????近日资本市场再度走强，本周A股市场收出牛年以来的五连阳，而大宗商品市场各品种大幅反弹，国债及公司债也受到市场的热捧。市场传闻3月底或4月初央行将会下调准备金率，从而释放更多的资金流动性，是促成这种局面的主要因素之一。对此，连日来记者采访了证券、基金、银行等多位业内人士解读未来货币政策的走向。

　　专家普遍认为，宽松的货币政策基调应该不会改变，但是国内是否进入通缩还存在争议，要看未来的经济数据表现，因此降息是央行考虑的应对手段之一，但目前最有可能的是降低存款准备金率。

　　会否全面通缩尚存争议

　　广东科德证券分析师王泽辉表示，2月CPI、PPI指标连创新低，且从走势图来看，仍将处于下降趋势；此外，出口、用电量等数据仍在下降。尽管在经济刺激政策的作用下，投资增加明显，但效果未必能马上体现出来。总体来判断，目前不能说已经进入通缩时代，但已存在通缩的威胁。

　　交通银行(5.87,-0.06,-1.01%)研究部高级宏观分析师唐建伟也认为，目前国内防通缩的压力还是比较大的。首先，物价下行趋势短期难以逆转。其次，本次全球金融危机对世界经济的冲击要远超以前任何一次危机，我国外部需求受冲击的程度也可能超过以往，近几个月我国的外贸数据已经显示出这种趋势。

　　但有业内人士并不认为中国会出现全面通缩的局面。中欧基金投资总监刘杰文向记者表示，仅凭CPI、PPI的双降就判断中国进入全面通缩未免太过武断。相反，由于国家实施积极财政政策和适度宽松货币政策，4万亿的经济刺激计划下半年就会出现明显的效果。因此从长期看，再次通胀反而是需要特别关注。

　　万联证券宏观策略研究员孙亘也认为，从短期来看，4万亿刺激经济政策能否提振经济还有待观察，但如果未见效，可能会有进一步刺激经济政策出台。从这一点看，物价会在下半年回升，不会走向全面通缩。央行副行长苏宁在两会期间接受外界采访时也表示，2月份CPI负增长在预料之中，是否降息需进一步分析物价结构。目前仅仅是可能出现通缩的压力，不意味着未来几个月会出现通缩。

　　下调准备金率箭在弦上？

　　近来，央行连续两周发行央票的公开市场动作引起了业内关注。有人士认为，连续发行央票被业内通常解读为作为下调准备金率的前奏。中欧基金投资总监刘杰文向记者分析，由于目前的银行资金比较宽裕，前两个月信贷规模增长的40%集中于票据贴现，这说明银行对风险控制很严，因此央行连续发行央票是回笼市场闲余资金。

　　但是，为了保持经济增长，政府依然有可能出台一系列刺激政策。宽松的货币政策必然会在数量工具上下功夫，存款准备金率的下调可能会在未来的一段时间内频繁使用。刘杰文表示，相比利弊不一的降息手段来讲，目前准备金率仍处高位，更有下降空间。据他介绍，目前的存款准备金率为14%左右，历史平均水平为8%左右。因此，下调准备金率应该会被央行更多采用。

　　至于下调时机，孙亘则认为，这主要取决于银行资金状况。按照政府工作报告，2009年新增贷款将达到5万亿。如果银行资金紧张，没钱贷出，央行会继续下调存款准备金率。近期来看，由于下调存款准备金率意味着宽松货币政策信号，是否下调还将观察新一轮物价方面的数据，如果物价进一步下行，可能会在3月底、4月初出台调整政策，下调幅度可能在2~3个百分点。