2007年大商的年报中，公司开天辟地的提出了2008年销售收入增长20%，利润总额6亿元的目标。我看了大商最近10年的年报，从来没有过这样明确的目标说法，甚至2004年以前的年报，连经营计划都不写呢。大商在2008年的经营目标提出了6亿元经营利润总额的伟大目标，真是惊天动地！
话又说回来了，如今2008年3个季度过去了，大商的任务完成得怎么样了 
2008年上半年，大商完成的利润总额是3.545亿，时间过半，任务超额过半。
由于3季度有计提3.823亿的折旧，所以我们要把这个因素去掉后再来分析。假如扣除了计提折旧和债务重组两部分因素的影响，大商前3季度完成的利润总额是4.112亿，第3季度完成5680万。
由于资本开支的原因，大商3季度都是业绩最低谷的季度，所以可以预期4季度大商业绩要高过3季度。而且大商08年每个单季度业绩都比07年好（扣除非经常损益的业绩），今年3季度的5680比去年2900多万增长了近一倍，所以今年4季度业绩也不会比去年的1.2亿要差。
假如按照今年利润30%的增速，则4季度完成1.56亿，全年5.67亿.

今年由于所得税下降8%,假如其他条件不变,则税率从43%下降到35%.

假如今年完成计划的任务,6亿元利润总额,则净利润为3.9亿,eps为1.33.
假如今年未完成计划任务,5.67亿元利润总额,则净利润为3.686亿,eps为1.257.
假如今年未完成计划任务,4季度利润与去年持平,全年5.3亿元利润总额,则净利润为3.445亿,eps为1.175.
假如今年只完成计划任务85%不到,全年5亿元利润总额,则净利润为3.25亿,eps为1.11.
假如今年只完成计划任务80%,全年4.8亿元利润总额,则净利润为3.12亿,eps为1.06.

难道大商管理层首次豪气冲天的提出一个经营计划,最终就以完成不到8成的结果收场了 大家认为有多大可能.
以上只是我的分析,不做业绩预测使用.

明年,大商将如何应对全球经济低迷   

08年是金融风暴的一年,09年经济的衰退将传导到实体经济,全球所有的国家几乎都无法避免,中国也不可能例外.但中国相比其他国家来说有不少优势:
1、中国在金融风暴中直接损失很少，合计不过两三百亿美元，而且多是以国家控股企业的方式发生，对国民实际影响少。所以中国在本次危机中，主要受影响是出口方面的间接影响。
2、中国保持10%以上的高增长多年，起点高，所以就算增速放缓，8%则是能接受的最低值，7%则是极限位置，这种状况在97亚洲金融中才出现。
3、中国内需市场庞大，而且消费水平低，而国民和国家的储蓄都很高，所以未来内需开发潜力巨大，可以抵消出口遭受的损失。

大商所处的零售行业是消费内需的代表，已经保持了5年高增长，明年将受到经济减速的影响，其影响程度多大呢 
首先看不利因素：1、经济减速，国民消费信心将下降。2、cpi将进入下降通道，影响消费
同样，也有有利因素：1、刺激内需消费是中国经济唯一出路，政府在此将全力以赴。目前已经开始通过财政政策刺激普通民众消费，和通过农村改革启动农村消费，这都是非常强有力的措施。2、中国将进入降息通道，专家预期09年将继续降息3-4次，可抵消cpi降低的影响。3、中国消费零售连续保持高速发展，08年至今增速为23.4%，而且消费是gdp中往上拉分的部分，假如gdp增速降到7%，则消费至少还能保持15%左右的增速，所以就算增速放缓，其结果也还不会变糟。

