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　　行业最困难时期已经过去。我们了解到，春节过后，某些造纸厂商部分纸种价格出现了100—20元不等的上涨。理性判断，价格上涨主要是由于下游经销商和客户库存导致，但同时也说明，下游多数客户判断未来纸价将企稳，才会现补库存的情形。

　　2011年第四季度应该是行业最困难的时期，原材料、纸产品价格已经小幅回升，经销商和下游印刷企业补库存非常明显，情况非常类似于08年底的情况。近期行业已经感受到有所回暖，判断12年上半年总体情况应该好于去年下半年的情况。

　　原材料价格已经反弹。进口木浆，特别是阔叶浆价格已由2012年1月初最低的649美元/吨，反弹到近期的720美元/吨。国产木浆价格平均上涨300元/吨左右。废纸由于供给有限，成本相对较低，又环保，价格较为坚挺。美废8#2011年初到岸价237美元/吨，最低时2011年12月初回落至196美元/吨，目前已经回升至201美元/吨；美废11#废纸2011年初262美元/吨，最低时2011年11月回落至207美元/吨左右，目前已经回升至242美元/吨。

　　主要产品价格也开始上涨。自2011年初以来，纸产品呈现较集中的成本推动型价格上涨，受下游需求的影响，纸价从三季度开始处于下跌之中，四季度且呈加速下滑的走势。分纸种来看，目前国内多数纸种都面临供过于求的压力，但由于产能释放、淘汰落后产能及各纸种所处的景气阶段不同，各纸种所面临的情况也有所不同。景气度最好的是白卡纸在纸产品价格下跌的前期表现出较强的抗跌性，但随后幅度加大，从5月份的高点已下滑1500元/吨左右，跌幅近超过25%。文化纸、新闻纸、铜版纸等由于受到产能过剩或近期产能大量释放的影响，其价格一直较为低迷，价格下滑大体在500-1000元/吨之间，幅度约15%。目前价格较为坚挺的是包装类的箱板纸、瓦楞纸，价格下滑幅度较小，幅度在10%以内。

　　由于大多数纸产品处于亏损或微利状态，被迫进行限产已减少市场压力的调整取得一定成效，春节后部分企业的白卡纸、箱板纸、瓦楞纸，甚至市场压力较大的文化类纸张都试探性涨价，并取得下游客户的认可。价格上涨普遍在100-200元/吨之间。

　　溶解浆盈利能力与棉价相关。溶解浆与棉浆粕呈现一种替代关系，所以溶解浆的盈利能力与棉花价格相关。如棉花价格上涨，除关注具有溶解浆生产能力的太阳纸业、岳阳纸业、青山纸业外，化纤类公司也值得关注对于棉价的走势，播种面积与纺织品出口情况两个因素是主要影响因素，出口情况与全球经济形势相关，播种面积直接取决于4月新疆棉花的播种情况。我们认为受价格与收益的影响，今年棉花播种面积减少概率较大。

　　弹性最大的公司。从历史上或上个周期看，有重组题材或有重组想象的公司涨幅居前，主流公司涨幅并不理想。排除重组类公司，我们试图找出本轮行情上涨较大的公司。每股产能这个指标具有较强的代表性，大致可以反映纸价上涨时的公司业绩的弹性，同时结合并各公司主要纸种毛利率高低进行综合判断，结论是华泰股份、太阳纸业、博汇纸业、景兴纸业、晨鸣纸业、岳阳纸业的弹性最大。(转）