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玩转分级B_财豹():

基金B的投资逻辑——捕捉牛市“戴维斯双击”！
牛市中跟进主流板块的基金B有可能获得杠杆放大的超额收益。基金B需要的投资技巧和能力比融资融券的要求高，确定牛市来临的话，是可以适度参与基金B的通过杠杠放大收益的，当然收益大风险也大，通过学习提高防范风险的能力。这里花时间把杠杆基金B的相关知识帖整理在一起以方便学习。?分级基金是怎么一回事？闲话杠杆鸡：鸡圈里的战斗机近日，江湖上流传这一个说法：数风流鸡，还看杠杆鸡。的确，杠杆鸡的风骚已无极限：2014年4月至10月，富国军工实现了100%以上的收益；2014年6月份至今，信诚500B实现了50%的涨幅。今天我们就来闲聊一下这神奇的杠杆基金。2007年的7月16日 ，鸡圈里一只与众不同的鸡粗线了。他的名字叫“国投瑞银瑞福分级基金”。从此，江湖上多了一个鸡的品种——不是白羽鸡，而是叫”分级基金“。分级基金，实际上，简单说就是把当初一个完整的鸡，劈成了两半——劈成两半，鸡不是死了 ？。。。我的意思是！举个例子：易方达有个基金叫易方达深100指数基金，这个基金投资方向就是去买深交所里盘子最大的100只股票。这个基金的表现，基本就和深100指数一模一样：如果深100指数涨，那么这个基金也涨，深100指数跌，那么这个基金也下跌。好了，有些群众对易方达深100指数这种特征表示了不满：A村子的农户说：你们这个深100指数基金波动太TMD大了，2009年涨了113%，2011年却跌了30%，我的小心脏受不鸟啊。我坚决不养这样的鸡品种！其实我只要求每年7%就足够了。而B村的人也表达了不满：这个深100指数波动还是太小了！你看2009年，股市机会这么确定，但是我们想赚钱，却只能赚113%，如果有人能够按照年利率7%借给我钱让我再去投资就好了！基金公司难道不能想一下办法吗？说者无心，听者有意。正在A村和B村调研市场的银华基金公司市场总监张大大敏锐的意识到了潜在的基金市场。他回去后，向公司管理层提议：研发杠杆基金，以深100指数为标的。母基金和平常的基金一模一样，比如目前市场上的易方达深100基金。在此基础上，把基金分为两种份额：一种叫优先级，也叫A类，是固定收益率的；另一类是进取型，也叫B类份额，是浮动收益的。A和B类，比例为1：1.所以，如果我们要发行10个亿，那么可以去A村推广，让他们买5亿A份额；去B村推广，让他们买5亿B份额。我们募集这10亿资金后，这个10亿资金投资方向就是深100指数，和易方达深100指数基本是一模一样的。无论未来深100指数涨还是跌，我们每年都会满足A份额的约定收益率7%，如果母基金是亏钱的，那么将从B份额持有人的资产里拿出一块资产用于满足A份额的利息要求；而如果母基金赚钱了，则在满足支付给A份额的约定7%后，剩余的全部归B份额。所以，A和B的关系，实际是就是B向A借钱。银华基金公司的财务部负责人刘小小听到这里，提出了问题：那我们基金公司的价值在哪里？我们又可以获得什么？张大大：如果没有我们，B村的人问A村的人去借钱，告诉他们他们要去投资深100这个基品种，A村人是不会借的，因为担心不还钱啊！但是我们就不一样了，我们是专业的公募基金公司，我们负责管理，银行负责资金托管，签订专门的合同。同时，我们还和双方约定：如果B份额亏损达到75%以上，则整个基金清盘，因为我们得保障A村人的安全。如果B份额涨幅达到100%，那么我们也重新开始1：1的配备，这是为了满足B村农户对于杠杆的喜欢。