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[鼓掌]上海银行(601229)增长稳健资产质量可控,关注资负结构

[鼓掌]上海银行(601229)增长稳健资产质量可控,关注资负结构调整压力 查看PDF原文

研报日期:2017-04-24

  事项:上海银行公布16 年年报,16 年净利润同比增10.04%。总资产1.76万亿元( 21.13%,YoY/ 6.33%,QoQ)。其中贷款 3.26%YoY/ 0.89%QoQ;存款 7.11%YoY/-0.20%QoQ。营业收入同比增3.77%,成本收入比22.89%。不良贷款率1.17%(-2bps,YoY)。拨贷比3.0%( 18bps,YoY),拨备覆盖率255.5% ( 17.8pct,YoY )。ROE13.7% ( -1.9pct , YoY ), ROA0.89%(-10bps,YoY),分红率20.98 %,拟每10 股派送现金5 元,按10 股转增3 股。


  净利润增速符合预期,非息收入较快增长


  上海银行16 年净利润同比增长10.04%,符合我们预期。在净利息收入受息差收窄拖累增速下降的背景下(16 年同比下降2.6%),上海银行净利润保持10%增速的主要原因有:1)16 年有效所得税率下降7 个百分点至12.2%,所得税费用同比下降33.71%,我们认为由于国债占比提高等原因(持有政府债券同比增80%达到2300 余亿元);2)非息收入方面,一是公允价值变动净收益从15 年亏损4 亿元转变为16 年盈利21 亿元(占营业净收入比重6%),我们认为主要由于衍生金融工具(主要为利率衍生品)和贵金属(主要为黄金)取得较好收益,价值重估导致公允价值大幅增加;事是净手续费收入同比增长11.77%,主要得益于托管业务和银行卡业务快速增长,分别同比增61%和42%。净手续费收入占比提升1 个百分点至18%。


  投资类资产增速较快,关注资负调整压力


  16 年资产同比增21%,主要由于投资类资产(债券 非标)同比增55%,占比较15 年提升11 个百分点至52%。16 年投资类资产主要增配方向为国债、利率债等,非标投资同比下降20%。需要注意的是其他综合收益环比3 季度下降14 亿元,预计与四季度债券价格调整价值重估有关。贷款同比增3%,其中贴现受公司主动压缩同比下降29%,企业贷款增长缓慢仅同比增4%,受住房按揭贷款驱动个人贷款同比增加38%,占比较15 年提升5.4 个百分点至21.5%。负债端存款同比增7%,其中活期存款占比较15 年提升3 个百分点至41%。公司主动负债占比持续提升,同业负债及同业存单占总负债比重较15 年提升4个百分点至38%。16 年末同业存单存量规模达到1063 亿,占总负债比重达到8%,未来结构存在调整压力。息差方面,上海银行 16 年净息差1.73%,同比收窄29bp,存贷利差2.48%,同比下降38bp。随着17 年降息重定价因素的消退,预计上海银行息差表现将得到改善。横向比较,上海银行息差水平处于行业低位,我们认为主要与区域内贷款竞争激励以及同业负债占比偏高相关。


  不良率小幅下行,拨备计提充足


  上海银行16 年末不良贷款率1.17%,同比下行2BP。关注类贷款率同比上升10BP 至2.16%,我们测算公司16 年加回核销后公司不良生成率1.51%,同比上升21bp。此外,贷款逾期率同比下降27bp 至1.31%。逾期90 天/不良贷款同比下降1 个百分点至88%,公司不良确认严格。在区域经济企稳背景下,公司资产质量压力可控。16 年末公司拨备覆盖率同比升18pct 至256%,拨贷比同比上升18BP 至3 %,拨备水平较为充足。


  投资建议:维持“推荐”评级


  上海银行整体增长稳健,公司地处国家金融中心,业务结构多元,较高的经济金融发展水平利于公司业务开展。16 年公司息差处于行业较低水平,存贷款增速较慢,并且需关注金融降杠杆下公司资负结构的调整压力。我们维持17/18 年净利润11.7%/11.5%的预测增速,对应公司17/18 年PE8.48x/7.61x,对应PB1.04x/0.94x,维持公司 “推荐”评级。


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