????????????????????春生行情结束了吗？??
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??????? 在美国、韩国等股市连创三年新高、全球股市节节上扬、人民币接连升值突破6.50关口之时，唯中国股市近一周却出现了“五连阴”的大幅大跌。
??????? 这标志着上证指数的“春生”行情结束。今年的“春生”行情到3067点，如果以去年底的2808点为准，涨幅只有9.22%，可谓小得可怜。如果从最低点的2661点算起，也只有15.26%，是20年股市“春生”行情中最小的涨幅。虽然前期市场普遍看高3500点、3600点、3800点，笔者看的最保守，也认为有上试3200点箱顶的可能。但到头来，只冲到了3067点，就跳空低开，一路杀跌下行。既然出现“五连阴”，表明市场对3000点上方的恐惧，以及对未来缺乏信心。虽然尚不能说3067点就是全年的最高点，但至少可以说，是“春生”行情的终结点。这是人们必须理性面对的现实。
?????? “罪魁祸首”乃是扩容过速。人们也许经常在想一个问题：为什么2006——2010年，沪市的日成交量动辄有2000亿、2500亿、甚至3000亿、而今年1——4月，1700亿——1800亿封顶，1200亿——1300亿是常态。那么，股市的血液（资金）到哪里去了？首先是被全流通稀释了。2009年初，股市的流通市值只有5万多亿，而市场的存量资金则有3万亿，下半年故能创出3478点和3361点两个高点。而现今股市的流通市值，因大小非解禁而突增到21万多亿，而存量资金则下降到1.3万亿，因此“大象屁股”就推不动了。其次是高速扩容抽血，仅去年就抽走了市场1.02万亿，遂造成了市场供大于求、成交萎缩、冲高乏力、高点下移。3067点后的“五连阴”，就是与证监会“简化新股申请程序、半年就可上市”，以及“尽早推出国际板”这两条加快扩容的利空消息密切相关。
??????? 新股的超高价扩容，严重伤害了公众利益，导致价值体系的崩塌。去年，在市场平均市盈率20多倍时，中小板、创业板、新股发行价市盈率，大量是100倍——120倍，平均80倍以上。今年前四个月，平均市盈率仍然高达61.5倍，最高120倍。一级市场的“水龙头”里放出来的就是大泡沫，便将二级市场原本相对纯净的“水”也变成了泡沫。于是，就导致新股的破发潮，又带动次新股的破发潮；破发程度由10%，变成30%；由高估值的新股破发，变成大量低估值的次新股也跟着破发；由中小板、创业板的大跌，引发整个市场的恐慌下跌。这是“五连阴”的真正症结所在（第五阴是因为当天一个新股破发23.16%）。原因就在于，新股发行制度的三次改革都是隔靴搔痒。明明是社会主义市场经济，却在新股发行定价中信奉纯“市场化”；明明国家发改委在物价、粮油价、煤电水价、房价等均进行宏观调控和限价，而证监会却对股市新股的定价放任自流，定出离谱价格；明明连傻瓜都看出，新股发行所涉上市公司、承销商、保荐人、风投机构、中介之间，为了做大蛋糕，分享厚利，利益输送，甚至不用掏钱的询价机构，有收受高价发行上市公司的好处等腐败行为，但仍然听凭询价机构不出钱，乱开价；明明新股破发打击了整个市场的信心，但有人仍坚持认为，新股破发是好事，可以使高价认构新股而被套的机构和个人能长记性，以后可以把发行价降下来。但是管理层万万想不到，大量机构、基金仍然愿意以高价认购新股。一方面，钱不是他们自己的，损失不心疼，另一方面，上市后破发被套没有关系，可以将股价对倒“往下做”，比如，破发30%，他们却将原先100万股拔挡后，统吃割肉盘，变成150万股，保持不输，以后照样能赢。而管理层查违规，从来是只查股价连续暴涨的股，而从来不查股价连续暴跌的股。这样，手握大量资金的机构永远是赢家，新股破发的真正受害者则是广大中小投资者和整个市场的稳定。
??????? 鉴于询价机构屡教不改，利益链难断的状况，我再次呼吁管理层参照定向增发的模式，对新股发行彻底改革，以同类股20天平均市盈率的九折，作为新股询价的上限，坚决维护一二级市场的价值平衡和整个市场的稳定健康发展。
??????? 不能仅凭一季报下滑就断言，今年上市公司成长性下降。近期市场出现了一个怪现状：明明中小板、创业板2010年报平均增长近40%，是全世界股市罕见的高成长性，但是，只要其今年首季报的成长性同比减少、持平或者下降，就断言其今年的成长性衰退，毫不留情的先给他一两个跌停板再说。到后来，凡是第二天要公布首季报，前一天就乖乖跌停，这是很不理性的行为。实际的情况是：上市公司和企业一季度都不会把业绩做的很高，主要是合理避所得税。其次是许多应收账款都要下半年到账。再者，新上市公司由于募资，股本扩大后利润摊薄，募集资金还来不及产生效益，所以，一季报成长性下降是很正常的。在我看来，对上市公司估值的主要依据，还是应该以刚刚公布的年报为准。而目前市场舆论以一季报乘以4来推算2011年业绩，引发市场恐慌性杀跌割肉比赛，盲目跟风，十有八九会吃药。
?????? 但是，箱体震荡格局并没有改变。3067 点后的“五连阴”，使许多人担心再来一次6124——1664点的雪崩，或者象去年3186——2319点的悬崖式跳水。但是我认为，2800——3000点的箱体震荡架构并没有改变。这是基于股市的估值、政府控制通胀未来走向的决心和能力、货币政策再度紧缩的有限性、美国量化宽松政策即将结束，以及人民币将不断升值的趋势，而得出的判断。一旦突破在箱底和箱顶，都是逐步买进或抛出的机会，未来在箱体里还会走N遍，半仓操作，颇为适宜。
??????? 个股的“春生”行情尤其没有结束。以3067点的股价为基准，凡是今年以来股价实际上没有到过这个点位、甚至大幅下挫的个股，往后仍有“春生”机会。例如创业板指数从1239—897点，暴跌了28%；中小板综指从8017—6616点，暴跌了17.5%，大部分股票跌了30%—50%。尤其是今年有200只10送10以上的小盘高科技股，很多被错杀。根据我在股市20年实践经验，今年后8个月，机会最大的将是新兴产业的中小盘含权股，或者已经宣布10送10后大幅贴权的，或者尚未除权的，或者年报未送、但有望在中报或年底送股的。只要其与最高价相比打了对折（100元以上高价股除外）、破发30%以上、新兴产业、中小盘、估值在30倍以下，往后会有50以上的%的获利空间。若不分青红皂白地恐慌逃“顶”，很有可能在中小盘股中逃了一个底。
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