而我们，则会计提0.6%管理费，由B份额负责出这个钱。银行负责监管资金，再让B每年交0.2%的管理费。这样，各方就都有积极性了。张大大的方案获得了全票通过。银华深100分级基金通过证监会的审核后成功发行。为了基金有一个稳定的运作环境，银华基金公司规定A和B的持有人不能申请赎回，但是可以通过交易所卖给其他人。当然，如果哪个人同时持有了一份A和一份B，他可以把这两个组合在一起，形成一份母基金，然后将母基金申请赎回。其实，银华的这种品种的鸡，早在2007年7月就粗线了第一只。自2007年至今年，目前杠杆鸡的品种已经得到极大丰富，市场上共有114个杠杆鸡品种。细分来看：股票主动型5只，股票被动型（指数型）51只，债券混合型30只，债券纯债型24只。我们主要介绍一下股票被动型和债券混合型：查看原图

考虑到篇幅，这边主要保留了相对有特点的行业分级基金，其他的一些沪深300等传统指数基金刨除。我们介绍表格中，各类数据的含义，然后再总结一下分级基金投资的要点。现价：指你想买到A或者B具体付出的最新市场价格，也就是在市场买卖的真实价格。最新净值：是一份基金的真实价值，是根据基金持有的净资产除以总分数获得的。他是客观存在的，但是我们却无法以此净值买到它，而是只能以二级市场交易价格获得。当然，买母基金是按照净值买到的。整体溢价率：以银华中证800等权重为例，如果你分别买入一份A和一份B，则要比直接去买一份母基金银华中证800的母基金要便宜1.16%。这意味着我们可以套利：分别买一份A和B，然后组装成为一份母基金后，再申请以净值赎回。当然套利是有风险的，因为需要时间同时还有手续费。分级B的溢价率：以易方达中小板指数为例，该基金B份额净值为1.4473元，市场交易价格1.23元，因此你相当于以低于真实价值15%的价格买到了这个基金B份额。折价买到当然是好事情，但是这个折价幅度却也可能长期存在，因此并不必然的代表这个基金的投资价值好。当然，相对应的，往往A类就溢价了，否则大家就有明显的套利机会了。好了，什么是杠杆鸡知道了，杠杆鸡的主要特征也知道了，接下来说一说如何养一只杠杆鸡（A份额由于投资较为简单，不细说了）：首先，是要选择合适的品种。如果你看好房地产板块鸡，那就买入房地产板块的杠杆鸡。如果你看好医药板块，那么就买医药板块的鸡。如果你对行业没有偏好，那么可以考虑华安沪深300B这样的大盘分级基金，或者信诚500B这样的成长分级基金。具体选择什么，显然依赖于你对行业、对大盘、对市场风格的判断。第二，要考虑杠杆倍数。越进取型的投资者，显然越喜欢杠杆倍数高的基金，反之越保守喜欢杠杆倍数越低的。判断杠杆倍数，主要是看基金净值：1元一般代表2倍杠杆，净值越低，杠杆倍数越高，净值越高杠杆倍数越低。大致的算法：杠杆倍数=（A份额净值 B份额净值）/B份额净值。第三，要考虑向A的融资成本。显然融资成本越低越好。在股票型分级基金中，一般A份额的融资成本约定方式都存在一定差异，实际差异大致在1%以内，以目前市场利率来看，一般是年利率7%较为常见。相比而言，债券分级基金实际上对A的融资成本更敏感，是4%还是5%，对B份额的收益率会造成较大影响。因为债券型基金一般初始比例为7：3，即B份额的初始杠杆为3.3倍。第四，考虑B的折溢价率情况。比如那个奇葩的150023,神一样存在的分级B，我是极其排斥的：这个分级B溢价率高达285%，净值0.0973元，价格却是惊人的0.375元。虽然杠杆达到惊人的11倍，但是我认为也与事无补。