最后再看大商，假如中国gdp增速降到最坏的7%，消费增速降到15%，大商又会如何呢 
1、全球经济低迷，天时已无，但大商占有地利：大商业务主要布局在东北和华北地区，这两个地区经济基础属于中上水平，却又不是本次出口衰退的主要受害地区，受冲击最大的是华东和华南地区，最近频发倒闭破产潮就集中在广东和浙江。所以估计大商业务区的居民消费能力受到冲击不大。而大商新挺进的西南区四川则是未来中国产业转移的最大受益区，消费潜力还有提升的可能。
2、经济低迷，百货业受影响最大的是靠内生型增长的公司，而大商的增长是扩张式的，所以从模式来看，对大商影响不大。
3、经济低迷，cpi下降，将有效遏制近几年来人工成本上升的势头，有利于大商控制成本压力。要知道，大商现在每年支付员工工资已经

关于大商资金面的分析我以前也作过,但是还是比较乐观,但没有想到3季报居然如此的乐观.大商经营现金流居然达到15亿,账面货币现金也达到了22.8亿,真是有钱了,真的有钱了.大商管理层搂钱本事真牛!!!!
我原来分析过,大商要完成4个项目的收购款项扣掉已支付掉的定金,和后期装修1.7亿,其实还剩9.5亿需要支付.如今22亿在手,看来压力不大了.原先我所猜想的引进战略投资的可能也不存在了,看来大商要自己把这个肥肉吃下来,而不是和别人分享.
关于负债,大商3季度只增加了2.78亿短期贷款,和1.89亿长期借款,合计4.7亿多.而相对增加的7.4亿货币现金,说明有2.7亿是通过推延支付货款等方式搂钱搂来的,不得不服,,大商管理层下手真狠,作为大商的供货商日子真不好过,可是也没办法,谁叫大商是巨头呢,你还能不合大商合作 
通过目前的迹象来分析,至少我们不用担心大商那4个项目没钱收购了,不用担心交的定金打水漂了.22.8亿现金,收购支付9.5亿,至少还剩13.3亿在手,应付短期偿债和基本经营还是没有问题的.假如还有战略投资那当然好，但没有也不要紧，手头有钱办事就放心。
另外,我们发现大商3季报里应付职工薪酬和应付shui款都下降了,与去年同期比下降了4千万呢，这说明大商不再从自己人和国家手头扣钱，而是到外面去扣钱，这才是真本事。
总之，我现在不担心大商没钱收购了，而且我相信大商收购的款项应该会分期最少6个月支付清，这样就有更大的缓冲余地了。比如说现付一半，半年后付另一半。

当然，我们还要分析一下大商的短期可能的偿债状况，以一年为界，首先就是9亿多短期贷款，一年内肯定要还的。不过我们可以预料到大商在未来一年中肯定可以继续借新债还旧债，毕竟大商是大连第一号企业，银行的支持少不了。而且未来银根紧缩状况将改变成逐步放松，银行借贷难度将变低。大商在银根最紧的08年都能借9亿多出来，还怕未来借不出吗 就算大商决定收缩部分债务，只借6亿，那么也只有3亿多还款压力。
同时，大商的应付款项主要是经营货款，目前有27亿，假如按照季度结算，那么周转需要款项是7亿多一点。只要大商的经营状况维持正常（就算不增长），那么这部分应付帐款就没有偿债的危险。而大商目前一直经营收入保持30%的增长，所以指望大有22亿多，应付短期债务虽然不是很宽松，但是也没有太

公司的公告里对装修折旧没有明确的说明,很笼统的说了几句而已.我只能从以往的分析数据中去获得了解.
我8月份一篇文章曾分析了折旧标准的问题,当时分析了2007年内装修的折旧费用估计是0.7亿,因此按照10年折旧标准倒推,折旧基数为7亿左右.08年估计最多增加1亿基数,那么08年基数为8亿.
如果按照10年标准,那么前3季度装修折旧为0.6亿,余下7.4亿待摊.全年在0.8亿左右.

但是如今突然变更了,按照5年标准,而且是从2008年1月1日算起,那么就多摊了3.82亿,余下只有3.58亿.到了2009年,假如按照5年标准,用3.58亿的基数来算,则全年只需要摊0.716亿.摊销水平比08年要下降了.这就是所谓的变长痛为短痛.虽然短痛比较痛,但今天多痛一下是为了以后少痛.而且越往后,,摊销的数量将越小.

