?资产证券化是直接融资发展利器

随着银行负债从存款向理财的转移，与之相应的是其资产配置从间接融资的贷款转向直接融资的债券和股票，直接融资将迎来大发展时代。资产证券化是将存量的信贷转化为债券的利器，而银监会、证监会将资产证券化改成备案制，将有利于其大发展。

对于银行而言，存款的减少意味着贷存比超标，其存在出售资产的动力。而在低利率的时代，高收益的ABS将具备旺盛需求，迎来供需两旺的时代。

也意味着金融泡沫大时代

目前居民储蓄总规模约在50万亿，假定有一半左右被理财取代，则未来几年新增理财规模在20万亿以上，将带来12万亿新增债券投资需求和1万亿新增股票投资需求。而当前每年净新增债券发行仅在5万亿左右，股票发行不到5000亿，远远不能满足银行理财未来的投资需求。

14年城投债利率的大幅下行即是被银行理财消灭，而随着6%以上的债券收益率难觅，5%以上分红收益率的权益资产必将受到银行理财的青睐。银行理财将消灭一切高收益，因而无论债市和股市的风险偏好均将提升，未来将迎来资本市场发展的大时代，也意味着金融泡沫的大时代。

从美国70、80年代的经验看，70年代是货币的大牛市，股市债市都陷入存量资金的泥潭中挣扎，但货币的牛市也为之后资本市场的繁荣准备了充足弹药，等到利率下行，股市债市都出现了长达数十年的牛市行情。目前银行理财的大繁荣正在为未来潜在的股债牛市储备弹药，因其追逐高收益资产，因而也将会消灭一切高收益安全资产，而今年股债牛市的开始只是开端。

长期来看，金融反哺经济

短期内我们可以预见利率下降、银行理财入市推动风险偏好提升，股市债市短期双牛。但从长期看，则需要股市、债市反哺经济。长期来看增长动力和融资结构均非常重要，过去我们依赖于人口红利、出口等增长动力支撑，而未来增长动力则来自于改革和创新等。而必须发展有利于企业融资的直接融资市场，来支撑创新的持续。其中股市是支持创新、降低债务杠杆率的最佳融资方式。同时债市的适当违约也非常重要，否则金融资源无法有效配置到真正有效的企业。