套利无处不在之玉米淀粉价差
套利无处不在之玉米淀粉价差
玉米淀粉价差的基础是淀粉是一个产能严重过剩的行业,玉米淀粉的主要原料是玉米,两者价差的大小直接反应这个行业的赢利与亏损。当淀粉需求较大时,一般表现为赢利向上修复,而当淀粉需求下降时,产品供过于求,一般表现为亏损的扩大。
淀粉主要流向淀粉糖和食品和其它工业用途,其中淀粉糖占
6
成左右,而其它方面占
4
成左右。
全年
2
月因为春节假期,需求最小,
3
到
4
月因为假后开工原因,有一个需求上涨的过程,然后中间相对均衡,到
10
月份因为春节备货会有一个上涨的过程,到
1
月份会达到最高。
一般而言,
10
月到
11
月初两者价差可能会出现一个低点,因为淀粉需求大幅上升,而在
4
到
5
月份两者价差可能会出现一个高点,因为从
3
月份开始的淀粉需求上涨的趋势结束。
12
月份前后也会出现一个高点,主要是理由是
11
月份补库结束,而
1
月份会出现一个低点,因为预期春节需求减弱。
这是一个基本的季节规律,但更重要的是价差的大小,除开补贴的干扰,一般而言,两者合理价差在
500
元左右。也就是说,如果两者价差大于
500
就说明所以的淀粉工厂都能赚钱,对于一个产能过剩的行业来说,这意味着开工率的大幅提高而至库存累积。而库存累积到一定程度必然是减产且降价销售,从而带来价差减小。由于补贴的情况,所以现在淀粉企业对亏损的耐受大大增加,如果补贴在
300
以内,则合理价差降到了
200
到
250,
要让淀粉企业有减产的动力,有时价差要持续在
100
附近。
所以盘面价差在
500
以上时,我们可以在适当的时间内做空价差,空淀粉多玉米。在盘面价差在
100
或
150
附近时,可以在适当时间内做多价差,多淀粉空玉米。
从
2015
年来看,去年做空价差主要是在
1
月合约和
5
月合约,时间区间主要是
7
月高点到
10
月低点。两个组合分别有
450
到
350
的收益。
而做多价差则也是
1
月合约和
5
月合约,其中
10
月到
11
月做
1
月合约,而
1
到
3
月份做
5
月合约。
明年价差最低点仍需要观察补贴情况,在玉米去库存的大背景下,估计和今年相差不大。
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