而目前折价最高的分级B，是瑞福进取，接近16%。简单说，溢价率太高的要注意安全，折价率较高的可以关注。当然，还得结合母基金的走势预判和杠杆倍数等其他指标。第五，注意投资的时机。杠杆鸡可以说是天使和魔鬼的化身。以银华深100的B级银华锐进150019为例，2010年11月净值高达1.7元，如果当时买入拿到现在，你的内裤都亏没了。而如果你在2014年3月份0.3元买入，到现在收益率80%。所以，投资时机是基金投资成功的关键因素之一。第六，注意流动性。不少杠杆鸡的流动性不好，会存在想买难买到，想卖难卖出的情况。优先考虑流动性好的。那么，眼下我们可以投资什么呢？——对于高风险承受能力投资者。杠杆基投资高风险，不敢多说。略说一点点浅显的理解，不构成投资建议，不对任何因此发生的投资亏损负责：比如瑞福进取，这个基金2015年7月17日到期，目前折价15%以上，如果净值从现在到明年7月17日不涨不跌，那么你也基本可以获得这个折价回归零的收益。而如果基金净值如果跌幅超过15%，则会抵消掉折价的收益且可能导致亏损。再比如近期房地产托底政策不断出台，在中央已经出台托底政策的大背景下，依然无法摆脱土地财政的地方政府托的意愿可能更加强烈，因此可能还将出台相关房地产救市政策，从而可能对房地产板块构成一定利好。分级基金中有几个房地产的指数基金。当然，影响房地产板块走势的因素很多，未来也存在各种不确定性，大家还是自己判断，自己承担风险吧。记住，杠杆鸡是天使和魔鬼的化身，只有能够接受其魔鬼的一面，才能考虑拥有它。同时还需要注意的是，杠杆鸡可能还有一定鸦片属性。所以，不要轻易尝试他。说明：1、文章关于银华深100分级基金的演绎和实际情况有一定出入，主要为了理解方便。2、投资有风险，投资需谨慎。本文不构成投资建议，不对任何投资行为和结果负责。附：杠杆鸡B份额大全查看原图

还在做股票吗？那你就OUT了 ,机会属于认真考察的人，杠杆基金比股票机会大本文是理论研究和实践总结，是抛砖引玉，不构成买入的建议,机会在下一次。市场有风险，责任需自负。本文力求通俗易懂，表述专业性不够，仅供参考。● 什么是分级基金的B类份额(杠杆基金)?分级基金的A类份额(基金A)相当于债券基金，将全部的资金借给“基金B”(杠杆基金)去炒股。“基金B”必须保证“基金A”的本金安全，而且每年一定要付给“基金A”大约6％的利息(150097商品B是6.5％)。“基金B”在发行时就约定持股范围，确保与某个“标的指数”的涨跌幅度保持大体上的一致,例如150097商品B要跟踪的标的指数是“399979大宗商品指数”，即持股范围都是煤炭、有色金属（金银铜铁锡铅锌稀）、化工材料、农业资源等。● 一目了然，容易选股股票有二三千个，而需要经常关注的基金B只有30几个，例如150097商品B、150101资源B、150118房地产B、150193地产B、150187SW军工B、150182军工B、150185环保B、150191.NCF环保B、150158金融B、150172证券B、150131医药B、150149.800医药B、150180信息B、150168银华300B、150178非银行B、150060 银华鑫瑞、150153创业板B、 150086 中小板B、150151有色B、150199食品B、150195互联网B、150077 浙商进取、 150019 银华锐进、 150031 银华鑫利、 150052 信诚300B、 150013双禧B、150109同辉100B、150124建信50B、150107易基进取、 150050 消费进取、 150084广发100B、150122银河进取、150141国金300B、150189转债进取、160133南方天元等等，所以选股不难。