一、 持股51%的澳洲泰利森估值(保守估值1200亿)

1、泰利森锂精矿产能及净利润概述:

1.1、2019年泰利森75万吨锂精矿,实现净利润13.6亿人民币(年报P208);

1.2、2019年底泰利森产能135万吨,扩张1.8倍,2020将实现净利润率 亿?

2021年锂精矿的价格肯定会大幅上涨,净利润突破25亿元比较确定;

1.3、2021年锂精矿产能扩张到195万吨,净利润到35.36亿元;

1.4、按35倍市盈率估值,泰利森保守估值在1200亿元;

1.5、天齐按债务重组后的持股比例权益市值:1200*51%*51% = 312亿;

2、泰利森锂精矿优势:

Greenbushes矿所出产的锂精矿均由两大股东包销。总资源量为16,510万吨,折合碳酸锂当量833万吨;锂矿储量合计为8,640万吨,折合碳酸锂当量500万吨。它是目前全球已实现开采的规模最大的高品位锂辉石矿山,我国电池级碳酸锂80%以上的原料来源于此。泰利森平均品位2.8%,相比其他锂辉石矿最高1.4%的品味,竞争优势非常明显,成本也很低,这也是天齐始终保持60%以上的毛利率的根本原因;

公司氧化锂锂辉石评价品味比一般的矿高一倍,因此加工一吨锂精矿的成本要特别低,这也是泰利森2019年能实现13.5亿净利润的根本原因(行业景气周期到来,盈利能力更强);因此从2021年开始实现巨额收益是比较确定的;

关于储量与泰利森矿石品味的问题,大家可以去翻看公司的互动回复信息!

二、 天齐锂业碳酸锂产能估值

1、国内产能4万吨:

按天齐的生产成本3万/吨,2021年销售价格6.5万/吨,毛利14亿元,扣除所得税等,估计净利润在10亿元是比较确定的;

2、如果债务重组成功,天齐在澳洲奎娜娜4.8万吨产能释放(2022年四季度开始),天齐占股比例51%,权益产能2.5万吨,成本比国内肯定要低(没有长途运输费用,但是该项目投资大,固定资产折旧比较多),还是按3万/吨计算净利润,天齐权益净利润在7.5亿元;

三、 未来盈利能力测算

1、2021年:25亿*51% + 10亿 = 22.75亿元,EPS1.54元;

2、2022年及以后:10 + 35*51%*51% + 7.5 =26.6亿,EPS1.79元

按40倍市盈率进行估算,公司合理估值在75元左右

四、 其他资产概述

1、 持股25.86%的智利SQM的估值

1.1.鉴于公司是用杠杆融资买入,耗费300亿人民币收购,承担着巨额的财务费用(2019年达到了19.5亿元),因此对这部分的估值只能持保守的测算,每年通过分红暂时是覆盖不了财务费用的,SQM目前产能8.43万吨,2021年将达到14万吨,未来将达到21万吨;

1.2.两种估值方式:

第一种是SQM在2021年开始实现大额盈利(估计在50亿以上,2018年达到过),天齐持股收益覆盖财务费用;

第二种是SQM股价大幅度上涨,公司持有的股权公允价值得到体现,目前SQM的股价已经接近了公司2018年收购时的股价(61美元),公司未来是可以分享该部分股权溢价收益的;

2、 公司国内建设新增产能2万吨

2.1.因为有泰利森充足的锂精矿资源保障(目前135万吨锂精矿,公司占51%,可以生产碳酸锂17万吨,如果扩张到190万吨,可以生产碳酸锂24万吨),因此公司只要债务危机解除,就会快速上马;

2.2.公司在1月7日公告减持5000万股,并且公布会借给公司,估计就是为了这部分新增产能的扩建问题,一旦确定,会快速释放产能;

2.3.这部分产能达产,未来实现5亿以上收益不成问题,这是公司的增量收益;

五、 行业趋势

1、电动车处于快速扩张期,各类巨头(特斯拉、蔚来、百度、苹果等)都在加速进入这个领域。

2、数据显示,2020年,受益于中国和欧洲的旺盛需求,全球新能源汽车的销量达到300万辆,同比增长35.7%,渗透率3.5%。

有机构预计,中国、欧洲和美国市场2021年的新能源汽车销量将分别达212万辆、199万辆和40万辆,全球销量为470万辆,同比增长接近60%,动力电池需求240GWh;到2025年,全球新能源汽车销量将达到1500万辆,渗透率增至16.7%。

3、未来碳酸锂的需求将出现爆发性增长,供不应求的状态将持续数年,行业景气周期至少5年以上;

4、风险提示:

电动车需求、碳酸锂产能快速扩张带来的供需变化;