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[转载]民生银行投资分析与估值计算(2011-08-02 22:40:28)[删除] .标签： 转载嗯，为了从谨慎的角度出发，大家就参考一下悲观的那个预测吧。 原文地址：民生银行投资分析与估值计算作者：drlyf??? 最近，大盘凌厉至极，什么地方政府融资平台贷款、外资做空中国、通货膨胀、动车追尾，铁道部债务高筑，欧美债务危机等无不考验着市场人士的神经！我虽然不是靠着消息面炒股，对此也无动于衷，但看着帐户从小有盈利到亏损，也不得不叹息！
??? 为了增强我的投资信心，不为外界所左右，同时跟踪投资标的，整理一下历年财务数据，计算一下其估值和投资回报，确认一下投资的安全性。
??? 同大秦铁路投资分析与估值一样，先对民生银行进行一下简单假设或分析：
??? 1、地方融资平台贷款没有大面积地坏帐。事实上，根据国家关于平台贷款的策来看，平台贷款是基本无风险的。参见老股民的《关于融资平台风险问题的思考》。
??? 2、无宏观经济风险、政策风险、经营风险、市场风险四大风险。参见老股民的《银行股的内在价值》里面的四大风险。
??? 3、假设五年后即2016年利率市场化，利润增长随之减速。由于利率市场化对银行业是好的更好、差的更差的政策，考虑到民生银行已经启动针对利率市场化的战略，因此，假设利率市场化对民生处于中性偏下影响。
4、假设不考虑股权融资，股本不发生变化且也不考虑分红。
5、假设十年后民生银行的市盈率为15,即相对合理的估值。
一、对民生银行的EPS的预测分为乐观、中性、悲观来分别进行估值。
1、乐观
以2010年每股收益为基准，未来十年EPS增长率为1*45% 2*28% 2*20% 5*16%,则：
目前股价
5.6
预期净利润年复合增长率（%）
1*45% 2*28% 2*20%*5*16%
每股收益(元)
0.66
每股分红（元）
0
平均市盈率
15
分红分派率
0.00
年数
每股收益
0
0.66
1
0.96
2
1.22
3
1.57
4
1.88
5
2.26
6
2.62
7
3.04
8
3.52
9
4.09
10
4.74
十年收益合计
25.90
十年预期价格
71.13
预期红利
0.00
预期总收益
71.13
预期的十年年复合收益率（%）
28.94
经计算得，预期十年年复合收益率为28.94,即大约12.7倍。
2、中性
以2010年每股收益为基准，未来十年EPS增长率为1*40% 2*23% 2*18% 5*15%,则：
目前股价
5.6
预期净利润年复合增长率（%）
1*40% 2*23% 2*18% 5*15%
每股收益(元)
0.66
每股分红（元）
0
平均市盈率
15
分红分派率
0.00
年数
每股收益
0
0.66
1
0.92
2
1.14
3
1.40
4
1.65
5
1.95
6
2.24
7
2.57
8
2.96
9
3.40
10
3.92
十年收益合计
22.15
十年预期价格
58.73
预期红利
0.00
预期总收益
58.73
预期的十年年复合收益率（%）
26.49
经计算得，预期十年的年复合收益率为26.49%，即大约10.5倍
3、悲观
以2010年每股收益为基准，未来十年EPS增长率为1*40% 2*20% 2*16% 5*12%,则：
目前股价
5.6
预期净利润年复合增长率（%）
1*40% 2*20% 2*16% 5*12%
每股收益(元)
0.66
每股分红（元）
0
平均市盈率
15
分红分派率
0.00
年数
每股收益
0
0.66
1
0.92
2
1.11
3
1.33
4
1.54
5
1.79
6
2.01
7
2.25
8
2.52
9
2.82
10
3.16
十年收益合计
19.44
十年预期价格
47.33
预期红利
0.00
预期总收益
47.33
预期的十年年复合收益率（%）
23.79
经计算得，预期十年的年复合收益率为23.79%，即大约8.45倍。
以上为民生银行在三种情况下的投资回报，由此可见，即使在最悲观的情况下，投资收益也达到了8.45倍，十年的年复合收益率达到了23.79%，超过股神三个百分点，呵呵。?
二、投资后记
1、鉴于目前银行业是众人矢的，所以，短期内其估值不可能修复，因而对其争论也肯定伴随着银行股，因此，银行股不适合挣快钱的人士购买，如王亚伟等。
2、由于目前银行股的估值已反映了银行股不受欢迎的程序，因而其再大幅向下的可能性也不是很大，应该可以买入，但不是绝对的，因为我也不知道市场人士疯狂起来到底有多狂。
3、五年银行业实行利率市场化是保守的假设，为了保证投资的安全性，但同时也带来了另一个问题，那就是如果利率市场化在十年的后两三年，则那时市场人士对银行股会处于观望状态，对银行股的估值也不会很高，甚至会有可能出现目前的极端情况，那么对投资收益的影响也是比较大的，收益也只是十年的利润增长，即最悲观为4.8倍，当然，这样的收益其实也是不错的。
4、假设以后十年中在利率市场化之前出现一次大牛市，银行股的市盈率达到20倍或以上，则鉴于利率市场化带来的不确定性，我们应该先卖出银行股，落袋为安，假设这个时间在2016年，则按最悲观计算，投资收益约为6.3倍，六年六倍也是相当好的。
5、民生银行相对招商银行、兴业银行、浦发银行，其估值相对是最低的，也说明她得不到很好的认可，究其原因可能在于民生是民营企业，工作激进，股权分散，高风险商贷通等，也可能与其事业部改革是否成功有关，但在我看来，这些都是不是问题的问题，即便存在这样的问题，只要不存在四大风险，我相信其和其余优秀银行投资回报应该相差不了多少，当然，我选择民生，也与它的民营企业的性质有关，民营企业的高效率、强执行力等是我特别看重的。
经过复杂的分析计算表明，银行股是值得投资的，是可以抱着睡大觉的标的，我没必要因市场的非理性而自寻烦恼，相反，只要其估值不修复，我应该继续遵循以前制定的一有资金就买入的原则继续买入。以后我就只跟踪民生银行的风险控制情况、经营情况、业绩增长情况，每到季报、半年报、年报时看一下其坏帐是否在可控范围内，业绩增长假设中的哪一种，不出现大的偏差就行了。
但是就是在这样确定性的高收益面前，在目前的状况下你敢买吗?
本文不构成投资建议，据此操作概不负责，对本文的观点，欢迎大家交流指正！谢谢！
参考文章：老股民博客内的文章，在此表示感谢！