当然,有人会担心该消息对股价的冲击.但大家是否还记得,8月份大商就已经传出此消息了,股价从38跌到20,利空已经提前消化了.如今就算还有下跌,那可能是借机最后打压呢.

此为个人分析,请高手专家指正!

　大家一看我的标题肯定有不少人就蒙了,说不定还骂了,托,你肯定是托,就7分钱业绩还稳定增长个p！

大家别急，请听我给大家分析一下：

首先，大商的营业收入是在稳定的增长，这个数据是最实在的，今年前3季度是145亿，去年前三季度112亿，增长29.5%。而经营毛利率和去年基本持平，今年第三季度为18.35%,去年为18.38%,相差不大.

今年三季度一次性计提3.822亿装修折旧,是业绩看似大幅下降的原因.而同时,债务重组有3.786亿收益刚好对冲,这样一抵消,其实还有360万的负影响了.也就是说,真实业绩是在现基础上加上360万,税前利润变成5310360=5670万,而去年的税前利润是4275万,.增长了24%.

大家还注意到,今年3季度的税率似乎很高,5千多万的税前利润,就交了4千万的税,这可能是由于和营业收入增加以及3.78亿债务重组有关,虽然税前利润不多,但是有些费用是固定的,不是以税前利润为基数的.所以三季度税后利润没有参考意义,可用税前利润来反映真实的经营状况.假如按照去年的税率,那么今年3季度业绩该为0.12元.

另外,我们还注意一下大商的经营现金流,今年前三季度居然比去年增长了599%,每股居然达到5.29元之多,每股经营现金流也是反映公司经营状况的指标之一,当然是钱流入越多越好了.

以上只是通过分析来还原大商经营层面的真实状况.懂财务的朋友都知道,税后利润最好作假,但是可以通过其他财务指标来了解公司的真实经营状况.

至于公司为何要打压利润,原因很多,我举一个大家就可以知道了,适时打压利润,其实对公司是有利的.比如说如果没有这3.822亿的计提,那么税前利润就将增加3.822亿,按照最低25%的所得税率,就要多交9555万税,合计0.32元/每股.而通过计提未来折旧的方法,是把未来的成本提前摊销,这样既避免了税务开支,也为未来业绩爆发增长打好基础.

大商财务状况最新分析:年底将逐渐好转

影响大商股价的最大问题,就是财务状况.

****我认真研究了大商的财务报表,大商目前资产负债率67%,属于偏高状态.但相对一季度最艰难的时期来看,已经明显出现好转.一季度为68.5%.假如不考虑新融资的话,到了3季度,大商资产负债率将继续下降到63.45%,到年底将下降到62.9%.

*****短期偿债方面,大商流动资产38亿,但流动负债57亿,这似乎是一个十分可怕的资金缺口.但是仔细看一下,流动负债里有45亿的经营性负债,包括应付帐款,预收帐款,和其他应付款.这部分负债是零售行业特有的,你看其他零售企业也都如此,其主要是由于零售企业占据了渠道优势,供货企业要进场则必须先铺货,放帐期,几个月后才收款.而且这样的状况会一直滚动下去,只要零售企业经营在继续,这部分负债就不会出现流动性问题,是比较安全的.
唯一出状况的可能情况是大商经营状况下滑,东西卖不掉,,经营现金流出问题,才会导致这部分经营性负债出问题.

形成主要压力的,是财务债务和其他债务.包括银行贷款,企业间借款和欠款,这部分才是真正形成财务压力的.目前这部分负债主要是短期借款9.43亿,,和一年内到期的非流动负债4.2亿,合计13.63亿.
首先,我们分析这部分短期借款,主要是银行贷款.其中有2.68亿是2季度新增的,短期内不会形成太大压力.主要形成压力的是剩余6.85亿.也就是在未来2-3个季度内可能需要偿还的借款为6.85亿.
另外,大商那一年内到期的非流动负债,其实就是和日本协和的债务,今年3月份已经解决了,在10月份前,大商只要还对方1250万美元,这笔债务就购销.最近几个月汇率平均值在6.85左右,所以大商只需要还8600万左右就可以购销掉4.2亿的债务.

