前言：

之前对天齐锂业的基本面进行了一些研究分析，通过这段时间的梳理，再次整合了一些相关数据，进行了一个系统的研究与估值探讨，供大家参考：

一、需求是市场实质性需求，并且是爆发性需求，持续性很强

针对日前锂价大涨的情况，天齐锂业方面表示，目前锂价上涨的节奏和趋势不是单纯的炒作，也不单是靠政策扶持推动起来的，而是由全球对电动汽车和5G应用的需求推动的，是电动汽车商业化、技术革新、适用性、充电便利性以及对社会需求的满足达到一定高度之后的结果。

这种价格上涨将是可持续的，与2015年的快速上涨有所不同。随着世界各国的电动汽车规划、碳中和政策的发布和推进，电动化将是大势所趋。

二、自身的核心竞争力--坐拥全球领先的锂资源

全球锂资源目前最主要的供给者是SQM、雅宝、FMC、泰利森。

1、天齐锂业称，公司布局了全球最优质的锂资源，控股51%全球最好的硬岩型锂矿——格林布什锂辉石矿的拥有者泰利森；

2、参股拥有全球最优质盐湖——Atacama盐湖开采权的生产商SQM25.86%的股权。

天齐锂业在互动平台表示，SQM从事智利阿塔卡玛盐湖的资源开发和利用。阿塔卡玛盐湖含锂浓度高、储量大、开采条件成熟且经营成本低，是全球范围内禀赋优越的盐湖资源和全球锂产品的重要产区。

3、公司持有扎布耶盐湖锂矿20%股权，有关数据显示，扎布耶矿区盐湖主矿种Li2CO3(碳酸锂)总储量约184万吨，国内固体锂资源储量大，但品位普遍不高、开采难度大。

三、公司碳酸锂产能

目前公司碳酸锂产能为3.45万吨/年、氢氧化锂产能为0.5万吨/年。此外，公司还有4.8万吨/年氢氧化锂、2万吨/年电池级碳酸锂的在建项目，其中奎纳纳一期2.4万吨氢氧化锂项目计划于2022年第四季度达到设计产能。

公司持有SQM25.86%的碳酸锂权益产能：

根据SQM披露的相关公告，截至目前，其锂化工产品现有产能为8.35万吨/年（公司权益产能2.16万吨），预计2021年产能可达14.15万吨/年（公司权益产能3.66万吨），2023年规划产能为21万吨/年（公司权益产能5.43万吨）。

通过上面的权益产能统计，目前天齐锂业实质上的产能是6.16万吨，2021年将达到7.66万吨，这个产能基本上跟赣锋锂业的产能相差无几；

四、天齐锂业的估值

1、从产能上分析：天齐锂业目前的产能基本上和赣锋锂业差不多，未来两年的产能会超过赣锋锂业，2021年8万吨左右，2022年产能会到11万吨，2023年13~15万吨，因此单纯从产能上公司与赣锋锂业的市值（1656亿元）应该匹配，目前天齐锂业的市值（54.35元*14.8亿股 = 804亿元），仅是赣锋的48.55%；

2、从获利能力上分析：通过看天齐与赣锋的毛利率就知一二，2019年三季度，天齐毛利为44.69%，赣锋为18.82%；2018年锂价高峰时，天齐毛利为67.6%，赣锋为36.1%；2020年前三季度，天齐毛利率50.3%，赣锋毛利率19.35%，可见天齐的毛利远超赣锋，在产能一致的情况下，天齐的获利能力远超赣锋，因此天齐在2021年的业绩爆发很确定；

天齐目前国内部分的生产成本大概在3万元/吨，赣锋大概在3.6万元/吨；

天齐在SQM的权益产能毛利就更好，其生产成本大概在1.5万元/吨；

天齐的澳洲2022年投产的氢氧化锂产能生产成本大概在2万元/吨；

3、从资源优势上分析：天齐拥有的两大资源的价值随着碳酸锂需求及价格的暴涨，其持有的股权将会被重估，赣锋目前持有的资源与天齐来比也相差甚远；

4、综合分析，天齐2021年的估值在1800~2000亿，股价122~135元

未来随着产能的提升及资源价值的重估，2022年到3000亿市值；

4.1.SQM的产能与资源禀赋，估值在3000亿以上（21万吨产能，实现净利润在60亿人民币，其他三大产业也会上来一些），天齐持股市值会到800亿；

4.2.澳洲子公司的估值在1500亿比较确定，公司持股51%，市值会在750亿左右；

4.3.公司国内部分产能及资源估值：500亿

个人研究分析资料，仅供参考，欢迎交流！