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??? 昨天，央行在公开市场发行了20亿元一年期央票，发行利率3.4982%，较上一期再涨9.63基点。这是继上周上行9.61基点之后，一年期央票发行利率再次上升。上调之后，一年期央票发行利率已经超出一年期定存利率24.82基点。作为基准利率的风向标，一年期央票发行利率的连续上调，也导致了市场中强烈的加息预期。虽然算不上“绝对的加息信号”，但加息紧迫感越来越强烈。可能受此影响，即使昨晚道指连续第二天走强，并未带动A股继续上扬，沪指早盘小幅低开后，基本上都处于震荡走低状态，午后更是毫无抵抗意图，全日沪指下跌30.72,收报2728.48点。短期来看，市场在2790点的年线和2810点附近的600日均线处会遭遇较大的阻力，市场后续将很可能延续震荡走势而难以形成有效突破向上行情，而很多见诸报端的3000点中级目标以及3400点远期目标于笔者看来仍然高不可攀。
??? 一．中美两国经济前景堪忧
? 目前内地通胀面临的形势依然严峻，六月份CPI（消费者物价指数）同比创出三年来新高的可能性极大，而近期以猪肉价格为主的食品价格也有所反弹，未来仍有上涨的空间，通胀反复仍将持续，温总理说通胀可控笔者不否认，中国控通胀需要防范的只是通胀环比不出现大涨的“稳物价”，离通胀回落至3%以内相信还为时过早，通胀对经济的杀伤力仍然强大。再看美国，从通胀形势看，中国最难熬的二季度已过去，而美国最难熬的三季度还未到来，美国需要的是环比下跌的“降物价”，美国面临的风险要大于中国。所以美国近期急于借IEA之手降油价为消费者减负，为美联储未来施行宽松货币政策“松绑”。
两难的是，如果中国继续紧缩，牺牲自身增长和需求所换来的通胀和油价加速下跌而创造出的政策空间只可能被发达国家所享用，而一旦这些国家推行进一步宽松政策，中国通胀风险仍会重来。所以从国际背景上分析，中国进一步紧缩有害无益。
??? 二、资金紧张威胁大部分上市公司
从近期实际情况看，市场利率超预期上升已反应了过紧的资金面；从上市公司角度看，大型企业也首现经营性现金流的恶化。今年持续的货币紧缩政策给企业的日常经营带来困难，尤其是资金链的断裂已迫使一些中小企业破产。从一些数据看，大企业的现金流状况今年一季度起也面临了从未有过的困境，央行存款准备金率上调至历史峰值，企业从银行获得贷款日益困难，一边是成本倾轧下越摊越薄的企业效益，一边是融资难度的加大和融资成本的高企，在两股力量的作用下，企业的资金链条越绷越紧，资金过度紧张导致产业资本‘被迫’低位套现。
一方面，通胀因素和融资困难加剧了企业经营难度，而后果可能更为严重的是，由于市场融资成本高企，迫使本应进入产业资本优化的资金反而进入融资市场，“新兴产业”能否有资本支持越来越会成为疑问，从长远看，这样的境况持续时间越长，对股市长期的杀伤力将越来越大。
这一点可以从市场的资本流通状况得以印证，目前，整个A股的市盈率已经非常低了，比如银行股才六七倍的市盈率，非常具有投资价值，在这种背景下，一些公司不是持股待涨，而是继续减持，说明这些企业面临着资金紧张的窘境，通过二级市场缓解“钱紧”压力，这应该是减持背后的重要动因。而持续紧绷的资金链，正在成为中国企业的群体性生死命题。
调研报告显示：从浙江、福建、上海、河南、云南五地的调研情况来看，5月份民间融资的资金价格较4月中旬变化不大，月息约在3-5分左右，即月利率3%到5%，年利率36%到60%。
一边是成本倾轧下越摊越薄的企业效益，一边是融资难度加大前提下的成本高企，在两股力量的作用下，企业的资金链条越绷越紧。
市场进入“缺钱”时代，一些上市公司出于无奈选择减持套现，而还有一些上市公司寄希望于资本市场融资。不论怎样，如此高的利率下以及目前的通胀形势，大部分企业能平稳度过难关就算万幸，活下来是最重要的，对于股市，企业的集体状况必然反应到最终的财务报表上，在现在的市场背景下，希望大部分上市公司能活过这困难的年头已经是对股市最大的回报了，我们还指望比往年更好的业绩回报以及预期今年是个好年头，未免有些做白日梦！
???? 三、楼市不可能成为股市救星
下半年全国将迎来房地产供应的“高峰期”。一方面，为了避免将压力全部集中到年底，开发商不得不从现在开始加大推盘力度，预计下半年供应量将明显增加。另一方面，由于从中央到地方都力推保障性住房建设，下半年保障房的建设和推出将提速。
摘录近期的一些数据：1.北京楼市已经出现普遍滞销。来自亚豪机构的统计数据显示，5月北京楼市29个开盘项目的平均销售率仅为31.1%，创年内新低。实际签约面积则仅占供应面积的8.4%，仅5月商品房库存就增加了3000套。 2.根据北京中原地产市场研究部的统计数据，上半年入市的60个新盘项目中，有28个项目的签约率低于30%，这些项目的均价普遍在3.5万元/平方米以上。而签约率超过80%的17个项目中，有10个项目均价低于2万元/平方米。均价在2至3万元/平方米的项目中签约率超过80%的仅有4个，而超过3万元每平方米的项目中仅3个项目签约率超过80%。3.根据搜房网数据检测中心的数据显示，北京最近一周的住宅成交套数为830套，环比下降19.5%；成交面积为9.40万平方米，环比下降15.5%。 4.北京中原地产市场总监张大伟指出，尽管今年前5个月新申领预售许可证的楼盘较去年同期下降了50%以上，但北京楼市存量仍增加了1万多套。“这意味着很多新批准入市的可售房源刚刚入市就成为了库存。”
??? 从楼市的以往经历看，消费者的“降价预期”一旦形成，则市场观望情绪将更浓重。虽然目前房地产开发商在价格方面有所让步，但是并没有达到多数购房者期望的降价空间，因此下半年的房地产销售市场并不乐观。多重压力下各地的房价下行趋势愈加明显，尤其是房价基数较高的一线大城市。
因此，虽然股市不断地希望保障房建设能给股市带来希望，但不论从数量还是对产业的传导利润来看，保障房建设对股市的贡献作用能有多大笔者深表怀疑。
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所以，希望政策紧缩会有所变化，也希望发改委不要再提油价了，借着现在美国自顾不瑕还能“良心发现”打压油价时，如果政策由守攻，变后手为先手，抓紧提高居民实际收入，刺激消费，降低国内经济增长过快下滑风险，股市才会迎来真正转机。
