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????中国北车601299:行业景气,订单饱满(无评级)


1、轨道交通装备制造业将进入高速增长期。伴随着国内铁路建设以及原有铁路产品的全面更新换代,铁路机车、客车、货车将实现购置量、保有量双增长,根据铁道部规划,2009~2012年计划共安排机车车辆购置投资约5000 亿元。随着我国城市化进程的不断加速,城市轨道建设也将迎来一个新高潮。据统计,至2010 年,中国规划建设地铁和城市轻轨线路达55 条,总长度达约1500 公里,投资预算5000 亿元,需配属车辆超过6000 辆,年均需求量超过1200辆。
2、中国北车是我国轨道交通装备制造业双寡头之一。公司时速350公里以上高速动车组、大功率机车、高端城轨地铁车辆等产品具有领先的技术优势和市场地位,是公司未来的主要增长点。风电设备、铁路工程机械等非国铁产品也已成为公司的有益补充。
3、公司不仅拓展了哈萨克斯坦、伊朗等中西亚市场,而且向发达国家和地区市场批量出口了具有较高技术含量的客车、货车和城轨地铁车辆。2008年海外市场已实现11.09亿美元收入,未来有望进一步提升。
4、盈利预测与估值。根据公司手持订单量以及产能情况,我们预测,2009~2010年公司的营业收入分别为396.70、535.80和800.79亿元,同比分别增长14.3%、35.1%和49.5%。考虑到我国轨道交通装备制造业的景气度,以及公司在该领域的龙头地位,并参考A股相关上市公司估值情况,我们认为中国北车2010年市盈率水平在24~30倍之间较为合理,对应价格区间为5.52~6.90元。