环保风暴把沧海给整“下岗”了，有了足够的时间研究股票。继续做投资作业。
一、万华化学
1、基本信息
上半年营业收入300.5亿，同比增长23%；扣非净利润64.8亿，同比增长35%；经营现金流84.5亿，净利润现金含量121.5%。
公司的产品与日常生活息息相关。随着我国化工行业供给侧改革的深入，全球经济的复苏，化工行业进入景气周期。万华凭借技术、产能、产品质量等优势，生产运营平稳，市场影响力持续提升，盈利能力增强。公司目前已经形成了产业链高度整合、生产高度一体化，但行业周期又不尽相同的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料三大产业集群，抗风险能力大幅度提升。公司未来将以创新驱动引领发展，加快提升万华聚氨酯产业集群的全球竞争优势，进入乙烯产业，扩展石化产业集群，下大气力培育高技术、高附加值的精细化学品及新材料产业集群，走“技术创新”和“效率领先”的道路。
2018 年上半年，国内经济平稳向好，欧美发达国家 MDI 需求增速较快。报告期内国内聚合 MDI 市场价格较去年同期有所回落，纯 MDI 价格较去年同期有所上升；公司采取积极有效的销售及管理措施，业绩同比实现了较大幅度增长。
2、理解、点评
万华是国内化工行业具备全球领先优势的标杆企业，产能全球第一、成本全球最低。聚氨脂行业目前是寡头竞争，公司竞争优势突出，成长之路稳健可持续。
公司盈利能力强，净资产收益率去年为50.66%，今年上半年为25.43%；现金流充裕，净利润现金含量过去三年和上半年分别为286%、200%、92%和122%。强大的现金流支持公司不断扩张产能，依靠自身实力做大做强。
收购BC公司和宁波万华25%股权已近尾声，下半年并表无悬念，将增厚公司业绩约15%-20%。
公司股价目前约50元，TTM约11倍。公司近年主营收入增长率约22%、净利润增长率约40%。现价大致是个半价，估值优势明显，有足够的安全边际。
二、华友钴业
1、基本信息
上半年，营业收入同比增长79%，扣非净利润同比增长125%。
经营活动现金流1.15亿元，净利润现金含量8%。财务费用3.06亿元，同比增长95%；预付款14.6亿，增长153%；存货63.97亿元，占总资产的31.5%，同比增加32.4%；短期借款57.5亿元，净资产为73亿元；资产负债率64%。
2018 年上半年，钴金属价格呈现先涨后跌的走势。一季度钴价不断上涨，MB 低品位金属钴价格从 35 美元/磅磅上涨 4 月末的至 43.7 美元/磅；五月份，钴价开始回落，截止 6 月底，MB 低品位金属钴价格回 落至 39.7 美元/磅，7 月末进一步回落至 34.95 美元/磅。
上半年共生产钴产品总量 10735 吨， 同比增长 4%。自产三元前驱体 6988 吨，同比增长 90%。共销售钴产品总量 9353 吨，同比增长 5%，销售三元前驱体 6383 吨，同比增 长 225%，三元前驱体市场开拓取得重大进展。
在“两新三化”的战略导向下，围绕锂电全产业链和产业生态，一批战略性重大项目开工建设，发展势头强劲、发展后劲 充足，发展力进一步增强。非洲区的 CDM 公司 PE527 矿权开发项目实现达产达标，MIKAS 升级改造项目（一期）试生产有序推进， MIKAS 公司扩建 15000 吨电积铜、9000 吨 粗制氢氧化钴项目（二期）启动建设。
2、理解、点评
华友16年底以来的经营策略大致是两点，一是囤钴，二是向下游锂钴材料加工延伸。目前看效果不好。经历了两年的高景气，现金流却越发紧张，说明经营策略还是有问题。重资产、强周期性行业，在行业景气阶段大幅扩张，很容易造成这样的结果。
4月份钴价高位回落，长江钴从69万降到目前的约49万，下降约30%。华友的存货周转率大致是1.5-1.8，周转时间约7-8个月。如果钴价维持目前50万上下，三季度仍在吃囤钴红利，但业绩将继续环比下降，四季度同比小增，明年一季度怕是要否增长。
向下游扩张，单纯的加工，门槛低利润薄，而原料又比较贵，难以形成护城河，还要承担原材料跌价、新能源技术路径进步、同业竞争产能过剩等风险，算不上好生意。
看华友的现金流相关数据，存货、预付款大幅上升，财务费用大增，短期借款、资产负债率高企。
尽管华友的Pe目前很低，但从投资的角度看，此股基本面有恶化趋势，不适合长期持有。不再持续跟踪关注。
三、伟星新材
1、基本信息
2018 年上半年公司营业收入同比增长 18.39%；扣非净利润 同比增长24.27%。净利润现金含量50.8%。
2018 年上半年，全球主要经济体增长放缓、通胀上升，紧缩货币政策周期开启；欧洲市场复苏乏力，新兴市场风险累积，全球经济遇到的风险和困难逐步增多。特别是美国推行的贸易保护主义使得地区间的贸易摩擦升级，贸易争端加剧，扰乱了正常的国际贸易秩序。
上半年我国经济形势整体保持稳健，经济增长、通胀和就业较为平稳。但受房地产调控、金融去杠杆、规范地方政府债务、货币和信用紧缩、环保风暴、住宅产业化等因素的影响，塑料管道行业竞争加剧，企业发展面临的不利因素增多。
公司西安工业园使用自有资金进行园区建设，截止 2018 年 6 月 30 日，已投入土建9,305.64 万元，预计 2018 年第四季度该园区可以建成投产。
预计前三季度净利润同比增长0-30%。
9.02亿元投资理财产品，货币现金7亿，合计占净资产30.5亿的52.5%。
2、理解、点评
伟星是一只典型的价值成长股。经营非常稳健，多年来主营收入复合增长15%-20%，净利润复合增长20%-25%；现金流充裕。12年以来持续10转3派8或派6分红。
现价17.5元对应TTm约25倍，稍高于公司复合成长率。从估值角度看，无优势。投资伟星的逻辑就是稳定增长和稳定回报，持有数年可稳定获得25%左右的复合收益。
