?　央视新台址在去年5 月竣工之后，今年进入整体搬迁阶段，预计从今年下半年至明年，整体搬迁完毕后，老台址有望投入10~20 亿元资金以新台址标准进行系统改造，以便以往在台外办公的农业频道等部门将迁入。由于捷成在以往央视制播系统采购中占据较大份额（我们估计2012 年份额占比在30%左右），因而有望在此次老台址改造项目中极大受益。我们认为，今年下半年，在央视投资加大，且股权激励成本计提不再影响同比业绩增速的情况下（去年下半年也同样计提1200 万股权激励成本，与今年持平），公司实现业绩高增长仍有保障。

　　国内高清化改造进入加速期，公司有望迎来持续高增长。除央视之外，放眼广电系统，目前仅开通高清频道20 多个，但根据广电总局要求，2015 年底前全国将具备100 个高清频道制作能力，故我们预计，国内高清化投资有望在2013~2015 年进入加速增长期。而且，从美国高清化历史，也印证了我们的判断：1998 年美国开通6 个高清频道之后，受限于高清电视终端普及率低，直到2002 年也才仅有30 个高清频道，但2002~2006 年，随着高清电视普及，高清频道增长至100 多个，在此期间，美国音视频解决方案龙头AVID 营收增长超过1 倍，股价上涨达400%。基于此，我们认为，随着公司在2012 年通过并购形成电视台制播系统“一站式”整体解决方案能力，其行业龙头地位已初步确立，未来几年将充分受益国内高清化浪潮，可迎来业绩持续高增长。

　　业务向智慧城市领域延伸，开启更为广阔的增长空间。捷成的核心竞争力在于专业的音视频解决方案能力。在音视频制作与管理需求从广电专业领域，迅速向各类社会应用延伸的趋势下，公司更为广阔的市场空间也正在打开。当前智慧城市框架下智能交通、安防监控、有线电视双向互动服务等领域均涉及视音频资料采集与管理，捷成以此作为极佳切入点迈向智慧城市建设，势必可有一番作为。我们预计，由于音视频社会化趋势发展迅猛，且基数较小，公司未来几年在非广电领域的收入增速有望更快，收入占比将显着提升。

　　重申“推荐”评级。预计公司2013~2015 年EPS 0.87、1.20、1.56元.