?随着集团整体上市的完成，公司解决了困饶已久的同业竞争问题。并使土地储备规模跃升至531万平米。公司土地储备主要分布在深圳、北京、上海、成都等核心城市，含金量极高。按当期售价计算潜在利润约为377亿元。其中仅西部华侨城地区尚剩余100万平米建面的土地，未来潜在的销售收入将可达到880亿元。

我们看好公司以时间换空间的开发策略。香港豪宅价格的独立走势，印证了该开发模式的可行性。独特的“旅游 地产”的开发模式在降低土地成本、保证高毛利率的同时，还可实现旅游与地产开发资金周期互补，使得公司资金运用能力明显高于行业平均及主要竞争对手。这一模式在深圳以外的拓展，由于具备“国企背景 政绩工程”优势，有一定复制性。但公司仍需精心选择将进入的城市。

随着公司全国主题公园布局的完善，公司年接待人数将在2018有望达到3000万人次，接近2008年接待人数的三倍。此外公司衍生文化产品业务的发展，受到国家政策扶持及公司自身客源及品牌储备的双重支撑，未来有望提速，并有望对公司的业绩增长作出新的贡献。

预计公司09、10年EPS分别为0.59元和0.70元，对应动态PE为35X和30X。测算公司09年末NAV为21.86元，P/NAV为0.93，股价相对于NAV折让7%。考虑到公司未来地产项目的增值空间以及旅游业务的成长性，

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给予增持评级。