一、 持股51%的澳洲泰利森估值（保守估值1200亿）

1、泰利森锂精矿产能及净利润概述：

1.1、2019年泰利森75万吨锂精矿，实现净利润13.6亿人民币（年报P208）；

1.2、2019年底泰利森产能135万吨，扩张1.8倍，2020将实现净利润率 亿？

2021年锂精矿的价格肯定会大幅上涨，净利润突破25亿元比较确定；

1.3、2021年锂精矿产能扩张到195万吨，净利润到35.36亿元；

1.4、按35倍市盈率估值，泰利森保守估值在1200亿元；

1.5、天齐按债务重组后的持股比例权益市值:1200*51%*51% = 312亿；

2、泰利森锂精矿优势：

Greenbushes矿所出产的锂精矿均由两大股东包销。总资源量为16,510万吨，折合碳酸锂当量833万吨；锂矿储量合计为8,640万吨，折合碳酸锂当量500万吨。它是目前全球已实现开采的规模最大的高品位锂辉石矿山，我国电池级碳酸锂80%以上的原料来源于此。泰利森平均品位2.8%，相比其他锂辉石矿最高1.4%的品味，竞争优势非常明显，成本也很低，这也是天齐始终保持60%以上的毛利率的根本原因；

公司氧化锂锂辉石评价品味比一般的矿高一倍，因此加工一吨锂精矿的成本要特别低，这也是泰利森2019年能实现13.5亿净利润的根本原因（行业景气周期到来，盈利能力更强）；因此从2021年开始实现巨额收益是比较确定的；

关于储量与泰利森矿石品味的问题，大家可以去翻看公司的互动回复信息！

二、 天齐锂业碳酸锂产能估值

1、国内产能4万吨：

按天齐的生产成本3万/吨，2021年销售价格6.5万/吨，毛利14亿元，扣除所得税等，估计净利润在10亿元是比较确定的；

2、如果债务重组成功，天齐在澳洲奎娜娜4.8万吨产能释放（2022年四季度开始），天齐占股比例51%，权益产能2.5万吨，成本比国内肯定要低（没有长途运输费用，但是该项目投资大，固定资产折旧比较多），还是按3万/吨计算净利润，天齐权益净利润在7.5亿元；

三、 未来盈利能力测算

1、2021年：25亿*51% + 10亿 = 22.75亿元，EPS1.54元；

2、2022年及以后：10 + 35*51%*51% + 7.5 =26.6亿，EPS1.79元

按40倍市盈率进行估算，公司合理估值在75元左右

四、 其他资产概述

1、 持股25.86%的智利SQM的估值

1.1.鉴于公司是用杠杆融资买入，耗费300亿人民币收购，承担着巨额的财务费用（2019年达到了19.5亿元），因此对这部分的估值只能持保守的测算，每年通过分红暂时是覆盖不了财务费用的，SQM目前产能8.43万吨，2021年将达到14万吨，未来将达到21万吨；

1.2.两种估值方式：

第一种是SQM在2021年开始实现大额盈利（估计在50亿以上，2018年达到过），天齐持股收益覆盖财务费用；

第二种是SQM股价大幅度上涨，公司持有的股权公允价值得到体现，目前SQM的股价已经接近了公司2018年收购时的股价（61美元），公司未来是可以分享该部分股权溢价收益的；

2、 公司国内建设新增产能2万吨

2.1.因为有泰利森充足的锂精矿资源保障（目前135万吨锂精矿，公司占51%，可以生产碳酸锂17万吨，如果扩张到190万吨，可以生产碳酸锂24万吨），因此公司只要债务危机解除，就会快速上马；

2.2.公司在1月7日公告减持5000万股，并且公布会借给公司，估计就是为了这部分新增产能的扩建问题，一旦确定，会快速释放产能；

2.3.这部分产能达产，未来实现5亿以上收益不成问题，这是公司的增量收益；

五、 行业趋势

1、电动车处于快速扩张期，各类巨头（特斯拉、蔚来、百度、苹果等）都在加速进入这个领域。

2、数据显示，2020年，受益于中国和欧洲的旺盛需求，全球新能源汽车的销量达到300万辆，同比增长35.7%，渗透率3.5%。

有机构预计，中国、欧洲和美国市场2021年的新能源汽车销量将分别达212万辆、199万辆和40万辆，全球销量为470万辆，同比增长接近60%，动力电池需求240GWh；到2025年，全球新能源汽车销量将达到1500万辆，渗透率增至16.7%。

3、未来碳酸锂的需求将出现爆发性增长，供不应求的状态将持续数年，行业景气周期至少5年以上；

4、风险提示：

电动车需求、碳酸锂产能快速扩张带来的供需变化；