?? 近来，商品和股市明显出现背离，商品之所以强劲，原因有二：一方面，股市代表实体经济，目前面临“滞”的一面，投资者撤离，商品作为经济“胀”一面，投资者涌入；另一方面，在货币宽松政策下，商品的内在价值从价格上反应自然上升，在经济不被看好情况下，商品成为资金避险目标，投资需求和投机活动升温。

?欧美债务问题不断持续引发市场恐慌和避险情绪不断加剧，美国两党迟迟就提高债务上限问题出现分歧，从事件进展看，美国出于本身利益需要肯定会避免出现债务违约，世界金融体系不至于陷入极度混乱，但从长远来看，美债问题终究是个定时炸弹，对经济复苏极为不利之外，极有可能会使欧美重启定量宽松，美元长期继续下跌将是大概率事件，这种预期促使做多大宗商品情绪高涨。而全球粮食供应问题、极端天气和劳动力成本上升都将继续助长全球的通胀，国际商品市场和国内期货市场的持仓数据也显示，七月份投机资金对大宗商品的净多头仓位环比大幅上升，创去年8月初以来的最大增幅。

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?实体经济将进一步深陷泥潭，虽然对股市来说一些利多因素值得期待，如下半年保障房的加速建设，日本震后重建加速，通胀速度可能回落等等，但相比之下，正在加深的全球滞胀风险对股市的长期利空因素更不容轻视。

　　

????越来越多迹象凸显全球滞胀特征，近期的一些数据可以佐证：如美国6月份CPI上升1.6%，通过模型估算二季度美国GDP增速进一步回落至1.7%；三季度，欧元区7月份综合PMI降至50.8，暗示欧元区经济正在失去增长动能；中国经济增速未来两三个月也将放缓，近期的PMI预测跌破50重要心理关口，在紧缩政策不会轻易放松背景下，工业和固定资产投资增速进一步回落也是大概率事件。

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??????? 总之，随着经济进一步放缓而通胀再度抬头，经济滞胀特征越发明显，对投资者而言，对股市孜孜不倦的追求很可能终其辛劳而不无所获，而商品则必将成为后期较长时间的投资宝地。

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七月商品行情中，糖屡创新高，铜胶易涨难跌，锌铝走出长期盘整格局，以及化工类产品的季节性炒作等等也可以理解为目前外围资金投入期市的前期试水，虽然目前宏观调整政策对目前已居高位的商品形成持续压力，但正如前文所述，滞胀风险仍在持续，美元因素以及货币整体宽松和高流动性将维持商品高位运行而难以见顶，大宗商品或在下半年寻求破位上行。

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