20170423周末

过去一周的市场表现低迷，如果说前一周指数运行以抵抗式下跌为主的话，那么本周的市场则

是在连续破位下跌之后才开始做弱势的抵抗，笔者在周中给出了对于3150点阶段低点的预判，到目

前也没有跌破，但本周后两天指数两连阳背后的反弹力度是明显低于笔者预期的，周末到目前为止

没有太重要的消息影响，人们更多的聚焦于近期监管的探讨，市场情绪比较负面。坦白讲，笔者也

感到很难度量这种负面预期对指数的短期影响有多大，会不会影响到指数反抽3200点附近的技术路

径，而这种负面的预期又很可能成为未来一段时间内市场的“新常态”，我们需要思考如何去应对和

控制风险。

在这种“新常态”之下，市场运行的异相特征是比较明显的：上证指数到目前为止出现了长达86

个交易日单日跌幅小于1%的奇观；雄安新区题材从月初的龙头股连续涨停翻倍、题材成交千亿，到

月中的连续大幅回落，出现历史罕见的直上直下、大起大落的板块阶段运行；茅台、美的、格力历

史新高的同时，大量个股创多年新低，在年内主板指数仍在上涨的背景下，个股波动的中位数达到

7%的跌幅，这也是中国股市27年以来未曾出现的分化。在这些异相的背后，我们能够明显的看到强

监管、全面监管的介入和干预：1%的日内跌幅就像是一条底线呈现在分时图上，最初可以理解为护

盘资金的作为，也会有跟风资金参与这样的反弹，但是当更多的人发现这种护盘只是把一根5%的阴

线拆成5根1%的阴线来连续下跌时，这种底线也就成为了机械的对于股灾教训的吸取以及对于市场

正常运行方式的扭曲；雄安题材的观点笔者在4月11日证金清仓卖出筹码的时候已经表达的很清楚了

有什么样的资金能够承接千亿的筹码再往上拓展空间，又有什么样的资金敢于去冒着“捣乱”的风险

再继续拉升，但是笔者也并没有想到这批个股会以连续大跌接30%的方式来演绎行情，要知道高位

套牢的资金中有几百亿的融资盘，也应该会有其他形式的杠杆资金；最后，我们市场所谓的整体市

盈率是由占到市场1/3权重的银行股以及酿酒、家电、高速等行业摊低下来的，而市场个股市盈率的

中位数仍然在60-70倍的水平，从去估值的角度来看，下跌的空间还依然很大，而即便不追究近期大

量闪崩个股背后的原因，其盘面表现就是有资金在不计成本的出逃，这就已经很危险了。

讲清楚这些背景以后，其实对于当前市场风险控制的大方向也就非常明显了，笔者3月底站在

指数3280点的位置说过，3270点以上提示风险是有意义的，而真的跌到3170点再去提示风险就晚

了；而近期笔者在提示3150点附近反弹的机会，实际上这只是一种修复的机会，3150点对于未来

一段时间的运行而言，是一个中枢点位，下方的3080点附近的年线依然具有较强的支撑，而上方

的21日均线3230点附近几乎是不可逾越的压力位，对比2月底笔者给出的以3244点中枢的从3200

点到3288点的运行区间来说，出现了大约100点左右的下移，这是市场的短期状态；而从中期的运

行而言，市场的下跌显然还没有结束，但是在前面所说的这些背景之下，其下跌的方式很可能是在

一段时间之后再把重心下移100点左右的水平，同时需要高度警惕的是另一种风险，即指数只是短

期反复震荡，中期重心下移的过程中，一定会有一大批个股呈现出个股层面的熔断、股灾走势，而

这批个股的数量会不少，仍将以高位股、次新股、停牌股、故事股、绩差股、高估值股为主。由此

短期的交易策略也就比较清晰了，在3244点没有卖出的筹码没有必要在3150点的位置盲目割肉出

逃，因为在大约3080-3090点的区间有较强支撑，下跌空间有限；但是一旦指数出现到达3200点之

上位置的反弹时，又大概率的要把握住卖点，因为2月底以来筹码形成的巨大堰塞湖大概率是过不去

的；而大规模买入的操作则依然是要非常谨慎的，即3150点在本周中构成反抽的依据，其原因是修

复，但是未来再到这个点位则无法构成买入依据，而是要等待3100点的跌破。简而言之，未来短期

内以3150点作为中枢，250日均线为下沿，3200点之上为上沿的箱体态度来看待指数，而至于手中

的个股，如果说属于上述危险品种的话，任何反弹都是卖出机会，供参考。