● 上涨方向容易认定股票在大盘指数上涨时，你看到快涨股跑得比兔子快，买入后立即变成乌龟，看到慢涨股潜力大，即将起动，买入5天后，乌龟仍然是乌龟。在上涨时，从理论上说399979大宗商品指数上涨1％则150097商品B会上涨2.5％左右，甚至超涨，方向明确，上涨概率高。在2014年11月为什么可以买入150097商品?因为构成399979大宗商品指数的主要是有色股、煤炭股、化工材料股、农业股，它们在上涨。也就是说，在11月敢于持有有色股、煤炭股、化工材料股、农业股，所以敢于持有150097商品B。●盘子小，容易拉升选杠杆基金(基金B)较为容易，因为不少基金B的总市值在10亿元以下，大多数是袖珍型小盘股。2014年11月，商品B的总市值在10亿元以下。● 庄家洗盘的幅度小，握得住选杠杆基金较为容易，因为在标的指数上涨时，150097商品B的大资金（庄家）归根到底要跟随399979大宗商品指数，价格的打压难以低于净值，所以庄家洗盘的幅度不可能很大，天数有限，所以商品B的上涨持续性较好。除非150097商品B已经严重超涨，逃顶盘和套利盘大量涌出，例如2014年8月7日之后一段时间。● 杠杆率的计算杠杆基金（基金B）的初始杠杆率的计算。（A基金净值1元 ＋ B基金净值1元）/ B基金净值1元 =初始杠杆率2倍。当天理论杠杆率的计算。在2014年11月27日收盘，（商品A净值1.059元 ＋ 商品B净值0.699元 ）/商品B净值0.699元 = 当天理论杠杆率2.5倍。当天实际杠杆倍数的计算。2014年11月27日，“399979大宗商品指数”上涨1.08％ * 理论杠杆率2.5倍 =在理论上，当天商品B的净值会增大2.7％。公布的情况是增大2.3426％，即当天实际杠杆率为2.3426倍。误差来自150097与399979的持股不完全相同。● 跑赢指数做股票常见的问题是“只赚指数不赚钱”，“做龙头股也难以赚钱”。150097商品B跟踪399979指数，399979指数跟踪大盘指数，所以做杠杆基金要符合大盘的节奏。大盘刚见底反弹时，只有少数股票上涨，而商品B目前有大约2.5倍的杠杆，反应当然很明显，所以商品B是春江水暖鸭先知，不会只赚指数不赚钱。因为商品B的杠杆率是2.5倍左右，就是大宗商品指数涨幅的2.5倍,所以，商品B的涨幅相当于这个板块的代表性绩优股涨幅的2.5倍。●溢价率的计算2014年11月28日，（商品B的收盘价0.782元 – 收盘后的净值0.695元）/ 收盘后的净值0.695 元 =150097商品B当天溢价率为11.9％。● 在下跌时是杠杆毒药万般拉抬皆为出。跟踪指数下跌2％ * 2.5倍 = 可能下跌5％，所以“防人之心不可无”，止损点的设置不可疏忽。在不断下跌时，可能越跌越快。假设150097商品B的净值降低到0.3元，那么（商品A净值1.04元 ＋商品B净值0.3元）/商品B净值0.3元 =理论杠杆率就高达4.5倍。也就是说，那时399979指数下跌2％，150097商品B就会下跌9％，不卖就会死。●“到点折算”的风险基金B净值低到0.25元,就是基金B自己的初始本金1元在炒股过程中亏损得只剩下0.25元，按照规定必须进行“到点折算”，那时基金A、基金B的份额单位净值重新归为1元，按初始比例配对。