由于供需变迁，大宗品的价格走势往往呈现上涨和下跌的交替走势。如果是短暂的供需错位引起的价格涨跌，上面提及的两句投资方式正确。

本周评论：钴铜，亮眼的周期品。2007 年金融危机之后，关于周期板块投资有两个习惯性思考模式，一是“当估值在底部的时候，股价往往在顶部”，还有就是“有色不看估值，只看趋势”；这两个情境在大多情况下正确，但一旦面临强劲下游需求，投资片面性就显示出来了。

由于供需变迁，大宗品的价格走势往往呈现上涨和下跌的交替走势。如果是短暂的供需错位引起的价格涨跌，上面提及的两句投资方式正确。而当下游需求足够强劲，价格就会远离成本且维持高位，维系的时间越长，相应企业获益越多；面对这种情况，底部的估值区间反而是投资的最佳时机。当然，像样的需求推动行情很难得，过去15 年基本上就只有07 年工业金属和14 年新能源汽车产业链两类大行情；因此，当面临需求推动的行情，需珍惜。

当前最看好的品种是钴锂，核心原因是两个品种处于需求推动的产业盈利阶段：企业盈利完全释放且估值低。

其次是以铜、铝、锌为首的基本金属。2016-17 年对于基本金属股票投资而言挺难熬的，因为金属价格上涨并未完全反应在盈利上（估值高且股价滞涨），根本原因就是盈利的滞后性。但随着企业资产负债表修复，我们认为最终盈利大概率会在价格高位下不断释放。除了国内的龙头白马标的外，值得一提的是，港股的五矿资源拥有不错的秘鲁铜资源。

每周随笔：全球经济复苏支撑铜价上涨。全球经济稳健复苏已经成为共识。美国在特朗普执政的第一年迎来开门红，失业率降到了2000 年以来的最低点，从4.8%下降到4.1%，GDP 增长在第二季度和第三季度都高达3%，股市创下新高，新增就业岗位170 万。目前美国消费者信心接近2000 年以来的最高水平，特朗普政府的政策执行力显著加强。

经济的回升伴随着基础营建支出的增长，支撑铜等基本金属下游需求。我们预计2018 年国内及海外需求维持小幅增长，且市场对国内经济担忧已有足够预期。而供给端在建铜矿项目放量大多在2019 年之后，全球铜短缺局势未变。此外，2018 年海外乃至国内经济超预期及全球铜矿山潜在罢工等因素，也有望推动铜价上涨。

每周价格走势及事件分析。本周（1 月1 日- 1 月5 日）金价上涨1.25%，银价上涨1.14%，WTI 价格上涨1.69%，伦铜价格下跌1.74%，美元指数下跌0.19%，全球钢铁指数上涨5.58%。

海通有色2018 年1 月投资组合：洛阳钼业（25%），江西铜业（25%），紫金矿业（20%），华友钴业（20%），神火股份（10%）。本周（1 月2 日- 1 月5 日）海通有色组合上涨了4.27%，申万有色上涨2.33%，沪深300 上涨2.68%。

风险提示：供给侧结构性改革、下游需求低于预期。