??????? 本周市场的形势急转直下。突然的放量暴跌加上连续的大阴线，将上涨的形态打得面目全非。

????????私募精英们如何看待本周的暴跌，他们又是如何应对这次调整呢？

????????针对上述问题，27日收盘后，《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者采访了上海鑫狮资产管理有限公司总裁迈克·吴，文渊阁资本管理有限公司投资总监沈渊文，北京诺亚方舟证券投资基金总经理张可兴，君凯投资咨询有限公司董事长张军。??

话题1本周暴跌市场或步入再次调整

????????NBD：本周各种传闻导致行情急转直下，特别是中国银行的再融资传闻造成银行股暴跌，那么今年的行情是否结束了？会不会再度跌破3000点？

????????沈渊文：市场将步入再次调整，调整的幅度会超过20%，即本轮调整的低点在2500点左右，时间将持续一个月以上。上证50ETF、上证180ETF和央企ETF连续第四周出现规模净流出，表明近期偏股型基金整体出现净赎回。在偏股型基金的持仓接近历史高点时，后续资金跟不上，A股市场进入调整会是大概率事件。很多股票已创新高，题材股更是鸡犬升天。目前有一半以上个股的股价超过了6124点时的价格。

????????张可兴：长期来看，我觉得A股未来不仅能突破3478点，而且还会创出新高；但我认为对短期股市的预测是“毒药”，投资人应该尽量避免这样的预测。

????????张军：除各种利空传闻外，技术上也有调整的要求，只是短线调整的幅度有点出人意料。我们认为短期内将出现惯性调整走势。如下周权重蓝筹再不启动发力，那么这次调整应定性为中期调整，这样一来今年的行情就结束了。目前尚难以判断何时再度跌破3000点。但我们认为经过充分打压调整后，明年一季度上涨的空间会较大。

????????迈克·吴：行情是否结束就要看中国平安、工行和民生银行的股价在这里能否维稳，如果可以在下周稳定，那么指数年内大幅度下跌的可能性不大。

话题2巨量成交做空力量主要来自机构

????????NBD：如何看待连续的放量暴跌？做空的力量究竟来自机构还是中小散户？

????????沈渊文：巨量暴跌肯定是有大机构在卖出，但是也有大的资金在买入，不过周五的量能大幅度萎缩，表明短期暴跌进入尾声。

????????张可兴：连续的放量暴跌我相信让很多投资人想不到，所以造成市场的暂时性恐慌。至于究竟是谁在出货，我们无从查证，而且我们从来不关心这些。

????????张军：短期连续放量暴跌的力量主要来自机构，当然机构杀跌也带动了中小散户。

????????迈克·吴：我们相信周二和周四这样的卖出量肯定是来源于中国最大的主力投资机构，究竟是谁在卖出不重要，但我肯定不会是公募基金和信托私募基金，特别是星期一的天量。而对于个人投资者来说，重要的是自己要明白你只是市场的参与者，而不是价格的引导者，投资就是为了卖而买。

话题3中央经济工作会议货币、财政政策或有微调

????????NBD：中央经济工作会议即将召开，最近市场担忧管理层对货币政策和财政政策进行调整，你判断这次会议会如何定调明年的经济工作，政策调整可能性有多大？

????????沈渊文：中央经济工作会议将进一步探讨经济结构调整问题，对通胀预期的管理也开始成为主要话题之一。政策的微调动摇了市场的持股信心。面对资产价格大幅上涨、通胀预期再度抬头等因素，加之澳大利亚、越南等国加息，中国扩张型政策是否出现变化受到机构投资者密切关注。近期包括公司债在内的企业债券利率出现不断走高态势，民间借贷利率一旦趋紧说明企业基本面恢复而银行资金紧张，M1增速将会下滑。

????????张可兴：我们从不迷信对政治与经济的预测。翻开历史，没有人能够正确地预测到两次石油危机、美国总统的辞职下台以及苏联的解体。事实上，我们通常都是利用某些历史事件发生、悲观气氛到达顶点时，找到最好的进场机会。

????????张军：中央经济工作会议将为2010年的经济工作和政策面定调，我们认为货币政策和财政政策可能有微调，但不会有大的调整。

????????迈克·吴：我们认为肯定会有调整，在产业结构上肯定会调整到更合理；而在货币控制上肯定会采用弹性政策。我们的研究发现中国在明年一季度的GDP增幅同比2009年会出现下降，要到三季度才会恢复同比上升，这对资本市场的大幅度推高是较大的打击或者不确定因素。

话题4经济政策或推出刺激民生的政策

????????NBD：近期市场传闻很多，包括继4万亿投资后有新的经济政策，你认为推出的可能性有多大？

????????沈渊文：2009年超宽松政策是非常之策，不可持续，必须调整。而从2009年超宽松政策回归到2010年真正意义上的适度宽松，空间还是比较大的，货币发行速度、信贷规模等高位回落的影响不可小视。