这会导致基金B的的杠杆率降低,会导致恐慌盘大量涌出,会……说起来很复杂，其实做起来很简单，不要买入净值在0.4元以下的，不要在大跌中停留。●“到期折算”的风险有的杠杆基金有运作期，例如150097商品B的运作期只有五年，在2017年7月到期后会变成。● 要回避冷门的杠杆基金因为庄家在杠杆基金里难以大展拳脚，所以有的基金B根本就没有庄家，成交量很小,分时图死水微澜，大盘上涨时它无动于衷，大盘下跌时你要止损却没有接手盘。● 交易成本较低做股票常见的问题是经常换股，导致“交易成本高”。每次换股可能有三损失，一是杀跌卖出的损失，二是交易费用损失，三是追涨买入的损失。频繁换股 手续费率高 = 为券商打工。做基金B换股少，交易成本较低买卖与股票一模一样。免除印花税，买和卖的交易成本比股票少0.1％。已经高了，不构成买入的建议，研究好，为下一次买入做准备。100％的股票和基金都有风险。 150158 和 150172可以持有，但买入就是赌了。150172已经除权，股票除权后庄家可能出货，杠杆基金是跟踪指数，庄家的作用较小市净率1.2倍 = 溢价率20％杠杆基金的做法是，只要跟踪的指数上涨，它上涨的概率是90％，一般不会只赚指数不赚钱，最大的好处在此，容易判断和决策，十拿九稳。选择时，到F10看看它的跟踪指数和持股，是不是属于几个热门板块之一杠杆基金老手可以小玩150023申万进取，因为高杠杆。新手避开深水区，因为它输得只剩下短裤（0.1079），遇到大盘大跌就裸泳（低于0.1），后果是杠杆11倍变成0倍，会争先恐后抛售。为什么是11倍？（A份额1.0972 B份额是0.1079 ） / B份额是0.1079 =理论上是11.17倍，实际倍数差不多杠杆基金能否上涨取决于跟踪指数，而跟踪指数在跟踪大盘指数，而大盘指数已经6天上涨，随时可能洗盘下跌，乃至行情告一段落●溢价率的计算2014年11月28日，（商品B的收盘价0.782元 – 收盘后的净值0.695元）/ 收盘后的净值0.695 元 =150097 商品B当天溢价率为12％ = 市净率1.12。● 溢价套利的制度安排使得杠杆基金的市净率难以很高假设有一个基金B的净值是1元，在二级市场的价格是1.3元，就是市净率1.3倍，就是溢价率30％，那么，套利者可以在价格较低的一级市场买入母基金，分别卖出基金B和基金A。如果仍然在上涨，他就获得二种差价收入，一是在一级市场买入的成本低，二是买入到卖出这几天里二级市场的价格又上涨了。这种溢价套利的制度安排是源源不断的基金增发,形成卖压和恐慌，降低溢价，所以限制了上涨空间，形成了一个价格天花板，所以庄家对价格的影响不是决定性的，只是“二当家”。对散户而言，减少了庄家的玩弄，在杠杆基金里赚钱当然较容易。T日申购母基金份额，T 1日基金公司确认，T 2日将母基金分拆为A类份额和B类份额，T 3日在二级市场将A类份额和B类份额卖出，只要后面几天基金B不明显下跌，套利资金就可能赚钱。庄家将一个股票炒高到市净率10倍也不奇怪，但是庄家难以将一个商品B炒高到市净率1.5倍以上，即难以出现溢价率高于50％的情况，因为有溢价套利的制度安排。说明杠杆基金的安全性高于股票。大盘走上升浪时,许多杠杆基金的波动范围在市净率1到1.4之间。大盘走下跌浪时,许多杠杆基金的波动范围在市净率0.9到1.2之间。杠杆基金有价格天花板，所以价格呈现箱体运动，可以炒波段。为什么杠杆基金参与的人仍然很少，因为专业性表述很多，不容易读懂。我尽量用通俗易懂的语言来表述，实际上是做知识普及工作。代价是理解较肤浅。不要紧，进门后就知道，不需要那么多高深的理论。