新年第一帖:


一、 SQM25.86%股权价值:388亿

1、碳酸锂产能达到18万吨,每吨利润3万元,实现净利润54亿元,按30倍PE估值,1620亿市值,2020年12月公布SQM计划碳酸锂的年产能从7万吨增加逾一倍至18万吨。SQM2018年净利润28.6亿人民币(4.4亿美元),2019年净利润18亿元人民币(2.87元美元),如果未来产能扩张到18万吨,那SQM未来净利润将达到50亿元人民币;

2、SQM表示,尽管受到新冠病毒大流行的影响,但由于2020年销量稳步增长,公司将继续推进自身的扩张计划。长期来看,全球锂市场将以每年20%的速度增长,到2025年将达到80万至100万吨。

3、估值:按30倍市盈率,SQM市值会达到1500亿,天齐持股市值388亿;

二、 泰利森51%股权价值:182亿

西澳大利亚洲奎纳纳市氢氧化锂项目股权价值:150亿

1、2019年泰利森的净利润是13.6亿人民币(参见年报P208),产能是75万吨锂精矿;2、2019年底泰利森产能已经扩张到135万吨,扩张了1.8倍,净利润可达13.6*1.8=24.5亿,可能新产能利润没那么高,保守估计20亿,按35倍市盈率,20*35=700亿人民币;3、公司通过债务重组后持股新公司51%,股权价值700*51%*51%=182亿;

4、公司控股子公司泰利森拥有目前世界上正开采的储量最大、品质最好的锂辉石矿——西澳大利亚格林布什锂辉石矿,通过泰利森锂业澳大利亚持有16宗矿权许可证;根据BehreDolbearAustraliaPtyLimited出具的储量评估报告,截至2018年3月31日,格林布什锂矿区中心矿脉总资源量约1.79亿吨,折合碳酸锂当量约878万吨;锂矿储量约1.33亿吨,折合碳酸锂当量约690万吨。

5、公司互动信息回复中提到:公司还有4.8万吨/年氢氧化锂、2万吨/年电池级碳酸锂的在建项目,目前均处于暂缓状态,这部分氢氧化锂产能在西澳大利亚洲奎纳纳市项目建设。未来一旦投产,该部分产能将实现的利润不会少于10亿(参考SQM的净利润率),公司拥有权益51%,该部分股权估值不会少于150亿元

三、 国内资源与产能估值:300亿

1、20%的扎布耶盐湖,亚洲最大的甲基卡矿的雅江部分。公司全资子公司盛合锂业拥有四川雅江县措拉锂辉石矿的采矿权,该矿区矿石量约1,971.4万吨,折合碳酸锂当量约63万吨。

2、国内三大生产基地四川射洪、江苏张家港、重庆铜梁,该三基地目前碳酸锂产能3.45万吨,氢氧化锂产能0.5万吨;

3、综合资源与产能,估值300亿元;

四、 综合结论:合理股价68.9元

1、未来天齐锂业整体估值:388+182+150+300 = 1020亿

2、公司股本14.8亿股,每股股价:68.9元

3、未来每股收益:50*25.86% + 5.2 + 5.1 + 6 = 29.23亿,因此EPS1.97元,按68.9元的股价计算,PE34倍;