由以上可以知道,大商短期偿债压力为6.85+0.86=7.71亿.解决办法有两个,一是大商现在有15.7亿多的货币资金,其中14.8亿放在银行里被虫啃,完全可以拿来还款.这样可以为明年节约4800万财务费用.方案二是贷新款还旧款,这样能够把银行里的15亿拿来应付原计划定向增发收购的4个项目需要的12亿.而这12亿里已经支付定金8千万左右,有1.7亿是用来收购后装修和经营的投入,所以收购实际还需要9.5亿.当然,到了年底

在牛熊分界的帖子里,我们讨论了这个问题,我把资料整理一下,供大家参考.

 我来说明一下,大商国际只是大商集团下面的100％控股子公司,它不等于大商集团.

600亿的销售收入是大商集团的,而大商股份只占其中1/3.或许有人怀疑大商集团除了大商股份以外怎么可能还有那么多资产,那么我给个信息:大商集团除了大商股份外,还有不少商业资产,有百货的,还有家电连锁资产（象苏宁那样的店）,大商电器2007年销售收入就100亿,超过苏宁在东北和华北销售收入的总和.而这些,都不在上市公司里面.所以大商集团除了大商股份外,还有几百亿销售收入不奇怪.2007年,大商集团利润总额是13亿左右.

至于大商国际卖大非来还借款,这不奇怪,因为大商国际只是一个投资性公司,大商集团的经营资产与它无关.

大商集团不等于大商集团股份有限公司（600694）

大商集团持有100％的大商国际股权

大商国际持有大商股份18.8％的股权

大商集团是大商股份的爷爷公司

大商集团2008年销售目标600亿,不是大商股份.

　刚看到论坛的新帖子，一个传闻：“公司可能会进行会计策的变更，其中的装修费用将从原来的10年折旧摊销变成5年折旧摊销，同时不对历史报表追溯，而是把应该追溯到历史报表中的折旧摊销部分全部记入当期08年。如果按照这种处理方式，悲观情况下，估算对08年eps的影响幅度为0.89元。 从这种运作方式看，其会计策变化不影响公司现金流，相当于把当期的利润向未来推，理性的角度看，对公司价值没有影响。但是，这会使市场对公司未来释放业绩的预期落空，给股价带来短期波动。”

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我且不知道这个说法是真是假，我去查了下历史资料，在2006年大商也曾经有过类似的动作：资料如下“公司对自有房屋的内装修的折旧年限由15年变更为10年。公司声称“该项会计估计变更增加公司2006年度折旧费用1988万元，扣除所得影响金额后减少2006年度净利润为1210万。”

当初已经从15年减为10年，如今从10年减到5年，估计生的利润影响不会大过当年的2倍。

我再看了下公司的历史资负债表，发现2006年公司资合计固定资折旧才1.5亿，而装修折旧只是其中一部分。估计变更前只有4000万,变更后为6000万左右的折旧.

2007年新增资折旧虽然有一些,但是和一些当年折旧完毕资相抵消,新增了4千多万,07年合计折旧为1.9亿,估计装修折旧不超过7千万.07年底在建工程为1.7亿,假如这部分在建工程全部在08年开始折旧,那么也就增加0.17亿装修折旧.合计08年装修折旧的基数为0.88亿.

假如在这个基数上把装修折旧从10年调为5年,意味着每年折旧率翻倍,折旧影响前利润最大为0.88亿.折净利润0.5亿,0.166元/股.

至于传闻说的把以前该追溯的折旧摊销部分全部记入当期08年,这一点我有怀疑,首先从会计准则的角度上来说操作是有难度的,因为5年内的资折旧没有问题,而5-10年间的资一追加折,就会折没了,总不可能折成负的吧 
而且更改折旧方法在大商是有先例的,上一次就没有追溯折旧部分放入当期,而是放弃追溯.这一次可能有变吗 

最后,就算最坏情况发生,传闻说的影响08年0.89元eps成

前面分析了大商的几个可能利空,现在也分析一下大商在未来的几个可能利好,一来是客观评价一下大商的价值,另外也给刚刚在跌停价买进的我鼓些信心,纯属个人观点,不忽悠大家跟进,娱乐一下吧.