????????张可兴：如果经济的复苏不能够达到政府预想的状态，不排除有推出新经济政策的可能。

????????张军：我们认为继续推出刺激政策的可能性会很大。原来的4万亿投资主要是针对基础设施，而新政策很可能是有关民生的经济政策。

????????迈克·吴：政策最后还是要服务于实体经济的恢复，包括就业率和收入增速是否跟上。

话题5银行股银行股下跌是非理性的

????????NBD：正是银行股的大幅杀跌导致市场连续暴跌，目前银行股的估值应该是不高的，而且未来一旦加息将有利于银行业绩的提升，那么目前的银行股是否被“错杀”了？

????????沈渊文：市场传闻银监会要求四大上市银行提交融资计划进行评估。如果是12%的资本充足率，工中建等大行可通过调整分红比例等方式实现资本金的补充和达标，再融资的压力主要集中在股份制银行身上；而如果要求全行业满足13%资本充足率，那么整个银行业今后两年内面临的股权和债券融资需求可能超过4000亿，影响将显著放大。

????????张可兴：不管怎样，真正应该迎接暴跌的是那些估值高高在上的绩差股、垃圾股和概念股，我们长期看好中国银行业的发展前景。不过我们还是喜欢市场非理性下跌之际可能带给我们的买入机会。

????????张军：目前银行股的估值是不高的，而且一旦未来加息，对于银行的业绩将有提升，那么短期来讲，目前银行股下跌的确是非理性的。

????????迈克·吴：按理民生银行H股上市应该走强，但却在当天破发，这就是市场走弱的信号，也是要降低仓位的重要信号。未来加息对银行有何优势，我觉得还得等调整完后再看。

话题6月线压力本周急跌有别于“7·29”？

????????NBD：上周我们谈到的30月线“魔咒”再度应验，市场未能突破该阻力，反而是以暴跌证明了30月线的强大压力，接下来市场会如何走？会复制8月的悲剧吗？

????????沈渊文：目前看，3361点开始的调整将去考验2639点与2712点上升通道下轨的支撑。

????????张可兴：短期市场的走势很难预测。

????????张军：本次急跌与“7·29”有区别。从每天沪指走势来看，指数并没有承接上一交易日的涨势，而是全日单边下行，最终创出本轮调整新低，这说明本轮下跌和“7·29”是两种不同的性质。近期，我们也看到不少同行以6124下跌来比拟11月24的调整，但这二者也没有可比性。举例说，6124时A股市盈率达到60倍以上，而目前A股市盈率仅为20倍，动态市盈率才18倍。我们认为，本轮调整正是对前期突破压力线的一个回踩确认，经过充分打压调整后，目的是为了明年一季度上涨的空间会更大。

????????迈克·吴：会否复制8月的暴跌并不重要，我们为每一轮行情设定几个指标，例如8月份的大跌，我之前设定的7个指标都被一一击破，这就是我们在7月底坚决清仓的道理。而最近的这轮我们为其设定了5个指标，而周三其中3个指标触及，那天仓位降到五成以下。只要这些指标被击破超过一半，我们就按照规矩进入卖出的程序。

话题7机会与操作布局未启动的优质低价股

????????NBD：短期行情转淡了，但是市场每天仍有很多热点出现，有没有投资机会可以参与？

????????沈渊文：连续下跌后市场可能出现技术性反抽，但在引发市场调整的基本面因素未出现实质改变前，调整压力仍有进一步释放的过程，市场重心将震荡下移寻找支撑。

????????张可兴：我们认为投资机会出现在市场上绝大多数人不看好一件事物的时候，而不是大家认为的“热点”出现的时候，而如果当我们持有的投资品种已经被大多数人看好时，可能正是我们考虑卖出的时候。

????????张军：最好的投资策略就是去布局那些依然在低位目前尚未启动的优质低价股，以及在将来有望从国家经济政策中获益的行业中的龙头个股。同时应重点关注业绩具备超预期增长能力和具有高送转概念的上市公司。大盘调整到位后，我们认为化工、医药、农业、商业和消费类个股还有很多交易性机会。

????????迈克·吴：只要是下降通道，我们就建议投资者轻仓或空仓，不参与未确认上升通道中的所谓热点。

话题8仓位选择对不同投资品种有不同策略

????????NBD：你现在保持多少仓位？应该减仓吗？

????????沈渊文：我们目前仓位在三成左右，投资者可逢高减持跌破10天均线的个股。目前的投资策略就是持币观望，并要做好中期持币的准备。

????????张可兴：我们目前依然是重仓持股。我们的策略是在我们认定的买入价格区间内越跌越买，而不是越跌越卖。而投资大众往往与此背道而驰，市场越是持续上涨心态越乐观，进而仓位不断加重甚至满仓；而在市场持续下跌时往往仓位越来越轻，悲观和恐惧使其清仓割肉离场。所以对于一般投资者来说是否应该减仓，主要考虑所持有投资品种的质地和价格，针对不同的情况应该有不同的策略，不能一概而论。我认为最重要的原则应该是：在企业价值越低估的时候仓位应该越重，估值过高的时候应该考虑清仓。

????????张军：我们建议投资者目前最好重点进行中线布局。我们建议的仓位是：进攻型的5成，防守型的3成，不建议投资者满仓。我们自己的操作同样如此。

????????迈克·吴：周五开盘把仓位降到两成了。