就像高中数学的公式在工作岗位上很少用到。溢价率 = （基金B的收盘价 – 收盘后的净值）/收盘后的净值。在基金价格大跌时，溢价率降低不明显，因为分子与分母都在减少。如果你以为溢价率只有10％（市净率1.1倍）而没有止损，那是会吃大亏是，因为风险来自杠杆放大亏损。150097商品B的优点是2.5倍杠杆，参与者较多。最好回避，因为他的标的指数是399979大宗商品，而煤飞色舞不是大热门，特别是几个月来美元指数不断上涨，使得期货市场的大宗商品（金银铜铁锡、石油）价格处于熊势。150124建信的溢价率在0一带.设立止损价格，不理睬小波动分级基金藏双刃如何捕捉牛市“戴维斯双击”？

21世纪经济报道因为杠杆的存在，牛市中，分级基金B类份额是获取更高收益的最好武器，这一点，在7月下旬以来的这一波行情中，体现得淋漓尽致。分级基金B份额的整体涨幅基本上是上证指数的两倍，而因为行情的极端化，大多数公募基金只能是远远跑输大盘。虽然分级基金B份额在牛市中大放异彩，但是分级基金B份额是一个相对复杂的投资品种，其中的加杠杆更是一把双刃剑，如果操作不当，同样会给投资者带来远远要超越市场平均水平的损失。因此，对于投资者来说，这时候需要的正是一份攻略。风来了，“飞”得最高的是分级基金B份额。据Wind数据统计，从行情开端的7月21日，至12月11日，市场上58个股票型分级子基金B份额的区间平均涨幅为83.0%，相比于上证指数的同期涨幅42.2%，几乎是翻倍的收益。其中，前四名的分别是申万菱信申万证券行业B、鹏华非银行B、长盛同辉深证100等权B、信诚中证800金融B的区间涨幅分别高达390.2%、306.5%、172.9%、159.4%。A股牛市的开启，让分级基金B份额这一此前大众并不了解的基金品种在很短的时间内迅速升温。一个细节是，标榜为“低风险投资”的投资者网站集思录近期关于分级基金投资的讨论显著增多。但分级基金B份额风险较大，投资需得法。分级基金的投资战法颇多，对于B份额投资，某大型券商的基金研究员将其粗略总结为“低位埋伏，乘风而上，不宜追高，下手要快，撤退要狠”；对于分级基金套利与A份额投资，亦各有其法。投资要领“分级基金是我近期重点关注的品种，太火了，牛市里利用B份额加杠杆，或者进行套利都很好。”一位个人投资者对21世纪经济报道记者称，其近期一直在研究集思录上的分级基金投资操作方式。11月下旬飙涨的券商板块，更让证券B与券商B成为近期市场关注度极高的分级基金品种。以证券B为例，从11月21日到12月8日，以复权价计算，证券B价格短时间内涨幅高达161.3%。分级基金B份额虽好，但其风险较大，投资需得法。“在我们看来，分级基金的投资理念有别于传统基金，其更加突出了交易功能、淡化了买入持有功能。”12月11日，前海开源量化及被动型基金执行投资总监孙亚超对21世纪经济报道记者表示。目前市面上受热捧的分级基金均是指数分级基金，分级基金母基金只存在一级市场，只能申购赎回；母基金拆分成A级、B级子基金后，则只能在二级市场买卖。分级基金的杠杆来源于——A级把资金借给了B级，只享受利息，因此B拥有了杠杆。一般而言，投资分级基金B份额首先判断风格是要做大盘还是小盘，另外再选择具体的行业。例如，投资两市大盘蓝筹的有双禧B、银华鑫利等品种，其母基金标的指数对应的是中证100、中证等权90指数；投资中小盘风格的有中小板B、创业板B等品种，其母基金标的指数对应的是中小板指、创业板指。某大型券商的基金研究员在近日一场内部交流会上表示，在相似跟踪标的选择上，选择不同基金则要看具体成分、净值杠杆、溢价率和整体溢价率、活性。