20180120周末
年初以来市场开启了新的主线周期。按照去年1-3月国改+一带一路，以西部建设
为代表的主线行情、4-6月雄安，以京汉股份、首创股份、石化机械、冀东装备为代表
的雄安+主线行情、7-9月资源，以石墨电极的方大炭素、TDI的沧州大化为代表的主线
行情，再到10-12月科技，以5G的中通国脉、中兴通讯，芯片的士兰微、兆易创新为代
表的主线行情脉络来看，目前形成的是以银行、地产、券商为主线的低估值权重行情。
从年初行情开启的内在演化来看，贵州燃气12月开启的8板行情是重要的基础，打
开了支线龙头股的上升空间。从权重线来看，贵州燃气打开了泰禾集团的空间，进而刺
激了地产股年初的集体走强，随后切换到银行，再到券商；从题材线来看，贵州燃气的
8板打开了华森制药、傲农生物、卫信康的高度，而在年初没有选择结束，而是再次高
位5板把市场带入大局观的补涨阶段，这种补涨体现在一批次新股、低价股上，并在本
周演化到贵州股例如永吉股份、贵绳股份，甚至是贵字头的贵人鸟，伴随着高位地产股
局部休整，低位券商接力的高低位切换出现，也就意味着补涨阶段的接近尾声。这和去
年8-9月的中科信息表现，芯片+5G初期第一轮上涨的过程比较接近。
地产是年初以来涨幅第一的品种，板块整体涨幅超过15%，笔者在去年年底给出
的逻辑是补涨蓝筹，即相对于港股恒大、碧桂园的补涨，相对于A股保险、银行的补涨
以及板块自身绝对收益为负的补涨。而年初板块爆发的逻辑则来源于12月地产数据的
超预期以及调控政策局部松绑迹象的显现产生的戴维斯双击，即来自估值和业绩的传导
逻辑。主流大房企的估值修复到12-14倍意味着第一阶段上涨的接近尾声，而业绩确定
性的预期带来的估值切换则意味着第二阶段的上涨很可能还有30%左右的空间，类似
于去年10月初芯片板块的状态，大家可以对照。近期表现来看，回撤最小的是新城控
股、万科和保利，弹性较好的是金地、蛇口和绿地，泰禾集团主打高端项目，与华夏
幸福的长牛类似，具有独特性，华侨城、阳光城、荣盛发展的补涨动力比较足，但在
盘面证金打压、股东减持的压力还有待释放，需要结合偏好来看。
银行、券商和石油是涨幅第二到第四的三个品种，板块内部的分歧不小。首先是
银行板块，领涨的是四大行，最近崛起的是张家港行3板带动的小银行，共同的特征其
实是低价逻辑，四大行的疯狂逻辑笔者没有想清楚；其次是券商板块，中期形态独特且
良好的是中信证券，基本面比较亮丽的大型券商是华泰和广发，而本周崛起的是中国银
河、国信为代表的次新券商，大券商的复苏逻辑很可能是突破3450点的牛市预期，而
小券商的逻辑则是前期解禁压力释放后的报复性反弹；最后是石油板块，逻辑的来源是
油价大幅上涨带来的业绩改善，这个方向其实从去年12月就开始关注，两桶油低价大
市值的底部反转值得重视，唯一没有想清楚的问题是最近几天中石油的走势强于中石化
很难做出合理的解释。因此，大银行首选建行，因为流通和总市值比优势显著，中型银
行首选招商和平安，但近期被证金调节的比较明显，小银行需先关注未来一周张家港行
的高位解禁；券商首选大中型券商，以追求确定性，且牛市逻辑真的能够得到证实的话
大中型券商的弹性也必定不会差，2-3月显示的年初业绩环比和同比数据很关键；石油
板块则是首选两桶油，个人认为石化强于石油，具备中期配置的合理性。
次新股未来的机会则很可能出现在去年7-10月上市的这一批次新股中，也就是说
次新股将会出现高低位的切换，但笔者并不看好次新股整体的行情，中科信息一波主
升浪带动了次新股的上行，但最终是随后大幅下跌的2-3个月，这次或许会因为行情的
整体转暖显得温和一些，但次新股指数想要更进一步难度比较大。像庄园牧场、合盛
硅业、京华激光、德生科技、精研科技、宇环数控、威唐工业、中大力德、川恒股份、
永安行、索通发展、智动力、中环环保、横店影视这些行业题材有一定特色，历史股
性存在记忆的品种是值得跟踪的，次新股太多实在没有办法一家一家看过来，笔者也
并没有把这个方向做为主流，参与需要对照自己理解的行业方向来做。
最后再说一说年初以来，跌幅前两位的芯片和半导体，这绝不意味着行业不够好或
者说基本面被颠覆，而只是资金偏好的调整带来高位的风险释放，就好比说7-9月的资
源股中仍有鲁西化工的新高，方大炭素的大幅反弹，但这一切发生在12月，我们也不
妨假定芯片对应的反抽会出现在3月初左右。而到目前为止趋势依然保持的是士兰微和
韦尔股份，先锋的江丰电子和停牌的兆易创新沉淀后走出一大波反弹波段的可能性也是
很大的，虽然在10月初笔者说到的芯片行业会有个股的复权股价超越茅台，这个事情
的实现难度大了很多，但是行业的中期趋势其实还是存在的，至少到目前，笔者还没有
找到下一个股价超越茅台的更好的行业，但笔者相信是存在的，供参考。
