12月27日晚间,有一则关于注册制的新闻在朋友圈快速传播,包括不少主流媒体也在转载,之后才发现,这是2015年12月27日的旧闻。一则旧闻让市场风声鹤唳,也反映出目前市场紧绷的神经。就在上周末,证监会就核准了中国银河证券在内的8家公司IPO申请,预计筹资总额约72亿元。而在此前的12月23日,中国华融资产管理股份有限公司在证监会网站公布了招股书,根据招股书,中国华融拟发行不超过68.95亿股,发行价不低于发行前每股净资产2.77元,照此计算,预计至少募集资金190亿元。
公开的数据显示,截至上周末,今年IPO数量已经达到267家,募集资金1745亿元。而2015年全年是224家企业IPO累计1578.28亿元。如果这样对比来看,今年和去年相比增长并不多。但是我们对比今年的数据,今年上半年IPO是70家,而下半年却是197家。其中,11月共39家新股申购,应该是已经创下过去一年以来的最高纪录。而目前来看,12月份的新股申购家数可能高达50家左右,连续创纪录毫无悬念。之前的数据显示,截至2016年12月22日,证监会受理首发企业726家,其中,已过会40家,未过686会家。未过会企业中正常待审企业636家,中止审查企业50家。假设按照12月份这样的发行速度,目前存量的IPO可能在一年多点就能消化完毕。如果明年IPO的速度持续加快的话,这样的时间预期可能还是保守的。
前一段时间,市场也曾预期IPO的持续加速,可能和未来退出的注册制有关,因为要消化存量,进而推进新的制度。中国的实体经济,过分的依赖于银行信贷等间接融资,在数年之前,中央就多次强调,要大力推进直接融资的占比,近年以来,新三板的大力发展也是资本市场大扩容的一个缩影,目前新三板挂牌企业已经超过1万家。从中长期来看,注册制依然是大势所趋,推出可能只是时间上的问题。但我们结合最近半年多的金融政策来看,无论是股市、保险还是银行,都在加强监管,这个过程中杠杆也在被降低。无论是从金融市场本身稳定的角度,还是资本市场服务实体经济的角度,未来两个方向是比较确定的,一个就是降低金融杠杆,另一个就是提升直接融资的比例。
目前IPO持续快速的增加,其实非常值得投资者关注。目前的IPO进入加速阶段,在注册制到来之前,管理层还需要扫清市场障碍。其一,需要继续加强重组并购、市场运行等等诸多环节的监管,也就是现有上市公司的监管,这个是今年5月份以来一直的重点。其二,需要加强存量即将IPO公司的监管。在今年6-9月份,就有24家企业因为业绩大幅下滑甚至亏损而终止审查,而这一事件,正好是中报业绩公布之后的事件。考虑到明年年初需要披露新的年报,预计有一定量的上市公司可能因为业绩等方面的原因而撤回申请。
其三,需要更大力度的加强退市的监管。今年7月8日证监会对欣泰电气欺诈发行正式作出行政处罚,启动强制退市程序,且退市后将不得重新上市。欣泰电气成为我国证券市场第一家因欺诈发行被退市的上市公司。但是这一数量显然远远不够。根据之前一些机构的统计,2001年至2016年上半年,我国共有89家上市公司退市,年均退市率仅0.35%,大大低于纽交所的6%和纳斯达克市场的8%。加大对于退市的监管,我个人认为是相当重要的。一方面,有助于降低目前市场对于壳资源的炒作,让市场回归理性投资。另一方面,也是更为重要的,如果仅仅退出注册制放开新股发行的闸门,而不加强退市的话,则会让市场出现供求关系的失衡,存量的股票持续快速增加,但是资金量则不可能长期无限制的增加。如果能在注册制之前解决上述难题,则可以让市场更为良性健康的运行。
无论是IPO目前的持续加速,还是未来注册制的不期而至,对于我们未来的投资依然会带来持续的影响。首先,存量的中小板和创业板的个股影响是最大的,供给的增加不仅使得估值压力增加,降低壳资源价值,也会导致资金布局的分散。反过来,对于低估值的蓝筹股和白马股则是利好,因为白马股在市场中还是属于稀缺的。其次,目前已经在上市的一些公司,其所投资的一些公司或者新三板公司,也可能IPO,这样会提升现有上市公司的估值,这一点也值得我们去关注。此外,券商也会持续受益,但券商整体的走势还是受制于大行情,这也是一个悖论。
最后,收益最大的还是PE,无论是目前的新股发行加快,还是未来的注册制,都把一级市场和二级市场更好的打通。虽然今年以来,监管层加强并购重组的监管,但主要还是打压估值虚高等等形式的重组,对于合理的重组并购或定增,还是放行的。因此,明年级以后的市场,对于PE等机构应该是原来越有利的。因此,优秀的PE机构也是我们在未来几年需要重点去关注的。
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作者简介
何群荣:证券行业10年工作经历,2016年底加盟鼎实财富。曾荣获由《英才》杂志等评选的首届“中国财经博客50张面孔”,并获得“最稳健财经博客”称号。在各大财经门户网站开设名家专栏博客;曾多年受邀在广州电视台、广东人民广播电台担任特约嘉宾。