比如选择了资源板块，那么就有商品B、银华鑫瑞、资源B等选择，有色金属是这三个分级基金最重要的投资标的，但权重有所差异，三只基金上有色金属占比分别为38.2%、54.8%、46.11%，采掘、化工在其中的权重差异也较大。净值杠杆是一个重要指标。进取份额投资最理想的状态是选择“情绪释放，底部抬升”、“情绪高涨，快速拉升”两种情况，此时价格涨幅大于净值涨幅，溢价率攀升，甚至整体溢价，会产生净值和溢价率双升的“戴维斯双击”。前述基金研究员表示，进取份额投资精要在于“抄底” “吃鱼身”，但上涨到一定程度，不要再追涨，因为你面对的是获利盘 套利盘的抛压。杠杆基金是一把双刃剑，可以获取高收益，也可能造成高损失。在12月初，旗下有多只热门杠杆基金的鹏华基金公司就提示投资者，追涨将可能面临着较高的风险，对于不了解分级基金的投资者不建议追涨溢价较高的分级B份额。实际上，当价格杠杆明显大于净值杠杆时，大量获利盘与套利盘就会出现，此时进取份额在高位下跌，价格跌幅大于净值跌幅，溢价率回落，整体溢价消失，出现净值和溢价率双降的“戴维斯双杀”。此后可能出现的是高位缓涨、滞涨，价格涨幅小于净值涨幅，溢价率回落，此时属于鸡肋行情，风险大于机会，价格杠杆小于净值杠杆。“如果用20字精要概括，那就是——低位埋伏、乘风而上、不宜追高，下手要快，撤退要狠。”前述基金研究员称，“分级B跌起来非常惨，之前有从一块钱跌到两毛，又折算，恢复到一块钱，又跌到六毛，复权后能跌60%到70%，这个品种是绝对不适合说‘留给孩子’的，否则最后一块钱都可能只剩下一分钱。”对于“溢价率和整体溢价率”的判断至关重要，即是如何判断分级基金贵了？何时下车？前述基金研究员的建议是，一般原则为“事不过四”——当整体溢价出现后的第三天开始，就会有套利盘杀入，分级基金炒作不会超过5天，特殊情况例外（市场过度疯狂导致套利盘顾不过来）。套利机会分级基金“活性”这个指标，则相对灵活，跟杠杆、名称、规模、基金公司、行业活跃度都有一定的关系。一般而言，杠杆较大的活性较大，名称直接的活性较大。例如，军工B比SW军工B，环保B则比NCF环保B更容易受到关注，活性较大，比较晦涩的名字包括300高贝B，诺安进取，银华鑫利等。规模适当的活性较大，以规模在1亿至20亿之间较为活跃。“规模太小，没有人去玩，股价波动小；规模太大就不好炒，银华锐进就是盘子太大了，所以这波行情表现不突出。”前述基金研究员称。前述基金研究员认为，在基金公司对活性的影响上，富国、鹏华、国泰、申万的比较活跃，其他公司的相对平淡。主要是因为前述这些公司比较重视分级基金产品，会去做宣传，甚至是会请券商做市，交易就会活跃些。行业活跃度则变化较大，譬如之前的军工，现在的证券、非银，放眼明年，前述基金研究员认为国企改革、环保、互联网可能更有机会。分级基金的一大特点是，投资中的博弈相对普通股票交易更为明显。譬如，券商B于11月28日才上市交易，但由于建仓期内券商板块持续涨停，导致其建仓延后，净值上升颇慢，到12月8日，其二级市场价格为1.951，但当日净值仅为1.1920，券商B的溢价率高达63.7%。鹏华基金于12月初提醒投资者，分级基金整体高溢价率意味着套利机会，投资者可挖掘整体溢价率高的分级基金进行套利操作。据鹏华中证A股资源产业指数分级证券投资基金和鹏华中证传媒指数分级证券投资基金基金经理崔俊杰介绍，整体溢价率高的确代表了一定的市场情绪，若刚好跟投资者自己的行情判断相符那就再好不过了，但最好的介入方式并非直接买分级B，而是通过申购母基金然后再进行拆分，卖掉分级A，留下分级B。