发表于 2019-04-26 18:00:34 股吧网页版
2015中报追踪(一)康得新 安信信托 华闻传媒

?  大盘经过暴涨暴跌后渐渐步入平静,在相对较弱的市道下,公司的质地显得尤为重要,正是价值爱好者展示实力的好时候。中报陆续发布,沧海也该做作业了。康得新业绩增长良好,发展后劲十足;安信信托高增长、大比例分红,但增长主要得益于投资收益;华闻传媒业绩“负”增长,停盘增发欲发挥牌照资源优势。 

一、康得新 

1、主要财务数据

上半年主营收入33.01亿元,同比增长36.17%;其中二季度18亿元,环比增长20%,同比增长49.7%。

上半年扣非净利润6.56亿元,同比增长47.2%;其中二季度3.63亿元,环比增长24.2%,同比增长52.1%。

经营活动现金流3.54亿元,净利润现金含量53.7%;收到货款31.78亿元,货款回收率96.3%;应收帐款20.1亿元,较14年底增长13.5%;存货6.87亿元,较14年底增长38.8%;货币资金54.44亿元,占净资产53.64亿元的101%。

营业成本20.46亿元,较去年同期增长35.65%;三项费用4.5亿元,同比增长31.2%,占主营收入的13.6%。14Q2~15Q2主营业务净利润率稳定在19.2%~20.2%之间。

2、重要事项

光学膜显示领域,目前已与国际国内一二线200余家客户实现全面量产供货,部分重点客户的供货量超过其采购总量的50%,同时公司在进一步加强新产品的开发以及中高端产品的投放,在公司满产的基础上持续提升公司的盈利能力。

窗膜领域,已跻身中国第一家、世界七大窗膜制造厂商,对国内主要汽车集团及千余家4S客户实现规模供货。在已实现满产的基础上,正通过提速及对外OEM等方式,进一步扩大窗膜产能,以满足不断增长的市场需要。

装饰膜领域,紧紧抓住装饰膜产业年需求10亿平米的进口替代的机遇,加速新产品的研发和市场开发,通过积极推进与韩国联合钢铁、印度乌塔姆钢铁等公司的国际合作和国内市场开发,快速发展公司装饰膜产品在家电、厨具、建材、装饰领域的市场推广和应用。

石墨烯领域,公司与具有国际一流水平的大学和研发机构合作,加速推进石墨烯在新材料领域的应用研究和产业化进程。

柔性材料,已经完成柔性材料产品的中试,达到世界领先的技术水平,已经加速推进柔性材料的量产布局。

在裸眼3D视频领域,公司已经成功开发具有世界先进水平的裸眼3D电视、显示器、平板、手机、电脑,建立了完整的工业生态链。与长虹、联想合作,率先推出了智能高清裸眼3D显示终端产品。

新能源电动车板块,公司依托于已经拥有的在高性能碳纤维复合材料、显示光学膜、3D显示及3D互联网内容平台、智能触控、智能控制操作系统、以及汽车装饰膜、窗膜、隔热膜等特种膜材料领域的技术及产业优势,根据未来新能源电动车个性化、离散化、智能化、系统化的发展理念,积极推进与国内大型汽车厂商的紧密合作,共同打造互联网 智能化的新概念新能源汽车生态链。

收入构成方面,预涂膜业务增长基本停滞;光学膜收入增长63.8%,收入占比76.5%;其他业务1.24亿元,占比3.8%,增长42%。

公司拟通过非公开发行募集资金30亿元,发展包括纳米多层层叠膜、多层特种隔热膜、多层高档装饰膜、水汽阻隔膜、隔热膜等多种先进高分子膜材料。公司目前正在以自有资金推进项目建设。

康得集团承诺在未来12个月内,将通过不限于二级市场、参与公司增发及其他方式完成不低于5亿元人民币的公司股份增持,为公司发展提供资源等全方位支持。

公司预告前三季度净利润同比增长40%~50%,约9.86~10.56亿元。

3、分析点评

公司是一只成长股。2亿平方光学膜已实现满产满销,窗膜及裸眼3D产品发展迅速;拟增发筹资30亿元建设高分子膜项目,现正在项目建设中;石墨烯、碳纤维等技术储备项目正在培育中。

截止6月底年化每股收益为0.84元,净利润增长率目前约为50%,主营收入增长率约48%。随着基数的扩大和光学膜的满产,增长率或呈下降趋势,取复合增长率40%,对应1倍、1.5倍PEG的股价分别为33.6和50.4元。现价37.06元,对应PEG约为1.1倍,股价仍在价值投资区域。

二、安信信托

1、主要财务数据

上半年主营收入13.42亿元,同比增长52.43%;其中二季度9.06亿元,环比增长107.8%,同比增长98.3%。

上半年扣非净利润7.9亿元,同比增长44.04%;其中二季度5.84亿元,环比增长183.7%,同比增长96.2%。

经营活动现金流2.85亿元,净利润现金含量34.29%;以公允价值计算且其变动计入当期的金融资产8.32亿元,期初为5亿元,一季度末为1.5亿元;货币资金33.55亿元,占净资产55.12亿元的60.87%。

