国睿科技华睿芯片2号通过验收 DSP芯片领域再次重大突破

事件：

5 月14 日，中电科14 所牵头研制的华睿2 号DSP 芯片顺利通过"核高基"课题正式验收。

观点：

华睿2 号完全自主设计，性能大幅提升。

芯片工作主频为1GHz，每秒可完成4000 亿次浮点运算，支持64 位标准双精度。与华睿1 号相比，实现了工作主频提升1 倍、运算能力提升6 倍。华睿2 号支持中国电科32 所ReWorks 操作系统和人大金仓嵌入式数据库，极大提升了应用开发便捷性。

华睿3 号已经开始研制，未来DSP 芯片民用市场空间巨大。

华睿3 号具备万亿次运算能力，并支持人工智能，将引领我国高端芯片的技术发展。DSP 芯片支持通信、计算机和消费类电子产品的数字化融合，由于智能手机、IPTV 等数字消费类产品的快速普及，以及未来5G 的发展，DSP 芯片民用市场可观。

14 所是我国"核高基"重大专项任务承担者之一。

2006 年，国务院颁布了《国家中长期科学和技术发展规划纲要（2006 年-2020 年）》，"核心电子器件、高端通用芯片及基础软件产品"位列16 个科技重大专项首位。在工信部和中国电科的统一部署下，"十一五"和"十二五"期间，14 所持续承担了"核高基"重大专项研制任务。华睿系列芯片的研制成功，突破了高端DSP 研发核心技术，实现从并跑到领跑的转变。

国睿科技是14 所的融资平台，在军工企业市场化改革加速的大背景下，未来公司资产注入想象空间丰富。

作为14 所唯一上市平台，要实现自主研发高性能通信芯片，国睿科技的融资平台作用不容忽视。未来中电科要提高资本证券化水平，转变"小公司、大院所"的格局，优质资产注入预期非常强烈。

公司市值提升空间大。

14 所18 年净利润预计19 亿，资产收购价格假设按照8 倍PE 测算，备考PE 目前约为14 倍。考虑到14 所在DSP 领域的核心地位以及军用雷达的龙头地位，给予40 倍PE，目标市值840 亿，整体市值空间在1.5 倍以上。

结论：

我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为2.2亿元、2.4亿、3.1亿元，同比增长27%、11%、28%，EPS分别为0.45元、0.50元、0.64元，对应PE分别为59X、53X、41X。给予公司"强烈推荐"投资评级。

风险提示：资产注入进度不及预期，雷达订单不及预期。