但如果更为谨慎，申购母基金，拆分为A、B，之后均卖掉，是一种更为稳妥的套利策略。投资者看到整体溢价的机会而申购母基金并卖出拆分的A、B这一过程，一般需要四个工作日的时间，大盘若波动较大，需要考虑好这部分的风险。一位深圳券商分析师提醒，还需要考虑的因素是诸多通过申购母基金进入的套利资金，这部分资金有时候并未立即卖出，而是看到还有赚钱机会，先停留在里边，等看到趋势转变才立马卖出，这类资金一般算好了足够的安全垫，即使几个跌停板也不怕，都会全数卖出，所以分级基金在疯狂上涨之后的“戴维斯双杀”是非常猛烈的，需要投资者注意。12月初，一位集思录上的投资者分享了其稳健套利分级基金的策略。该投资者的操作思考有一定的参考价值：在A级 B级基金成交额都在1000万元以上的分级基金标的中，选择溢价率适中的，此外，大量资金蜂拥而入，快速增长的份额，对于每日的抛售是巨大的考验，为了避免成为套利盘“踩踏”的牺牲者，所以选择的是份额增长有限的——尤其是与日均成交额相比增长有限的。A份额投资来临分级基金的投资机会还有很多方面，“上折”时亦有机会。分级基金B份额的杠杆率并不固定，其净值越高，杠杆越低。一般而言，净值杠杆不能超过6倍——通过向下不定期折算控制；净值杠杆低于1.5倍缺乏吸引力——通过向上不定期折算控制。“上折”是指分级基金为了防止B级杠杆过低，通常规定当母基金净值上涨到一定值，进行不定期折算，一般母基金上折阈值为1.5元或2元。以申万证券B为例，由于净值迅速上折，近期已发生了两次“上折”。12月5日，母基金净值达到1.5049，两周内第二次上折。此时A级净值1.0441元，B级净值1.9657元，B级价格2.186元，B溢价11.21%。按其产品说明书规定：“将证券B份额的基金份额参考净值超过证券A份额的基金份额参考净值的部分，折算成场内的申万证券份额。”也就是说，一份净值1.9657元，价格2.186元的B份额基金，将变成净值1.0441元（与A份额的净值相当）的B份额基金和0.9216元（B份额净值-A份额净值）的母基金。母基金又可以拆分为A和B份额。长江证券金融工程分析师范辛亭提醒，上述案例即使折算后溢价恢复到11.21%。比起价格为2.186元的市场价格，将损失4.7%，还需要承担停牌一日的系统风险。而对于未持有B级证券，还持续认为证券行业上涨的投资者，如果在母基金接近1.5时买申购母基金，折算时申请拆分，卖A留B，B复牌后溢价若恢复必然涨停。范辛亭称，对于即将上折的基金，持有B级的投资者需注意损失部分溢价和停牌的折算风险；未持有B级并看涨后市的投资者则建议在折算前申购母基金。前述基金研究员表示，套利盘在卖出B份额的同时，大多也卖出A份额，导致A份额二级市场交易价格的下跌，另外提示一个交易性机会，如果套利盘砸A份额，把A份额砸下去很多的话，可能就是A份额很好的买点。范辛亭认为，现在分级基金A 级份额折价幅度加深，一旦市场开始调头，A级份额折价必然缩小，A份额必然会上涨。同时大部分A级将在2015年第一个交易日分红，此时保留A级，隐含收益率非常高。“分级基金B份额波动很大，被市场看作是短线操作的一个工具，建议投资者在投资组合中，分级基金B份额的占比不要太高。”12月11日，南方基金首席策略分析师、南方小康ETF基金经理杨德龙对21世纪经济报道记者称。
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