作者：韩修身

编辑：韩修身

近日，调味品二把交椅中炬高新公布定增大动作消息，引发市场关注。

7月25日晚间，中炬高新共计发布了20多份公告，那场面也是稀罕，只能说姚振华先生实控的企业势气够足。实际比起数十份公告连发的势气，姚先生更足的或许是底气，资本大鳄的实力名不虚传。

根据当日系列公告中的《2021年非公开发行A股股票预案》,中炬高新拟定增募集不超77.91亿元资金，投资于阳西美味鲜食品有限公司300万吨调味品扩产项目及补充流动资金等。

重点来了！这次中炬高新定增只有一个发行对象，就是姚振华先生实际控制的中炬高新单一最大股东，中山润田投资有限公司。据此，可对姚先生的资本实力窥斑观豹。

并且，重点还不止于此。

定增消息公布两日，八家证券公司唱多

东财数据显示，中炬高新定增预案发布后的26日、27日，包括华安证券、中泰证券、东莞证券、东吴证券、西南证券、中银证券、国信证券、山西证券在内的8家证券公司发布唱多买方研报。一众证券公司如此力挺的情况，在A股市场中也并不多见。

根据2020年证券公司分类结果，唱多中炬高新的一众证券公司评级并不低。其中除了西南证券、华安证券为BBB级之外，其他几家唱多券商均为A级、AA级。《证券公司分类监管规定》将我国证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。而唱多中炬高新的8家券商均位于行业评级前四级，均为行业内的头部机构。

并且，如此多的头部券商唱多中炬高新的理由看起来相当充分，因为此次定增募资项目有可能会让中炬高新未来实现数倍增长。定增预案显示，此次中炬高新拟将募集的大部分资金用于阳西基地的300万吨调味品扩产建设。随着产能逐步的释放，公司的盈利水平将显著提升。公司预计届时将实现年均销售收入204.09亿元、年均净利润51.57亿元的经济效益。

值得注意的是，中炬高新2020年的营收、净利润分别为49.30亿元与9.34亿元。而此次定增未来业绩预测将分别实现超4倍营收增长、超5倍净利润增长。从产能端来看，根据中炬高新投资者互动平台消息反馈，2020年其调味品总产量69.58万吨，而此次定增计划扩建300万吨产能超过2020年的4倍。

显然，中炬高新敢预测敢承诺，券商机构们也敢写敢唱多。但是，唱多不一定多。

遭监管部门问询，股价大幅下挫

7月28日，中炬高新大幅下挫，盘中跌幅一度超过6%，当日收盘跌幅5.37%，主要由于中炬高新收到了监管部门上交所的问询函，要求其限期回复三大疑问。

首先是，项目可行性的问题，上交所要求中炬高新分年度说明阳西美味鲜300万吨调味品扩产项目完工和达产进度、投入金额、实现产能、销售产量和收入金额，并披露扩产项目相关立项、用地、环评等有关报批事项已经完成的审批进展和后续具体审批安排，还要结合公司市场规模和同行业竞争情况，说明上述扩产项目预计实现204亿元年收入规模的可行性、投资回收期和内部报酬率，具体说明相关评估预测参数取值和依据，并充分提示项目相关风险。

其次是，本次中炬高新采用的是定价发行方式，定增价格已经确定在32.6元/股。然而，此次定增预案发布的同日，中炬高新还发布了“拟自股东大会审议通过后12个月内，以不超过60元/股价格回购3至6亿元公司股份”股份回购公告。要知道，32.6元是大股东中山润田的购买价格，而不超过60元是上市公司中炬高新的回购价格。上交所要求确认其大股东的资金能力以及解释低买、高买的合理性。

最后是，此次定增案中炬高新内部并未完全达成统一意见。包括董事会、监事会均存在明显的反对声音。这还要从很久之前说起，以前中炬高新最主要的业务是开发区房地产开发与运营，酱油、调味料只是房地产业务不景气后着力开发的业务。虽然，目前房地产业务营收、盈利状况堪忧，但是这块业务资产却非常值钱。

据了解，中炬高新旗下仅岐江新城核心区域就拥有1600亩优质商住土地，按周边近期拍卖价估算，价值初步估计为170亿元-340亿元。而此次定增涉及中炬高新房地产业务及资产的出售问题，所以企业内部并未完全达成共识。

然而截至8月8日，10天已过，中炬高新还未形成对于上述监管问询的回复。

中炬高新到底要干什么？

实际上对于中炬高新此次备受争议的定增案，监管部门的问询函已经非常有针对性，一定程度上告诉了市场及投资者们不合理的点在哪里。

首先是，对于上市企业融资时候发出的业绩预测及承诺要谨慎理性看待。其次，大股东低价参与定增，上市公司高价回购，显然是在伤害上市公司中小股东利益。最后，房地产资产卖给谁？什么价格卖？是否会涉及利益输送和掏空上市公司资产的问题，等等。

除了先入为主的这些负面评价外，倘若中炬高新未来产能扩大或者业绩数倍增长能够兑现的话，其可能给投资者带来的收益也会非常可观。而且，此次中炬高新的的正面预期还不止这些。

作为消费领域作者，笔者对于中炬高新的定增有独家看法。一方面回购注销，一方面向大股东单独定增。倘若定增真的实施，姚振华先生控制的中山润田持有中炬高新股本比例将大幅提高。而股份集中度高，恰恰是调味品行业上市企业能够取得高估值的一个重要影响因素。调味品龙头海天味业就是这种股份高度集中的情况。数据显示，截至2021年一季度末，庞康及其控制的海天集团及一致行动人合计持股持有海天味业总股本比例超过70%。相比海天味业而言，中炬高新的股份则要分散的多。

重点来了，数据显示，2020年海天味业营收、净利润为227.92亿元、64.03亿元，分别是中炬高新同期营收、净利润的4.62倍、7.19倍。然而，截至2021年8月9日收盘，海天味业总市值为5100亿元，是当日中炬高新收盘市值299亿元的17倍。即便海天味业具备龙头溢价，行业老大与老二如此估值差距也未免太大了些。如果中炬高新未来的股份集中度提升，两家企业之间的估值差距弱化也是可以期待的事情。

就是这样机会与风险并存，此次中炬高新定增案，可以说一半是海水，一半是火焰。