1、百货行业高景气，通胀受益，大商业绩可能出现良好增长。大商集团已经公告，今年上半年销售收入达到300亿，增长30％左右，所以同样大商股份上半年销售状况也不会差，这也和一季度30％销售收入增长保持一致。而且大商08年计划实现销售收入增长20％，利润总额6亿元，而今年率下降，所以净利润预计将达到1.4元/股。如果销售收入增长达到30％呢 超越1.5元没问题吧 

2、债务免除增加0.93元，这部分收益已经有公告了。根据公告安排，这部分债务清理工作在3季度内完成，到时候这部分收益将在3季度内体现，虽然是非经常损益，但是到时候三季度1.7元的3季报出来，估计市场也不会不给面子吧。当然，这0.93的外财不可能获得正常业绩的估值，但却是实在的提高净资近1元，那么贡献1-2元的股价不成问题吧 

3、牛钢上次股东大会说了，由于定向增发失败，所以公司从4月底已经开始寻求战略投资者的工作，最迟11月会揭晓。目前大商股价不高，也是战略投资者进入的好时机。牛总说了，这次引进的是国外战略投资者，估计最少要引进10亿的真金白银。一旦这个消息兑现，好歹也是个利好吧。

4、由于定向增发失败，计划中新收购4个项目延后，所以今年的资本开支会比计划下降，成本也下降，这样会反过来增加今年的利润。当初年度计划中6亿的利润总额是建立在成本上升30％的基础上的，如果成本开支比预期下降，那么利润不就上去了 

个人观点，供大家娱乐。千万别据此操作。

大商里基金扎堆,除了基金,没有其他的机构能有这么大的能量,能够两天出4％的筹码,把大商砸到跌停.

分析其原因,无外乎有以下几个:

1 中报业绩低于预期.

中报还有一周多时间要出了,估计有机构预期大商的中报会不理想,说不定会得到一些内幕消息也可能.所以率先出货.但是根据百货行业的高景气和大商的龙头地位来看,大商经营上不会出现太大的问题的.一季报增长49％,当然中报不可能有这么高的,因为去年中期有一大笔非经常性收益,所以去年中报0.9元.今年中报不可能保持一季度的高增长,甚至低于去年中报也有可能,比如说0.7-0.8元,较去年低10-20％.但是就算低于去年,大商的业绩依旧靓丽,因为去年的0.9元不真实.

而且今年还有债务重组0.9元收益不知道在中报算不算,如果算,那么中报比去年增加50％以上也没问题.我估计是不算,所以有基金经理得到消息说大商中报低于去年,就以为是末日来临,吓得赶快出货!

2  基金调仓换股的行为,由于大商在大跌中跌得少,估值也高.而昨天大盘暴涨,有基金经理以为大盘转机到了,认为那些周期性行业跌到底了,所以就趁机买出市盈率20多倍的大商,去买10倍不到的周期性暴跌的股票,由守转攻.造成大商的大跌.

3  也有可能是公司有什么内幕利空,基金比我们先一步得知.比如说牛某人出了.不过如果真是牛某出了,我觉得反是利好.这家伙为了股权激励,一直压制大商业绩,换了才好呢.

4  资金紧张造成计划投资的几个项目黄了,定金变成亏损,这是大商比较实在的一个利空因素,绝对比经营恶化要可能性大.但是假设这情况成真,根据牛总透露,这几个项目合计交付定金1-4千万,最多合计也不过1亿,就算这全亏了,也就是抵消掉非经常性损益1亿而已,由原来的3.5亿变2.5亿,而主营业务只要不出问题,大商依旧十分优良.

其他还有什么可能 我想不出了.  从今天的跌停封单来看，7000手，说明还不是大规模出货，只是个别基金恐慌。