华策影视：新秩序新增量助力内容排头兵新定价

黑体 持续供应向上精神食粮 新秩序新增量下持续履行内容排头兵的使命作为国内文化影视内容创作为核心的华语影视集团龙头企业，电视剧产量与播出量稳居首位，剧集与电影双轮驱动。 新秩序端头部内容企业持续夯实主业；新增量端如版权板块，公司近三十年的影视剧集产出和旗下佳韵社十余年外部永久版权采购与运营工作支撑下，公司已成为国内永久版权库体量头部企业，依托近3万集的版权资源（其中超过60%为永久版权），公司正版影视素材库（华策新视界）已上线，后续有望借力新技术赋能版权产业再升级。 华策采取“小步快跑”的策略搭建生态与新业务布局,通过内容驱动，实现IP的塑造深耕和内容的全网渗透，并努力成为新世代用户精神食粮的供给者，如2021年用动态虚拟化拍摄的公司主投主控电影《刺杀小说家》其20至24岁年龄层观众占比高达35%，公司践行用精品内容与不同代际用户对话，同时借力新技术如ARVR的媒介赋能主业，发挥文化强国新秩序下排头兵的带头效应。 2019释放风险，2020年受疫情影响较弱，2021年前三季度营收增56.7%2022主业增速有望再续2018-2020年 公 司营业 收 入 增速 分 别 为 10.5% 、 -54.6% 、41.9%，净利润增速-60.7%、-689.96%、126.69%，2018-2019年公司内部优化业务释放风险，2020年疫情下对其营收利润影响较弱，2021年前三季度公司营收与归母利润增速分别为56.74%、59.74%，实现疫情前的增长，2022年主业有望持续新增。 华流出海助力中国内容产业升级公司以成为“全球化的以内容为核心的综合性传媒集团”为目标，秉承内容精品化、产业平台化和华流出海三大战略。 国际业务上，华策剧集IP的全球影响力也逐步显现，对东南亚及一带一路国家辐射力度增强，韩国、泰国、等国家合作伙伴正进行华策剧集IP的二次创作。我们看好公司作为影视内容行业头部公司，带领公司率先完成从作坊式制作模式向工业化制作模式转型，并开启“精品内容生产者与行业平台赋能者”的新征程，顺应华流出海浪潮，引领中国内容产业的升级。 盈利预测黑体 预测公司2021-2023年收入分别为50.06、63.22、72.65亿元，归母利润分别为4.8、5.95、6.65亿元，EPS分别为0.25、0.31、0.35元，当前股价对应PE分别为25、20、18倍，2021年8月发布回购议案用于实施股权激励计划或员工持股计划，截止11月30日已集中回购533.77万股业务收入同比增速仍在 20%-25%。 1）医院端：受益于诊疗人 次恢复，我们预计医院端 3Q20收入同比增长超 20%，环比改善明显，全 年有望实现约 20%同比增速； 2）零售端： 受益于周年庆活动等催化， 三 季度表现持续靓丽， 我们预计零售端 3Q20收入同比增长在 30%-40%，全 年有望维持超 30%收入同比增速。 外延：疫情下短期承压， 尼普洛仲裁赔偿金或带来显著增量 1） PTS：受疫情负面影响，我们预计其 1-3Q20净利润亏损约 250万美元， 考虑美国新冠试剂 4Q20可能的净利润增量，我们预计 PTS 全年有望实现 盈利； 2） Trividia：我们预计其 1-3Q20净利润亏损约 1100万美元， 传统 业务全年预计亏损 500-1000万美元。同时 Trividia 与尼普洛的诉讼案已收 到国际商会国际仲裁法院裁决， 尼普洛应向 Trividia 赔偿经营损失、 法律 诉讼服务费等合计约 2000万美元，或显著增厚 Trividia 净利润。 长期： CGM 技术工艺领先，有望于 21年起持续催化 公司的 CGM 有望于 1H21年国内开启临床试验，有望于 4Q22或 1Q23年国内获批。公司的 CGM 技术工艺领先，其采用第三代葡萄糖传感器技 术， 实现电子直接转移， 有效降低传感器成本，提高了传感器性能且无需 指尖血校正。 CGM 核心壁垒除研发阶段的外膜设计、校准算法等，生产阶 段的自动化工艺亦至关重要，其对于产品精准度、产能、成本控制等具备 重要意义。公司参股 Trividia 后在自动化生产方面积累深厚经验，或将优 势从指尖血检测方式过度到 CGM 生产。另外， 公司在血糖监测领域国内 外渠道力突出，；12月24日公司发布减持预披露，减持主要用于减低负责以及用于控股股东发展的影视职业教育业务发展，减持事件短期影响不改公司基本面向好及后续新业务发展，进而给予15-32“推荐”投资评级。