手续费及佣金净收入9.68亿元,占主营收入的72%,同比增长20.54%;公允价值变动收益2.467亿元,占主营收入的18.4%,去年同期仅为706万元。

14年以来各季度净利润率分别为59.2%、65.2%、58.0%、45.2%、47.2%、64.5%。

2、重要事项

上半年,公司信托资金主要投向涉及房地产业、清洁能源产业、证券市场、基础产业等领域。同时,公司继续向非房地产领域进行业务拓展,调整业务结构,加大其他领域的创新力度。

上半年,应到期清算的信托计划累计61个,全部按期正常清算。截至 2015 年 6 月 30 日,公司管理的信托财产总额为 1613.21 亿元(未经审计),负债总额为 4.01亿元(未经审计),信托财产抵押充分,管理正常,风险可控。

截止6月底,受托金融资产总额1613.21亿元,较期初增长6.75,同比增长26.2%。

6月29日,公司非公开发行股份募集资金31亿元全部到账,总股本由45411万股增加为70796万股。

公司召开七届董事会第二十三次会议审议通过了《关于出资设立信用保险公司》的议案,拟出资 10000 万元,占该公司注册资本总额的 10%,本事项尚需获得相关监管部门同意。

公司半年度分红方案为10股转增15股,完成后公司总股本将增加至17.7亿股。拟于8月17日召开股东大会审议分红事项。

截止6月30日,公司股东总数36272户,不包括大股东户均持股5383股,户均市值约24万元。

3、分析点评

公司兼具成长股和投资股的特点,目前处于业务拓展和快速扩张过程中,且已取得发展所需资金。

上半年主营收入和净利润的增长,明显得益于投资收益。剔除公允价值变动收益,主营收入约为10.96亿元,同比增长24%。鉴于投资收益具有不确定性,按非经常性损益计算,公司上半年真实的扣非净利润增长率约为20%~24%。

从净利润率变动情况看,14年四季度起,整个行业的盈利能力或明显下降。

公司增发获得的现金尚未使用,下半年将助力公司业绩增长;股本快速扩张、投资设立保险公司、参股大童保险经纪公司等举措,公司正在拓展业务范围、向混业经营方向发展。

经“扣非”修正后,公司年化当期年化主营收入增长率约31%,每股收益约为1.53元/股,增长63%。取复合增长率为30%,则公司当前6月底价值约为45.9元。当前股价45.18元,处于价值投资区域。

三、华闻传媒 

1、主要财务数据

上半年主营收入20.76亿元,同比增长25.24%;其中二季度12.44亿元,环比增长49.4%,同比增长38.4%。

上半年扣非净利润3.61亿元,同比增长5.16%;其中二季度2.94亿元,环比增长335.5%,同比增长1.2%。

经营活动现金流2.28亿元,净利润现金含量56.12%;收到货款17.64亿元,货款回收率85%;应收帐款9.06亿元,较14年底增长45%;存货3.86亿元,较14年底增长-20.4%;货币资金23.54亿元,占净资产82.01亿元的28.7%。

营业成本16.89亿元,较去年同期增长33.8%;三项费用4.64亿元,同比增长25.2%,占主营收入的13.6%。14年以来各季度主营业务净利润率分别为7%、32.3%、17.4%、14.6%、16.6%、8.1%、23.6%。

2、重要事项

2015年上半年,营业收入同期增长25.24%,主要是2014年并购重组标的资产增加本期收入所致;实现归属于母公司所有者的净利润比上年同期减少33.55%,主要原因为上年同期处置长流公司股权获得投资收益所致。

2014年并购的公司(国视上海、掌视亿通、精视文化、邦富软件、漫友文化)在本期产生的利润总额为15,060.34万元,占公司利润总额的33.7%。

经过多次的并购重组,公司目前确定的发展战略蓝图为:以多个领先的垂直领域业务为基础,突出视频服务的优势能力,以垂直化、社区化、数字化、国际化为方向,将华闻传媒打造成“互联网平台型传媒集团”,为用户提供综合生活服务,为客户提供全案营销服务。

2015年上半年,报纸广告出现下滑,人力成本不断上涨,主业增收面临较大挑战。公司积极开拓市场,加快战略转型,提高持续盈利能力;拟充分利用“互联网电视”、“手机电视”的牌照运营资源优势和资本市场的优势,通过本次非公开发行股票募集资金投资“移动视频项目”、“互联网电视项目”和“影视剧生产和采购项目”,重点打造“互联网视频生活圈”。

3、分析点评

公司是一只重组股,目前的盈利能力平庸。从起初的燃气,重组为以报业纸媒为主;2014年并购入国视上海等网络信息公司,但主营占比仅为10%;目前停盘筹划增发并购。

15年上半年,纸媒业务无增长;网络信息业务盈利能力良好,以10%的营收占比,贡献约1/3的利润。

正在进行的增发并购,目的是充分利用公司牌照资源优势,目标和方向良好。但受六七月份股灾的影响,一时难以确定。能否获批、增发价格仍不确定,提前复盘又可能面临股价补跌,股票是否复盘处于两难局面。 

按价值股来估值,华闻股价着实不低。但与其他传媒股相比,她又是偏低的,增发也是一个影响股价的重大因素。沧海还真不会给重组股估值,那就不估了,看增发方案、等复盘吧!

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