今年行情不错，大盘涨幅22.3%，沧海收益也不错全年81.3%。年初五股组合为恒瑞、万华、大族、亿联、鼎力，组合指数全年上涨71.4%，如果持有年初五股组合不动，计入融资因素，全年收益率达到98.5%。而实际操作多次全仓进出，组合个股经几度调整只剩下亿联一只。忙忙碌碌费心劳神，各种手段尽出，结果却是倒腾不如不倒腾。回顾一年来主要失误，总结如下：

一、主要失误

1、2-4月熊市心态频繁进出。

经历了18年的熊市，19年初股市回升，熊市心态没有及时调整过来，总想逃顶，操作失误多。2月14日全仓卖出、18日全仓补回；3月26日全仓出、27日全仓买回。两次全仓进出损失均在3%-5%，加上融资仓减加的几次操作，大约损失年初本金的20%。

2、5月毛衣摩擦再起，应对失当。

4月26日技术性清仓，躲过了5月6日的大跌，随后尝试小仓位融券。5月10日（周五）满仓满融茅台、万华、亿联、立讯精密、胜宏科技，13日（周五）大盘小跌但组合大跌4.6%，14日止损，三个交易日损失本金的12%。短时巨损，主要问题在于对毛衣摩擦理解认识不到位，组合品种没有及时调整。

3、7、8月错失信维。

7月15日信维通信发布中报预告，业绩不佳，低开后23元多卖出，事后看卖在了最低点。此后信维在一月内上涨近50%，8月30日33元买入，在单只股票上错过43%的行情，折算到年初本金约为15%。主要问题在于对信维业绩周期、股价周期的理解没到位。

4、医药股投资失败，错过大牛股大博医疗。

沧海组合一直给医药股留着位置，年初到年尾依次是恒瑞、大博、基蛋、迪瑞、乐普。卖出大博是因4.26大盘技术性破位清仓止损，此后5—6月忙于尝试对冲操作，再观注时大博已在高位（于6月起涨，至11月走出翻番行情）。医药股的操作总体失败，年内个股亏损额前三的正好是三只医药股大博、基蛋、迪瑞。问题在于对医药这个行业、对个股的研究深度不够。

5、追高买入平安、上机，此后滞涨。

3.28买入平安，4.26止损，6.20再次买入；6.20买入上海机场，7.10卖出，8.30再次买入。两股在买入前均已大涨，均为17年大涨、18年熊市中调整、19年再次大涨。经过三年大三浪上涨且已在三浪的后期，这样的买入时机确实太差了！两股在买入后短暂上冲，然后进入长期横盘，是沧海组合中持股时间长但盈利率低的典型代表。问题出在对个股安全边际和技术性大趋势的不重视。价值股一年业绩增长20%--30%，在大趋势上追高100%甚至更多，意味着浪费了数年的价值成长，付出额外的时间成本也就成了必然。

二、反思与对策

上述主要失误，涉及牛熊大势研判、持股应对波动、两融使用及仓位管理、重大事件的理解和应对板块特征和类股周期、个股研判，也基本体现了沧海目前投资中的不足和困惑。

研判大势及对应操作，已有成熟的操作系统，无非是道氏理论、均线系统、指数验证、类股特征这些东东。问题在于知易行难，不可能准确地预测市场，执行起来也就不够坚决。解决的方法：一是减少交易，不要主动预测并操作（左侧交易），而是在搞清楚大盘所处位置并在多重确认信号出现后再采取行动（右侧交易）；二是坚决执行多重风控措施，做到不依赖大盘、不依赖预测，即使研判错误也不至于有大损失。

在使用融资的情况下，如何持股应对波动这是个老问题。投资系统中有应对措施，但实践效果并不好，这也是信用交易的固有缺陷。大方向上，买入持有是基本策略，熊市以外一路多仓、熊市主跌浪融券做空。一是选股要重质，靠组合个股的质地穿越波动；二是在使用两融时要克制，信用仓位只在次级调整后加仓，一旦触发价格止损立即退出且短期内放弃信用交易。

类似这样的重大事件，一定要立即深入研究，搞不懂不要动。事后来看，毛衣摩擦利好农业、稀土，利空对美出口型企业，搞清楚这些其实并不难。重大事件，危和机并存，在搞清楚基本逻辑的情况下，力争趋利避害。其中的投资机会，一是在重大事件发生后几天内，利用市场剧烈波动迅速获利；二是重大事件的后续影响必然体现在股市上，带来结构性的重要投资机会，如6月份国家下发5G牌照，5G大幕提前拉开。

大盘板块和类股周期方面，不同时期有不同表现。16年底、18年初深G、沪G分别开通，自17年起白马股行情兴起，而另一方面大量的小盘股成交清淡；大盘弱势，防守型板块、股票走强，反之投机股、周期股、小盘股活跃。目前，优质股 防守型的股票如白酒、医药、食品饮料等估值已不低；随着大盘的走强，科技股、小盘股、投机股又在活跃。投资组合构建，基本盘要体现大盘板块基本特征，如茅台代表优质股、信维代表5G建设大背景；组合攻守特性要大致均衡，并利用市场情绪周期和类股特征，微调组合的攻守侧重。

个股分析，要克服惯性思维和情绪性的操作。不同类型的股票，有不同的估值和投资方法。如前述的信维通信，这是一只周期成长股，19中报，处于4G、5G换档期，是它的业绩低谷，7.15中报预告发布，业绩利空引发大幅低开；从大资金的角度看，散户失望卖出，正是建仓的好时机、也是最后时机。分类研判、逆向思维是选股、选时的关键。

尽管有这么多的失误，沧海对自己19年的总体投资表现还是很满意的。投资记录就是一份失误清单，只能在不断地失误中改进提高。难得行情不错，且行且珍惜！

祝博友们2020年投资顺利，有个好收成！