营业收入7.6千万、2.34
亿元。
2.2.产能概况
目前,升华科技拥有19条磷酸铁锂生产线,实际产能约为6100吨/年。
公司计划投资3.26亿元新建1万吨/年“锂电池正极材料磷酸铁锂产业化项目”,其中第一批年产4000吨/年磷酸铁锂的生产线将于2016年7月投产,2017年全部投产。届时升华科技将拥有磷酸铁锂产能16100吨/年(三元材料产能450吨/年),为其进一步提高市占率并保持行业领先地位奠定了基础。
2016年可以实现磷酸铁锂产量8100吨左右,按7万元/吨计算,可以实现销售收入5.67亿,按30%的销售净利润率计算,可以实现净利润为1.62亿;
2017年产能16100吨,可实现销售11.27亿元,净利润3.38亿
原有业绩承诺:1.52 ~ 2 ~ 2.61亿
上述盈利测算没有将三元材料的销售计算进去(三元材料2015年实现销售3176万元,销售316吨,每吨价格10万元)
如果将三元材料计算进去,再增加净利润在1500万元左右
四、 估值测算
1、通过上述资料,综合测算
公司总股本增发完成后将达到:36000+9567+8993=54560万股;
公司净利润2017年:
存量资产3.1亿,新增净利润保守估计2亿元,则EPS为0.93元
如果按乐观投产预计,攻击净利润应该在6.6亿元,则EPS为1.21元
2、综合估值
则公司保守估值2016年为60元,2017年80元
公司现价40元,综合空间在50%~100%